Evaluación de Proyectos - Bienvenido empresas delfabro

Report
ESTRATEGIA FINANCIERA
Profesor: Richard Sotelo R.
Marzo, 2013
Calendario semestre 1 _ 2013
Sem
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Actividad
Unidad
Semana Inducción
Unidad I
Clase 01 Unidad I (04 Hrs)
16 Hrs.
Clase 02 Unidad I (04 Hrs)
Clase 03 Unidad I (04 Hrs)
Clase 01 Unidad II (04 Hrs)
Unidad II
Repaso / Prueba (04 Hrs)
16 Hrs.
Clase 02 Unidad II (04 Hrs)
Clase 03 Unidad II (04 Hrs)
Clase 01 Unidad III (04 Hrs)
Unidad
Clase 02 Unidad III (04 Hrs)
III 12
Repaso / Prueba (04 Hrs)
Hrs.
Clase 01 Unidad IV (04 Hrs)
Clase 02 Unidad IV (04 Hrs)
Unidad IV
Clase 03 Unidad IV (04 Hrs)
20 Hrs.
Repaso / Prueba (04 Hrs)
Examen Regular (02 Hrs)
Examen Repetición (02 Hrs)
Horas Pedagógicas de 45 Minutos
Actividad en sala de Clases
Semana
Fecha
Presentación del curso y Charla (no hay clase)
11 al 16 de marzo
13-mar
Clase Expositiva
18 al 23 de marzo
20-mar
Clase Expositiva (control máx 20 minutos)
25 al 30 de marzo
27-mar
Clase Expositiva
01 al 06 de abril
03-abr
Clase Expositiva
08 al 13 de Abril
10-abr
Solemne I (semana 1 a 5) 25%
15 al 20 de abril
17-abr
Clase Expositiva
22 al 27 de abril
24-abr
Clase Expositiva (control máx 20 minutos)
29 al 04 de mayo
01-may
Clase Expositiva
06 al 11 de mayo
08-may
Clase Expositiva
13 al 18 de mayo
15-may
Solemne II (semana 7 a 10) 25%
20 al 25 de mayo
22-may
Clase Expositiva
27 al 01 de junio
29-may
Clase Expositiva (control máx 20 minutos)
03 al 08 de junio
05-jun
Clase Expositiva
10 al 15 de junio
12-jun
Solemne III (semana 12 a 14) 40%
17 al 22 de junio
19-jun
Valor Examen Regular 30%
24 al 29 de junio
26-jun
Valor Examen Repetición 30% (nota reemplaza examen 01
regular)
al 06 de julio
03-jul
Sumatoria Controles semana 3, 8 y 13 nota 04 10%
Estos controles como mínimo.
Estrategia
Según la RAE (real academia española)
1. f. Arte de dirigir las operaciones militares.
2. f. Arte, traza para dirigir un asunto.
3. f. Mat. En un proceso regulable, conjunto de las reglas que aseguran una
decisión óptima en cada momento.
Según Wikipedia
Estrategia: según la describe la teoría de juegos
Qué es una Estrategia financiera
La estrategia financiera como parte del proceso de planificación y
gestión estratégica de una organización, que se relaciona directamente
con la obtención de los recursos requeridos para financiar las
operaciones del negocio y con su asignación en alternativas de inversión
que contribuyan al logro de los objetivos esbozados en el plan, tanto en
el corto como en el mediano y largo plazo.
La estrategia financiera tiene dos dimensiones: la creación de valor y
la gestión de la liquidez. Ambas están íntimamente ligadas a la gestión
gerencial y condicionan las decisiones que el equipo gerencial puede
tomar.
En Deporte lo importante es competir, no ganar.
En los negocios lo importante es ganar, lo que
resulta más fácil sin competir.
Cita: Patricio del Sol
Concepto de Gestión Financiera
La gestión financiera es una de las tradicionales áreas funcionales de
la gestión, hallada en cualquier organización, competiéndole los
análisis, decisiones y acciones relacionadas con los medios financieros
necesarios a la actividad de dicha organización.
Así, la función financiera integra todas las tareas relacionadas con el
logro, utilización y control de recursos financieros.
La Gestión Financiera Integra
La determinación de las necesidades de recursos financieros
(planteamiento de las necesidades, descripción de los recursos
disponibles, previsión de los recursos liberados y cálculo las
necesidades de financiación externa)
La consecución de financiación según su forma más
beneficiosa (teniendo en cuenta los costes, plazos y otras
condiciones contractuales, las condiciones fiscales y la
estructura financiera de la empresa)
La Gestión Financiera Integra
La aplicación juiciosa de los recursos financieros, incluyendo
los excedentes de tesorería (de manera a obtener una
estructura financiera equilibrada y adecuados niveles de
eficiencia y rentabilidad)
El análisis financiero (incluyendo bien la recolección, bien el
estudio de información de manera a obtener respuestas
seguras sobre la situación financiera de la empresa)
El análisis con respecto a la viabilidad económica y financiera
de las inversiones.
Organigrama:
Tesorería
Gerente
Administrativo
Financiero
Cuentas por
pagar
Control
Presupuestario
Cobranza
Gerente Financiero:
• El gerente financiero, es aquella persona que pone en gestión financiera las decisiones
enunciadas en la Estrategia, a partir de la visión y misión de la empresa.
• Esta es su función como gerente y estratega.
Organigrama:
Tesorería
Gerente
Administrativo
Financiero
Cuentas por
pagar
Control
Presupuestario
Cobranza
Tesorería:
• Área donde se custodian los fondos que están en el poder de la empresa (antes de
que se apliquen como pagos o se depositen).
• Del área de Tesorería depende la de Cobranzas, donde se producen todos los ingresos.
Organigrama:
Tesorería
Gerente
Administrativo
Financiero
Cuentas a pagar
Control
Presupuestario
Cobranza
Cuentas a Pagar:
• Se ocupa de recibir la documentación requerida para realizar un pago, verificar que
corresponda y requerir las autorizaciones correspondientes.
Organigrama:
Tesorería
Gerente
Administrativo
Financiero
Cuentas por
pagar
Control
Presupuestario
Cobranza
Control presupuestario:
• También suele haber un área de presupuesto financiero o Control presupuestario, que
es el sector que convierte a la gerencia financiera en una gerencia de estrategia. Aquí es
donde se analiza la posición financiera de la empresa y se surgieren las mejores
opciones de requerir fondos o de invertirlos.
Distinción entre los conceptos económico y financiero
El concepto económico está relacionado con los
resultados, las ganancias y las pérdidas, los costos.
Lo financiero es todo lo relacionado con el
movimiento concreto de fondos, los ingresos
(orígenes) o los egresos (aplicaciones).
Planeamiento Financiero
Una buena gestión financiera no evalúa solamente si se
dispone o no hoy de dinero: se trata de planificar, de prever
una buena gestión a futuro y, las probables faltas o excesos de
dinero (déficit o superávit).
La herramienta principal para el planeamiento financiero es el
presupuesto financiero, que forma parte de un sistema más
amplio denominado sistema presupuestario.
Dentro del sistema presupuestario, el presupuesto financiero
permite anticipar los probables déficits, desarrolla
estrategias para cubrirlos, y a la vez analiza las posibles
decisiones de inversión que haya que realizar en el caso de
superávit.
Operaciones bancarias
Los bancos realizan diversas operaciones que son las que
caracterizan su gestión. Para concretarlas es necesario
completar diversos formularios.
Conciliación bancaria
Es el análisis de la información de la cuenta corriente. Se
compara la información contable de la empresa y se analizan
las diferencias, realizando los ajustes pertinentes.
Déficit y Superávit
Si una familia tiene un ingreso mensual fijo de $700 y sus gastos del mes son de
$800, la diferencia negativa es de $100. Esta diferencia se denominadéficit y la
familia tendrá que analizar la forma de cubrirlo o de diferir pagos
para poder pagarlo en otros meses.
Si una familia tiene un ingreso mensual de $700 y sus gastos del mes son $600, la
diferencia positiva es de $100: éste es el denominado superávitfinanciero. Este
superávit lo puede guardar en la casa, lo puede depositar en un banco, etc.
El superávit es el excedente financiero, en tanto que el déficit es el faltante
financiero en un momento determinado.
Ingreso mensual Egresos del mes
$700
$800
Déficit
$100
En una empresa, tanto el superávit como en
déficit financiero requieren un análisis
Ingreso mensual Egresos del mes
Superávit
permanente ya que continuamente ingresa y
$700
$600
$100
egresa dinero por múltiples conceptos.
Nadie puede gastar más de lo que gana y, la única forma de cubrir los déficits es
requerir préstamos.
Capital
Cuando una empresa se inicia, su único dueño o los socios tienen que
poner dinero o bienes para que pueda desarrollarse:
esta inversión inicial es el capital de inicio.
El capital social es la suma de los aportes en dinero y especies que los
socios se comprometen a efectuar con el transcurso del tiempo a la
empresa.
En el momento de iniciar una sociedad, cada socio se compromete a
efectuar un determinado aporte para que la sociedad pueda comenzar y
seguir desarrollándose.
Es posible que cada socio realice aportes de capital por distintos montos,
lo cual significa que al momento de distribuir las ganancias, si las
hubiera, cada uno percibirá su parte en forma proporcional a lo que
aportó.
Relación con la Economía.
El campo de las finanzas se relacionan de manera cercana con la
Economía ya que se debe conocer la estructura económica y estar al tanto
de las consecuencias de los niveles de variación de la actividad económica
y
de
los
cambios
en
la
política
económica.
El principio económico más importante que utilizan las finanzas
para la administración es el ANÁLISIS MARGINAL, el cual establece que es
necesario TOMAR DECISIONES FINANCIERAS e intervenir en la Economía
solo cuando los beneficios adicionales excedan a los costos agregados y
teniendo como consecuencia que todas las decisiones financieras se
orientan a un cálculo de sus beneficios y costos marginales.
La organización de la función de las Finanzas.
La dimensión y la importancia de la función de las Finanzas para la
Administración dependen del tamaño de la empresa, como empresas
pequeñas el depto. De Contabilidad, por lo general realiza las funciones de
Finanzas y conforme vaya creciendo la empresa se vuelve responsabilidad de
crear un departamento independiente donde se generaron 2 puestos muy
importantes:
Tesorero: que será el responsable de la administración de las actividades
financieros, así como la planeación financiera y la obtención de fondos y la
toma de decisiones en Inversiones de capital y el manejo de efectivo, del
crédito y del fondo de pensiones.
Contralor: es el que dirige por lo general las actividades de contabilidad, tanto
corporativa financiera y de costos, así como el manejo de impuestos.
ANÁLISIS MARGINAL:
Imaginemos que compramos un equipo de computo.
Beneficio con el equipo Nuevo
Menos : Beneficio con el equipo usado.
$100,000
$35,000
Beneficios Adicionales Marginales
$65,000
Costo del equipo nuevo
$80,000
Menos: Ingresos obtenidos por la cuenta (si vendemos el que
tenemos)
$28,000
Costo marginal agregado
$52,000
Beneficio Neto
$13,000
Relación con la contabilidad:
Básicamente existen dos diferencias entre las Finanzas y la
Contabilidad una de ellas es :
- Flujo de efectivo
- Toma de Decisiones.
Importancia de los flujos de efectivo.
La función principal del contador es generar y
proporcionar información para medir el rendimiento de la
empresa evaluar su posición financiera y pagar los
impuestos respectivos lógicamente mediante el uso de
ciertos principios generalmente aceptados.
Estados Financieros, depreciaciones y flujos de efectivo.
Los Estados Financiero a utilizar son:
- Estado de Resultados.
-Balance General.
-Estado de Utilidades Retenidas.
- Estado de flujo de efectivo.
El Estado de Resultados: nos proporciona un resumen
financiero de los resultados operativos durante un periodo
determinado. Existen Estados de Resultados que abarcan
periodos de un año y otros que operan en un ciclo financiero
mensual.
Balance General: es un estado que resume la posición
financiera en un momento determinado y realiza una
comparación entre los activos de la empresa, o sea, lo que
posee y su financiamiento el cual puede ser deuda que se
debe o de capital lo que aportaron los socios
Existe una diferencia entre los activos y los pasivos a corto plazo,
así como a largo plazo se acostumbra a enumerar a los activos
comenzando desde el más líquido hasta el menos líquido
inmediatamente y por tanto preceden a los activos fijos.
El estado de utilidades retenidas: es aquel que consigue el ingreso
neto obtenido durante un año obtenido y cualquier dividendo
pagado en efectivo entre el inicio y el final del año.
Estados de Flujo de Efectivo, este estado en ocasiones se
denomina, estado de Origen y Aplicación ayudando a entender los
flujos de efectivo operativos de inversión y de financiamiento.
Estados de Resultados
Ventas
1700
Gastos de Ventas
1000
Utilidad Bruta
700
Gastos de operación
330
Gastos de venta 80
Gastos de Administración150
Gastos de De p.100
Utilidad de Operación
Gastos financieros
370
70
Utilidad antes de impuestos
300
Impuestos
120
Utilidad neta después de impuestos
180
Dividendo de acciones
Utilidad disponible preferente para los accionistas comunes
Utilidad por acción (100)
10
170
1.70
Estados de Utilidades Retenidas
Estado de Utilidades Retenidas
Saldo de utilidad retenida
500
+ Utilidades netas después del impuesto
180
=Dividendos en efectos pagados
680
Acciones preferentes
Acciones comunes
-Total de dividendos pagados
(80)
=Saldo de utilidades retenidas
600
Estados de Flujos de Efectivo
Ventas
1700
Gastos de Ventas
1000
Utilidad Bruta
700
Gastos de operación
230
Gastos de Venta 80
Gastos de Administración 150
Utilidad de operación
470
Gastos Financieros
70
Utilidad antes de impuestos
400
Impuestos
120
Flujo de efectivo de las operaciones
280
Acuerdos:
1) Clases Semanas del 18 al 30 de Marzo.
2) Control miércoles 27 de Marzo Toda la materia del documento y
ejemplos vistos en clases.
3) José Luis presenta Flujo de caja para ser analizado en clases.
Módulo II:
Flujos de caja y análisis de
razones financieras
Flujos de Caja - practicando…
• Conocer flujo de caja usado actualmente, presentado por alumno.
(José Luis).
• Descomponer las variables que deben ser considerados en el análisis
• Desarrollar empíricamente un flujo de caja y sus decisiones asociadas a
los resultados.
Flujo de caja (herramienta)
Razones financieras
Es uno de los instrumentos financieros más usados para realizar análisis
financiero, estos permiten medir el grado de sanidad de una empresa,
algunos grupos de razones financieras se describen en la siguiente tabla:
Clasificación de razones financieras
Tipo de razón
Objetivo
Solvencia de corto plazo
Puede afrontar obligaciones la empresa
Actividad
Control de inventarios en activos
Apalancamiento
Recurre a deuda para financiarse
Rentabilidad
Utilidades sobre Activos o patrimonio
Valor
Generar aumento del Valor a la empresa
Razones financieras
Vamos a revisar una herramienta que al administrador financiero
le permite medir la rentabilidad, ésta herramienta permite
observar los movimientos de los estados financieros y balance de
manera estática.
Esta herramienta es conocida como análisis Dupont, nos
proporciona información de que tan rentable ha sido un proyecto.
Análisis Dupont (herramienta)
Módulo III:
Evaluación de proyecto, Costos
de capital.
Estructura Costo de Capital
Costo de la Deuda (Kd)
+
Costo del Capital (Ks)
Costo de Capital promedio Ponderado (WACC)
Estructura Costo de Capital
Costo de la Deuda (Kd)
El cálculo del costo de la deuda, tiene
beneficio tributario, debe ser ajustada con la
siguiente fórmula:
Kd (después de impuesto) = Kd * (1-T)
Estructura Costo de Capital
Costo de la Deuda (Kd)
Cálculos
Kd con beneficio de una tasa al 5,5%:
Kd =5,5% * (1-0,35)
Kd = 3,6%
Estructura Costo de Capital
Costo de la Deuda (Kd)
Tenemos los costos de la deuda después de impuestos en la siguiente tabla:
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Esta herramienta nos permite determinar la tasa de
retorno requerida para algún activo que quisiéramos
valorar.
Funciona de manera sencilla e intuitiva en busca del
retorno del activo, pero tiene asociado riesgos, en éste
caso, el riesgo es separado en riesgo sistemático y no
sistemático.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Riesgo
de la
Cartera
Docencia IPP
N de títulos (activos)
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
El modelo CAPM, vincula el riesgo no diversificable y el rendimiento de todos sus activos.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Coeficiente
Beta
Indica volatilidad o riesgo sistemático de la rentabilidad de un
título en relación a la variación de la rentabilidad del mercado,
corresponde a un índice de como se mueve el rendimiento de un
activo, antes los cambios del mercado.
Para el caso de los rendimientos del mercado, existen algunas
fuentes locales de índices accionarios, comúnmente se utilizan
los rendimientos de los activos de las carteras de Stándard &
Poor´500 como rendimientos de mercado.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Ecuación
del modelo
En la siguiente figura, observamos dos curvas que muestran los
diferentes rendimientos de cada activo, acá le presentamos los
rendimiento de los Activos 1 y rendimiento activo 2. En el eje (x)
se medirá el rendimiento del mercado (ej: standard & Poor´500)
y el eje (y) representa la medición de los activos individuales.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Ecuación
del modelo
Rendimiento de
los activos (%)
35
30
25
20
15
10
5
0
-15 -10 -5
-10
-15
-20
Activo 1
2009
2012
β act1 = 1,3
2004
Activo 2
2008
β act1 = 0,8
5
10
15 20
25 30 35
Rendimiento del
mercado (%)
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Ecuación
del modelo
El beta, es la pendiente de la recta del activo
individual, en el ejemplo tenemos que para el activo 2 es
de β =0,8 y para el activo 1 es de β =1,3; sabemos que si
beta representa el riesgo, entonces tenemos que a mayor
riesgo mayor rendimiento, por lo cual el activo 1 debe
tener un retorno mayor que el activo 2.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Ejemplo:
La tasa del accionista debe ajustarse con factores de riesgo para medir su
retorno, recordando la siguiente fórmula del modelo CAPM para medir su
costo, tenemos:
Prima por Riesgo
 =  +    − 
Tasa libre
de riesgo
Prima por Riesgo
de mercado
De acuerdo al ejemplo que estamos analizando, el costo de capital queda de la
siguiente forma
 = ,%+ ,  ,%− ,%
 Ks = 9,6%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Riesgo
rendimiento
(gráfica)
Cuando el modelo se presenta gráficamente, se le denomina
línea de mercado de valores (LMV), cuando calculamos el retorno
del activo y su beta asociado, al graficar, tenemos; que a cada nivel
de riesgo no diversificable eje (x) y rendimiento eje (y), presenta las
diferentes combinaciones de riesgo (medido por el beta) y retorno.
La LMV parte midiéndose desde el activo libre de riesgo (Rf)
para el ejemplo es 4%, para el caso del retorno de mercado, el beta
asociado siempre será B= 1, y el riesgo para el activo j es B=1,6 con
un retorno de kj =12%.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Riesgo
rendimiento
(gráfica)
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Expectativas
Inf lacionarias
y aversión al
riesgo
El riesgo puede variar en el tiempo como los retornos, es por
ello que debemos considerar 2 (dos) factores que influyen en estos
cambios, tenemos: 1. Aversión al riesgo 2. Expectativas inflacionarias
En relación a las expectativas inflacionarias diremos que la
tasa libre de riesgo que tiene un componente de costo real (k*) más
un componente de inflación (PI), veamos la siguiente fórmula y
ejemplo del activo libre de riesgo:
Rf = K* (sin inflación) + PI
Rf = 1,5% (sin inflación) + 2,5%
Rf = 4,0%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Expectativas
Inf lacionarias
y aversión al
riesgo
Si tomamos el ejemplo anterior de PI = 2,5% y para éste nuevo
ejemplo, aumentaremos la expectativa inflacionaria en un 25%,
tenemos: PI = 2,5%  aumento del 25%  (2,5% x 0,25)  PI =3,1%
Nuevo tasa de retorno libre de riesgo Rf:
Rf = K* + PI
Rf = 1,5% + 3,1%
Rf = 4,6%
Datos:
Rf= 2,5%
Rm = 9%
B = 1,6
Finalmente el retorno del activo j ajustado por las expectativas
inflacionarias es:
 = ,% + ,  , % − ,%  kj = 16,6%
(Nota: el aumento de PI se suma directamente al retorno del Mercado (9% + 3,1%) = 12,1%)
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM
Modelo de valoración de precios de activos
Expectativas
Inf lacionarias
y aversión al
riesgo
Con respecto a la aversión al riesgo, ésta se ve afectada con las preferencias de
los accionistas o inversores, si observan algún impacto en la economía, política o
información que sientan que tendrán un riesgo mayor, esto hace que aumente su aversión
al riesgo por lo cual los retornos esperados sean mayores.
Ejemplo: si tomamos los valores del ejercicio de la línea de mercado de valores y
digamos que el inversionista requiere un mayor retorno debido a que la línea directiva de
la empresa ha sido cambiada, esto puede generar incertidumbre del nuevo rumbo que
tome la compañía, entonces la variable que se afecta en el modelo CAPM es el retorno del
mercado (km).
Retorno del mercado (km) = 9%, aumento de retorno de mercado que exige el
accionista con aversión al riesgo es de 3% adicionales, veamos como se ajusta la formula y
obtenemos un nuevo retorno del activo j:
kj=4%+[1,6 x (12%-4%) ] kj = 16,8%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Se conoce por sus siglas en inglés WACC (Wighted average cost of capital).
Implica determinar el costo (aunque la palabra correcta es
traducirlo como rentabilidad) que va a financiar los proyectos o
inversiones que puede provenir de accionistas, bancos u otras
fuentes de financiamiento.
Es aquí donde es necesario descontar con la tasa de
descuento adecuada, erradamente existen análisis que se realizan
con la tasa bancaria, en nuestro estudio, hemos visto el cálculo de
la deuda que tiene su metodología y beneficio tributario así como
el cálculo del valor accionario a través del modelo CAPM.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Tenemos acciones comunes en un 43%, préstamos bancarios de
largo plazo del 34%, Leasing en 13% y Préstamos bancarios en un 10%. El
que totaliza el 100% del financiamiento.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Llevemos los datos a una tabla para comenzar con el
cálculo, en la columna fuente, tenemos las diferentes fuentes
de financiamiento y al lado la distribución de acuerdo a los
porcentajes de participación.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
La empresa se ha financiado por un monto total de $
137.055.00 millones y por ejemplo las acciones comunes
representan en monto $ 59.310.000 equivalente al 43.3% del
total del financiamiento.
Se presentan los antecedentes necesarios para el
cálculo de ésta tasa, todas las variables presentadas se
expresan en porcentaje a diferencia del beta.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Costo de la Deuda (Kd)
Cálculo del costo de la deuda y como tiene beneficio tributario, debe ser
ajustada con la siguiente fórmula: Kd (después de impuesto) = Kd * (1-T).
   =  = , % = 5,5% ∗ (1 − 0,35)
Tenemos los costos de la deuda después
de impuestos en la siguiente tabla:
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Costo del capital (Ks)
La tasa del accionista debe ajustarse con factores de riesgo
para medir su retorno, recordando la siguiente fórmula del
modelo CAPM para medir su costo, tenemos:
Prima por Riesgo
 =  +    − 
Tasa libre
de riesgo
Prima por Riesgo
de mercado
De acuerdo al ejemplo que estamos analizando, el costo de capital queda de la
siguiente forma:
ks=2,5%+[1,26 x (8,1%-2,5%) ]
ks = 9,6%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
El costo del capital que hemos obtenido es Ke = 9,6% ,
para esto podemos indicar que el accionista puede pedir al
menos la tasa libre de riesgo, en éste caso t = 2,5% y el
mercado está entregando un 8,1% , pero el costo he calculado
tiene implícito mi riesgo como empresa, esto medido en el Beta
= 1,2, me entrega el costo para el cálculo de éstas inversiones.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Para llegar a la tasa del WACC, vamos a calcular un promedio a través de
la multiplicación del % de participación su costo.
WACC = (43.3% * 9.6% + 12.9% * 7,2% + 9,9% * 4,7% + 34% * 3,6%)
Control N° 2 Estrategia Financiera
Santiago, 08 de Mayo de 2013
La empresa ha tomado la decisión de financiarse con fuente de
financiamiento de capital propio y endeudamiento:
Con los siguientes antecedentes identifique el costo de capital promedio
ponderado, KS y Kd respectivos. La composición de deuda es de un 38% del
financiamiento total.
Antecedentes:
Kd = 8,5%
Rf = 4,5%
Rm= 11%
PI= 1,8%
Beta= 1,5
Tasa impuesto= 30%
Puntaje:
Kd= 12pts
Ks= 20pts
WACC= 15pts
Total: 47pts, Nota: 7,0
59
Control N° 2 Estrategia Financiera
Respuesta
Santiago, 08 de Mayo de 2013
La empresa ha tomado la decisión de financiarse con fuente de financiamiento de capital propio y endeudamiento:
Con los siguientes antecedentes identifique el costo de capital promedio ponderado, KS y Kd respectivos.
La composición de deuda es de un 38% del financiamiento total.
60
Evaluación de Proyectos
Objetivos:
La evaluación de Proyectos es una herramienta
que permite realizar una comparación de los beneficios
proyectados y la decisión de inversión asociado a los
flujos de salida o desembolsos proyectados.
Evaluación de Proyectos
Que entendemos por Proyecto
Utiliza INSUMOS
Requiere de
ACTIVIDADES
Se obtienen
PRODUCTOS Y
SERVICIOS
Los productos y
servicios contribuyen al
logro de los OBJETIVOS
Evaluación de Proyectos
Punto de vista del Economista
Punto de vista del Financista
Es la fuente de Beneficios y costos que
ocurren en distintos períodos de tiempo
Es el origen de un flujo de fondos
provenientes de ingresos y egresos de caja
en un determinado período
Sus objetivos
Es identificar los costos y beneficios
atribuibles al proyecto y medirlos para
conocer la conveniencia de ejecutar el
proyecto
Determinar si los flujos de dinero son
suficientes para cancelar la deuda
(capacidad de pago)
Evaluación de Proyectos
Acceso a Slide de Nasir Sapag Chain
Evaluación de Proyectos
Fundamentos de las matemáticas financieras
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Fundamentos de las matemáticas financieras
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Fundamentos de las matemáticas financieras
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Criterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Criterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Criterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Criterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Criterio de la tasa interna de retorno
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Otros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Otros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Otros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Otros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de Proyectos
Riesgo en los proyectos
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
Riesgo en los proyectos
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
La medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
La medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
La medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
La medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
Métodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
Métodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
Métodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
Métodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
Métodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
VAN
(valor Actual Neto)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
TIR
(tasa interna de retorno)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
TIR
(tasa interna de retorno)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
TIR
(tasa interna de retorno)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
TIR
(tasa interna de retorno)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
TIR
(tasa interna de retorno)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Proyectos
TIR
(tasa interna de retorno)
Análisis de Sensibilidad
Evaluación de Crédito
Crédito:
La palabra crédito proviene del latín credere: creer, “cosa
confiada”.
Definición de Crédito:
La entrega de un valor actual, sea dinero, mercancía o servicio,
sobre la base de confianza, a cambio de un valor equivalente
esperado en un futuro, pudiendo existir adicionalmente un interés
pactado
Evaluación de Crédito
Características del Crédito:
Limitado
a) No está a disposición de todos.
b) Existen límites.
c) Cambia de un lugar a otro.
Personal:
Es único para cada individuo y cambia con el tiempo.
Intangible:
La persona que otorga el crédito sólo recibe a cambio una promesa de pago.
Basado en la confianza:
El cliente intenta pagar su deuda.
El cliente puede pagar su deuda.
No sucederá nada que le impida al cliente pagar su deuda.
Confianza en el carácter e integridad del cliente.
Evaluación de Crédito
Definición de Crédito:
La entrega de un valor actual, sea dinero, mercancía o servicio,
sobre la base de confianza, a cambio de un valor equivalente
esperado en un futuro, pudiendo existir adicionalmente un interés
pactado.
Evaluación de Crédito
Los cinco elementos del crédito:
Carácter:
Conjunto de cualidades del sujeto de crédito que lo hacen pagar al vencimiento de
una deuda.
Capital:
Es la seguridad de pago de un deudor representada por sus bienes. Lo que se puede
embargar si no se paga la deuda.
Capacidad:
Lo que un individuo puede endeudarse.
Condiciones
Factores externos al deudor o acreedor sobre los que no tienen control.
Colateral:
Medida de seguridad para evitar la morosidad o incumplimiento de un crédito.
Disminuye el riesgo de incobrabilidad.
Políticas del departamento de crédito y cobranza
Son normas de conducta o de acción dictadas por la dirección que
deben observar todos los empleados de la empresa.
Dichas políticas deben expresarse por escrito e indican qué es lo
que se puede hacer y qué es lo que no se debe hacer.
Cualidades de las Políticas:
-Claras
-Uniformes
-Flexibles
-Adaptables
-Rutinas Eficientes
Clases de Políticas Crediticias:
Pueden ser políticas duras o blandas. Otros las llaman estrictas o
amplias, conservadoras o liberales, restringidas o abiertas.
Evaluación de Crédito
Condiciones que debe tener muy presente:
Todo crédito debe pasar por una etapa de evaluación previa por
simple y rápida que ésta sea.
Todo crédito por fácil, bueno y bien garantizado que parezca tiene
riesgo.
El análisis de crédito no pretende acabar con el 100%
incertidumbre del futuro, sino que disminuya.
de la
Es necesario e importante contar con buen criterio y sentido común.
Evaluación de Crédito
Pasos para Evaluación de crédito
1)
Análisis de la solicitud de crédito y documentación.
2)
Verificación de datos.
3)
Evaluación de la información
Solicitud de Crédito
Datos personales:
Nombre
Edad
Nacionalidad
Domicilio
Estado civil
Estudios
Empleo actual:
Antigüedad
Ingresos
Cargo
Tipo de Empresa
Egresos:
Créditos
Deudas
Gastos
Patrimonio:
Propiedades
Vehículos
Ahorros
Referencias:
Aval
Codeudor
Documentación Requerida
- Cédula de Identidad
- Liquidaciones de renta o Boletas de honorarios, pensión, otros
- Estado de deudas en el sistema financiero (corto y largo plazo)
- Cotizaciones AFP (en caso de dependiente)
- Ivas (en caso de independientes) y pagos de ppm
- Demostrar patrimonio a través de certificados hipotecarios o bienes
inmuebles, vehículos (padrón de inscripción), ahorros, acciones,
bonos, etc.
- Certificado de antigüedad laboral (caso de dependientes)
- Informes comerciales intachables.
Evaluación Crediticia
Procesar Información del Cliente
Evaluación
Interna
Comportamiento
Externo
Cálculo de
variables
Aprobación de Riesgo
Términos crediticios Importantes
•
Activos: son todos los bienes que puede que acreditar el cliente a su nombre,
Procesar Información del Cliente
tales como bienes raíces, vehículos, maquinarias, depósitos a plazo, libretas de ahorro,
fondos mutuos y acciones
•
Carga financiera: porcentaje de la rent5a líquida del cliente, destinados a
cumplir la totalidad de sus activos financieros
•
CFMA (carga financiera mensual actual): carga financiera que el cliente tiene
antes de la operación propuesta, en todos sus compromisos financieros externos e
internos. No incluye cuotas de créditos a refinanciar ni cuotas cuyo último vencimiento
no se topa con el nuevo crédito
•
CFMD (carga financiera mensual disponible): carga financiera que el cliente
tiene disponible para la nueva operación, corresponde a: CFMS – CFMA
•
CFMS (carga financiera máxima sistema): carga financiera máxima que el
cliente puede optar para cumplir con todos sus compromisos financieros, externos e
internos, incluida cuota negociada. Se calcula en base a tabla de carga financiera de
acuerdo a la renta y el perfil del cliente
Términos crediticios Importantes
•
LED (limite de endeudamiento disponible): este es un concepto que nace a
Procesar
Información
delllevada
Clientea “valor presente” y relacionada
partir de la CFMD o cuota
disponible,
la que
con el plazo dela operación y la tasa de interés, se obtiene el monto máximo de
endeudamiento por carga financiera
•
Cliente no bancarizado: es aquel cliente que registra menos de 6 meses de
información financiera en los últimos 24 meses de evolutivo de deuda SBIF, (consumo,
comercial, hipotecaria, líneas disponibles o deuda indirecta)
•
Descuentos legales: son todos los descuentos que por ley el empleador está
obligado a realizar a la remuneración del trabajador. Estos son: AFP, Isapre o Fonasa,
adicional Isapre, seguro de cesantía, impuesto, aporte a caja de compensación
•
Destino crédito: uso que le dará el cliente al dinero otorgado producto del
crédito
•
Deuda morosa: deuda con mora entre 30 y 89 días
•
Deuda vencida: deuda con mora mayor a 90 días y menor de 179 días
•
Deuda castigada: deuda con mora mayor a 180 días
Términos crediticios Importantes
Informaciónaldeln°
Cliente
•
Leverage:Procesar
corresponde
de veces que el cliente tiene
comprometida su renta en endeudamiento informado SBIF. Su cálculo no incluye
créditos hipotecarios ni comerciales hipotecarios
•
Pasivos: suma de las obligaciones o deudas con instituciones
financieras, empleador y/otros
•
Renta Fija: se considera renta fija a todo cliente dependiente cuyos
ingresos mayoritarios no varían mensualmente, a excepción de los que
expresamente se definen en la política (del banco)como variable
•
Renta variable: se considera renta variable a todo cliente vendedor o
comisionista y rentas cuyos haberes variables superen el 50% de (sueldo base +
gratificación) y clientes
Evaluación Crediticia
Ejercicio de evaluación crediticia:
El Cliente, persona natural, ha solicitado un crédito en su institución financiera
Procesar Información del Cliente
Monto solicitado:
$ 1.500.000
Crédito solicitado de libre disponibilidad y no
para realizar refinanciamiento.
Perfil cliente:
Cliente dependiente
Tipo de Renta:
Renta Fija
Estructura de renta:
Sueldo base: $980.000, más gratificación de $76.395, más movilización por 25.000 y colación por $ 45.000
RLC (renta líquida del Cliente): El RLC es el 80% de los ingresos brutos más los ingresos excentos
Condiciones:
Base + gratificación
Liquido del base (80%)
Excentos
RLC
1056395
845116
70000
$ 915.116
Cliente ya posee productos bancarios hace más de dos años, los productos vigentes del Cliente son Cta Corriente, Línea de crédito y Tarjeta de crédit
Los Cupos por sus productos Vigentes son:
Descuento
carga
Línea de crédito:
4%
$ 24.000
$ 600.000
Tarjeta de crédito
5%
$ 17.500
$ 350.000
El Cliente tiene otros gastos que deben ser descontados:
Arriendo:
$ 220.000
$ 220.000
Evaluación Crediticia
Ejercicio de evaluación crediticia:
Procesar Información del Cliente

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