### 內部成長率

```蕭世斌
9/18/2011

• 若沒打算持有股票十年，十分鐘也不要持有
• 世界上最愚蠢的事：看到股價上揚就決定要買
• 不要以價格決定購買股票，應

• 不需要等到股價跌到谷底才進場，只要買到的股

1
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009

20.2%
2

3

4

5
200

100
40
20
1%
2%
5%
10%
10 6
20%
6

D1
D2
D3
D4
Dn-2
Dn-1
Dn
….

1
2
3
4
n-1
∞

D
P= r
7

P = 2/(2%+5%) = 28.5
8

P = 2/(2%+5%+5%) = 16.66

9

1. 預估未來可能的配息
2. 求出每一筆配息之現值
(以要求報酬率 r 折現)
3. 將所有配息之現值加總
10

D1
D2
D3
D4
Dn-2
Dn-1
Dn
….

1
2
3
4
n-1
n
D1
D2
D3
Dn-1
Dn
…
+
+
+
+
P=
1
2
3
n-1
(1+r) (1+r)
(1+r)
(1+r)
(1+r)n

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

LOGEST函數輕鬆找出成長率“g”
y=
x
bm

y
bmx = b(1 + g)x
bmx
b
∴g=m-1
x
23

40%

1年
30%
30%

3年

5年
24

300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
100.1Q
99.4Q
99.3Q
99.2Q
99.1Q
98.4Q
98.3Q
98.2Q
98.1Q
97.4Q
97.3Q
97.2Q
97.1Q
96.4Q
96.3Q
96.2Q
96.1Q
95.4Q
95.3Q
95.2Q

25

16,000,000
14,000,000
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000
0

99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
97.4Q

33.7%
8.6%
3.1%
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q

40%
30%
30%
97.4Q
97.2Q
96.4Q
96.2Q

84%
29%
10%
95.4Q
95.2Q

45.5%
97.2Q
96.4Q
96.2Q
95.4Q
95.2Q
16,000,000
14,000,000
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000

0

26

300,000
20.5%
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
97.4Q
97.2Q
96.4Q
96.2Q
95.4Q
95.2Q

17%
25%
20%

40%
30%
30%

6.8%
7.6%
6.0%
27

14,000,000
-5.86%
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000
0
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
97.4Q
97.2Q
96.4Q
96.2Q
95.4Q
95.2Q

-15%
1%
-1%

40%
30%
30%

-6.0%
0.3%
-0.2%
28

Rr = 風險溢酬
20%
15%
6.5%
1.5%
Rr
1.2%

Rr
Rr
Rr

29

30
CAPM
Capital Asset Pricing Model

Rm
Rf
ßm=1
ß
31

E(Ri) = Rf＋βi [E(Rm) – Rf ]
http://www.capitalfutures.com.tw/market/rank/taiwan.asp?xy=2&xt=1
http://jow.win168.com.tw/z/zm/zmd/zmdb.djhtmhttp://jow.win168.com.tw/
z/zm/zmd/zmdb.djhtm
32

Security Characteristic Line

ßeta
30%
20%
10%
-30%
-20%
-10%
-10%
10%
20%
30%

-20%
-30%
33

30.00%
y = 0.3771x + 0.007
20.00%
10.00%
0.00%
-20.00%-15.00%-10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%
-10.00%
-20.00%
-30.00%
34

35

36

….

1
2
3
4
n-1
n

37

74.1(12/9)/ \$71.1 (9/16)

99年
98年
97年
96年

3.00元
3.00元
3.05元
3.08元

6.24元
3.45元
3.86元
4.14元
38

99年
98年
97年
96年

9.44元
8.70元
10.73元
14.63元

11.18元
9.60元
10.26元
14.39元
39

(9/16)

99年
98年
97年
96年
14.50元
10.50元
8.00元
7.50元

17.30元
12.38元
11.16元
10.58元
40

99年
98年
97年
96年

5.52元
4.06元
4.83元
6.36元

4.91元
4.51元
4.64元
4.56元
41

99年
98年
97年
96年

1.0元
0.8元
0.8元
4.0元

6.85元
6.44元
7.32元
11.92元
42

99年
98年
97年
96年

37.50元
26.50元
27.00元
34.00元

48.49元
28.71元
37.97元
50.48元
43

99年
98年
97年
96年

5.50元
5.00元
5.00元
5.00元

13.06元
10.67元
11.28元
11.66元
44

= 保留盈餘/稅後損益
ROA x b

1 – ROA x b
ROA = 資產報酬率
45

-1

=
-1

1
-1
=
1 – ROA x b
ROA x b
=
1 – ROA x b
 b = 再投資比例 = 保留盈餘/稅後損益
46

ROE x b
=
1 – ROE x b
ROE：業主權益報酬率
 b = 再投資比例 = 保留盈餘/稅後損益
47
48

Email: [email protected]/* <![CDATA[ */!function(t,e,r,n,c,a,p){try{t=document.currentScript||function(){for(t=document.getElementsByTagName('script'),e=t.length;e--;)if(t[e].getAttribute('data-cfhash'))return t[e]}();if(t&&(c=t.previousSibling)){p=t.parentNode;if(a=c.getAttribute('data-cfemail')){for(e='',r='0x'+a.substr(0,2)|0,n=2;a.length-n;n+=2)e+='%'+('0'+('0x'+a.substr(n,2)^r).toString(16)).slice(-2);p.replaceChild(document.createTextNode(decodeURIComponent(e)),c)}p.removeChild(t)}}catch(u){}}()/* ]]> */
49
```