Diapositiva 1

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FINANZA AZIENDALE
ESERCITAZIONE 3
1
OB IETTIVI:
TIR;
2) Indice di redditività;
3) VAN;
1)
TIR = Tasso Interno di Rendimento
1) Un soggetto vuole investire 200.000,00 in uno Zero
Coupon Bond (ZCB) con scadenza 8 anni del valore
nominale di 312.804,00.
Qual è il tasso di rendimento dell’operazione?
DATI:
Costo = 200.000,00
t = 8 anni
VN = 312.804,00.
SOLUZIONE :
Dato che il TIR è quel tasso che consente di uguagliare
il valore attuale delle entrate al valore attuale delle
uscite …
V. A. Uscite
V. A. Entrate
= 1.56402
tavole
i = 5,75%
TIR = Tasso Interno di Rendimento
2) Un imprenditore ha a disposizione 450.000 oggi da
investire e può scegliere tra le seguenti alternative che
prevedono:
a) entrata al tempo 5 di 638.556:
b) entrata al tempo 1 di 295.000 e al tempo 3 di 190.000.
Quale tra le due operazioni è più conveniente in base al
TIR ?
- 450.000
638.556
- 450.000
0
5
0
295.000
1
3
a)
= 1,4190
190.000
tavole
TIR =
7,25%
b)
… SOSTITUIAMO IL 7,25 % IN (b)
450.000
>
n.b. se i V.A.
429.072,81
Conviene A
IR = Indice di Redditività
3) Un operatore ha a disposizione 190.000 e sta valutando
i seguenti progetti di investimento:
N° progetto
1
2
3
IR
1,1
1,2
1,4
Inv.to iniziale
70.000
80.000
110.000
Quali progetti conviene scegliere utilizzando quale
criterio di valutazione l’indice di redditività?
SOLUZIONE :
Possiamo individuare tre combinazioni per un massimo di
190.000:
a) progetti 1 e 2 (inv.to = 150.000);
b) progetti 2 e 3 (inv.to = 190.000);
c) progetti 1 e 3 (inv.to = 180.000).
A
B = (IR * inv.to)
N° progetto IR Inv.to Flussi successivi al
1°
1
1,1 70.000
77.000
2
1,2 80.000
96.000
3
1,4 110.000
154.000
combinazione
VAN
a
23.000
b
60.000
c
51.000
B-A
VAN
7.000
16.000
44.000
Conviene (b)
V. A. N.
4) Valutare con il metodo del V.A.N. un progetto
d’investimento che prevede:
• l’acquisto (in t0) di un impianto per 200.000 da
utilizzare per 5 anni, con vendita, alla fine di t5 a
40.000;
• amm.to costante (compreso 1 anno) aliquota del
15%;
• vendite (a partire da t1): 120.000, 150.000, 180.000,
160.000, 140.000;
• costo del venduto (a partire da t1): 60.000, 78.000,
70.000, 60.000, 50.000;
• altri costi (da t1): 400, 1.000, 2.500, 1.200, 400;
• imposte al 30%;
• costo del capitale: 10%.
SOLUZIONE :
Costo d’acquisto = 200.000
Amm.to = 200.000
F.do amm.to t5 = 30.000 * 5 = 150.000
Valore residuo = costo storico – f.do amm.to
= 200.000 – 150.000
= 50.000
Vendita – valore residuo = 40.000 – 50.000 = -10.000
MINUSVALENZA
A) CALCOLO IMPOSTE
Voci/ t
1
2
3
4
5
Vendite
120.000
150.000
180.000
160.000
140.000
costo del venduto
-60.000
-78.000
-70.000
-60.000
-50.000
-400
-1.000
-2.500
-1.200
-400
FCO
59.600
71.000
107.500
98.800
89.600
amm.to
-30.000
-30.000
-30.000
-30.000
-30.000
altri costi
minusvalenza
-10.000
B.I.
29.600
41.000
77.500
68.800
49.600
imposte
-8.880
-12.300
-23.250
-20.640
-14.880
R.N.
20.720
28.700
54.250
48.160
34.720
B) CALCOLO VAN
Voci/ t
0
FCO
imposte
Disinv. to
Inv.to
-200.000
flussi
Flussi att.
10%
-200.000
1
2
3
4
5
59.600
-8.880
71.000
-12.300
107.500
-23.250
98.800
-20.640
89.600
-14.880
40.000
50.720
58.700
84.250
78.160
114.720
-200.000 46.109,09 48.512,40 63.298,27 53.384,33 71.232,09
VAN = Σ Flussi attualizzati = 82.536,19
Conviene accettare il progetto d’investimento
V. A. N.
5) Valutare con il metodo del V.A.N. un progetto
d’investimento che prevede:
• l’acquisto (in t0) di un impianto per 150.000 da
utilizzare per 4 anni, con vendita, alla fine di t4 a
50.000;
• amm.to ordinario (aliquota tabellare 20%);
• vendite (a partire da t1): 70.000, 90.000, 100.000,
60.000;
• costo del venduto (a partire da t1): 10.000, 25.000,
20.000, 10.000;
• Investimenti in CCN (da t1): 5.000, 6.000, 3.500, 0;
• imposte al 33%;
• costo del capitale: 11%.
SOLUZIONE :
Costo d’acquisto = 150.000
Amm.to :
t1 = 150.000 *10% = 15.000
t2- t4 = 150.000 * 20% = 30.000
F.do amm.to t4 = (30.000 * 3) + 15.000 = 105.000
Valore residuo = costo storico – f.do amm.to
= 150.000 – 105.000
= 45.000
Vendita – valore residuo = 50.000 – 45.000 = 5.000
PLUSVALENZA
A) CALCOLO IMPOSTE
Voci/ t
1
2
3
4
Vendite
70.000 90.000 100.000 60.000
costo del venduto -10.000 -25.000 -20.000 -10.000
FCO
60.000 65.000 80.000 50.000
amm.to
-15.000 -30.000 -30.000 -30.000
plusvalenza
5.000
B.I.
45.000 35.000 50.000 25.000
imposte
-14.850 -11.550 -16.500 -8.250
R.N.
30.150 23.450 33.500 16.750
B) CALCOLO VAN
Voci/ t
0
FCO
imposte
Δ CCN
disinv.to
inv.to
flussi
flussi att. 11%
1
60.000
-14.850
-5.000
2
65.000
-11.550
-1.000
3
80.000
-16.500
2.500
4
50.000
-8.250
3.500
50.000
-150.000
-150.000 40.150
52.450
66.000
95.250
-150.000 36.171,17 42.569,60 48.258,63 62.744,13
VAN = Σ Flussi attualizzati = 39.743,52
Conviene accettare il progetto d’investimento
V. A. N. e RMC
6) Dato un tasso annuo di remunerazione soddisfacente del 13% e
un’aliquota fiscale del 33% (le imposte si presumono pagate
nello stesso anno in cui si consegue il reddito), valutare la
convenienza ad effettuare un progetto d’investimento, seguendo
il criterio del RMC e quello del VAN, le cui caratteristiche sono
riportate qui di seguito:
• acquisto (in t0) di una macchina per 20.000, che viene
ammortizzata in 5 anni (a partire dall’anno 1) con quote
costanti del 20% e viene stralciata alla fine dell’anno 5;
• importo del CCN (dal periodo 1): 2.000, 2.200, 2.400,
1.700, 0;
• ricavi monetari di vendita annua (a partire da t1): 16.000,
20.000, 25.000, 18.000, 12.000;
• costi operativi annuali, a partire dall’anno 1: 10.000, 12.000,
17.000, 13.000, 8.000.
A) RMC
A. 1) CALCOLO REDDITO MEDIO

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