Reestructuras y consolidaciones financieras

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Administración Financiera
SESIÓN #6 Ingeniería financiera.
Parte III.
Contextualización
La búsqueda de la estructura de financiera óptima es lo que ha hecho obtener
excelentes resultados a muchas empresas.
Pareciera difícil de entender pero el secreto de muchas de las compañías más
exitosas en el mundo se basa en su estructura de capital, en una cuenta simple:
el costo de capital.
Si se puede pedir prestado dinero al 7% de interés durante 30 años, en un
mundo de inflación del 3% y reinvertir en las operaciones centrales en un 15%,
sería prudente tener en cuenta al menos entre un 40 % a un 50 % del capital de
la deuda en la estructura del capital.
Por supuesto, la cantidad de deuda a asumir se reduce a medida que
conocemos nuestro producto y sus riesgos, esto para asegurar las ventas. Si
vendemos un producto indispensable que las personas simplemente tienen que
tener, la deuda será de riesgo mucho más bajo que si operamos un producto
nuevo que implique mucho riesgo en su mercadotecnia.
Una vez más, aquí es donde el talento directivo, la experiencia y la sabiduría
entran en juego. Los grandes gerentes tienen una habilidad especial para bajar
constantemente su costo medio ponderado del capital, mediante el aumento de la
productividad, la búsqueda de productos de mayor rentabilidad y otros factores
que ayuden a disminuir el riesgo de la deuda.
Introducción
Para entender verdaderamente la idea de las estructuras financieras es vital analizar
los efectos competitivos de las propuestas de fusiones y adquisiciones, o para entrar
en nuevos sectores de actividad.
También proporciona a las juntas directivas de las empresas, la información y
análisis sobre los acontecimientos actuales y emergentes que afectan a la estructura
del negocio y lo relaciona con el funcionamiento del sector bancario del país donde
opera la empresa. Todo esto en conjunto, favorece a la empresa a tener un mejor
control de sus riesgos y rendimientos esperados.
Es increíble ver empresarios cuya agresividad estratégica no es mucha, es decir,
prefieren no arriesgarse, pero aun así quieren tener altos rendimientos.
¿Cómo hacerle entender a un futuro socio la relación entre riesgo y
rendimiento a partir del análisis de nuestras estructuras financieras?
¿Cómo saber que estamos en riesgo?
¿Cuál es el rendimiento que buscamos?
Análisis de la estructura
financiera
Estructura Financiera. Toda empresa requiere de recursos
para realizar sus actividades o para ampliarlas. El inicio de
nuevos proyectos implica una inversión para la empresa por
lo que también requiere de recursos financieros para que se
puedan llevar acabo.
Las fuentes de financiamiento forman un papel importante
para incrementar el valor de la empresa. Sin embargo, antes
de que se decida al canal de financiamiento, se debe de
analizar el tipo de inversión y los costos del capital.
Independientemente del modo en que la empresa decida
financiarse, se debe de tener en cuenta que, para indicar si
una empresa es efectiva en el uso de sus recursos
financieros se debe verificar que la empresa sea rentable y
líquida. Si uno de estos dos factores falta, la empresa no es
saludable financieramente hablando.
2.5.1 Indicadores de análisis: concepto e interpretación de los
ratios financieros
 Indicadores económicos.
 Indicadores financieros.
 Indicadores de mercado.
 Indicadores estadísticos.
 Indicadores específicos para entidades financieras.
Indicadores económicos
Return On Equity - (ROE) - (Rentabilidad
Sobre el Patrimonio Neto). Maximizar
este ratio es el fin último de cualquier
empresa. Expresa el porcentaje de
remuneración que puede ofrecerse a los
capitales
propios
de
la
empresa
(representados por el Patrimonio Neto).
Muestra las ganancias que los accionistas
están obteniendo por su inversión.
Índice de Autonomía Financiera (“Efecto Palanca” o Leverage). Este
cociente indica la posibilidad que tiene la
empresa de tomar deuda de acuerdo al
efecto que esto tenga sobre sus
rendimientos.
Return On Assets - (ROA) –
(Rentabilidad Sobre los Activos).
Este ratio mide la capacidad
efectiva de la empresa para
remunerar a todos los capitales
puestos a disposición.
Return On Invested Capital Return on Capital Employed
(ROIC / ROCE) - (Retorno sobre
el Capital Invertido / Empleado).
Es un excelente indicador para
medir el rendimiento de un
negocio, ya que señala la
rentabilidad operativa de una
empresa en función de los fondos
que la financian.
Utilidad operativa sobre ventas Margen Operativo. Este cociente mide el
porcentaje de la utilidad operativa sobre
las ventas netas. Sirve a modo de
comparación entre distintos períodos de la
firma y segmentos de negocios, asimismo
también compara empresas del sector.
Earnings Per Share (EPS) - (Ganancia
por acción). Como su nombre lo indica,
expresa las ganancias obtenidas por cada
acción emitida por la empresa. Este es un
indicador muy interesante para el
accionista junto con el ROI.
EBITDA (ganancias antes de
intereses,
impuestos,
depreciaciones
y
amortizaciones). Es una medida
aproximada del flujo de caja
obtenido de la operación normal
de la empresa. El EBITDA nos
indica básicamente el resultado
operativo sin deducir de la
amortización.
Indicadores financieros
Índice de Liquidez Corriente.
Indica la porción del pasivo a
corto plazo que está cubierto
por activos de rápida ejecución.
Índice de Solvencia. Expresado en
veces, este indicador señala que
porción de la deuda está garantizada
con sus propios activos, aunque esto
no asegure que el acreedor vaya a
cobrar en el momento indicado, ya
que pueden surgir problemas de
liquidez.
Liquidez Seca o Prueba Acida. La
compañía siempre necesita un nivel
mínimo de inventario como para poder
hacer sus operaciones. Por este motivo
al anterior indicador de liquidez suele
complementárselo con la denominada
prueba ácida, donde en el numerador
se excluye a los bienes de cambio.
Índice de Endeudamiento. Este ratio
da una visión de la magnitud de la
deuda de la empresa, relacionando el
Pasivo con el respaldo brindado por su
Patrimonio Neto. Puede ser medido
también en términos netos (restándole
la posición cash).
Deuda financiera / EBITDA. Es un ratio
que muestra la salud financiera de la
compañía,
relacionando
la
deuda
financiera con su flujo de caja medido por
el EBITDA (ganancias antes de intereses,
impuestos,
depreciaciones
y
amortizaciones).
Costo de financiamiento estimado. Este
índice refleja el costo promedio estimado
que paga la empresa por el financiamiento
de sus inversiones, medido como los
intereses financieros sobre la deuda
financiera total promedio.
Deuda financiera / Capitalización.
De similar interpretación que el
ratio anterior, nos marca el grado
de salud financiera de la empresa.
Coverage Ratio (Ratio de
Cobertura).
Relaciona
la
generación de caja de una
empresa (representado por el
EBITDA) con los intereses
pagados, y nos indica la
capacidad del cash-flow operativo
para afrontar los intereses del
endeudamiento.
Indicadores de mercado
Market Capitalization - (Capitalización
Bursátil). Este indicador refleja el valor
que el mercado le da a una determinada
empresa. De esta manera el indicador
proporciona una idea sobre el precio que
el mercado le asigna a una compañía.
Price / Cash-Flow (Precio / Flujo de
Caja). Es la relación entre el precio y el
Cash-Flow capaz de ser generado por
la empresa. Arroja una idea de la
cantidad de períodos que serían
necesarios para recuperar el valor de
la acción, manteniendo la generación
de efectivo constante.
Price / Earnings (P/E) - (Precio /
Utilidad). Este indicador se
interpreta como el número de
períodos (medido en años) que
tendría que esperar el inversor
para recuperar su inversión, vía las
utilidades que genere la empresa.
Price / Sales (P/S) - (Precio /
Ventas). Relaciona el precio de
mercado con los ingresos por
ventas de la compañía. Mide la
cantidad de veces que el precio
representa las ventas por acción.
Price / EBITDA (Precio / EBITDA).
Muestra la relación entre el precio y
el EBITDA de la empresa.
Capital Flotante. Indica la cantidad
de acciones o el porcentaje del
capital de la empresa que se
encuentra libremente disponible en el
mercado.
Dividendos en efectivo / Precio de la
Acción. Este ratio expresa el
porcentaje que resulta de dividir el
dividendo pagado por acción en el
último año por el valor de la acción.
Price / Valor Libro. Este múltiplo pone
en relación la capitalización bursátil con
los recursos propios de la compañía
(patrimonio neto).
Dividendos en efectivo / Utilidad
neta. Es el porcentaje de las ganancias
obtenidas por la empresa que fueron
distribuidas en efectivo entre los
tenedores de acciones ordinarias.
Entreprise Value / EBITDA (EV/EBITDA) - (Valor de la Empresa /
EBITDA). Este ratio expresa la relación
entre el valor total de una empresa
(incluyendo capital y deuda financiera)
y las ganancias antes de intereses,
impuestos,
depreciaciones
y
amortizaciones.
EBITDA / Sales - (EBITDA / Ventas).
Este ratio nos indica el cash-flow
(representado por el EBITDA) sobre
ventas que una empresa genera.

Rotación de Acciones (Turn Over).
Este ratio indica la cantidad de
acciones negociadas en un año sobre
el capital total de la empresa.
Indicadores estadísticos:
Volatilidad. El índice de volatilidad
es una medida de la desviación
promedio del precio de un activo en
un determinado período de tiempo
respecto a su media. Puede ser
considerado como un indicador de
riesgo.
Beta. Mide la sensibilidad del
retorno de un activo determinado
respecto al rendimiento del mercado
como un todo, o sea la volatilidad de
un título frente a un índice.
Indicadores específicos para
entidades financieras
Margen de intermediación. Refleja
la rentabilidad de la empresa
mediante la proporción de los
ingresos financieros que representa
el resultado bruto por intermediación
financiera.
Tasa pasiva implícita. Es otro indicador
de rendimiento. Muestra la tasa de
interés pasiva anual que están pagando
los bancos por los fondos de los
depositantes.
Tasa activa implícita. Es un
indicador
de rendimiento que
muestra la tasa de interés activa
anual
que
están
cobrando
implícitamente los bancos por los
préstamos otorgados.
Margen Financiero Implícito. Mide
simplemente el diferencial entre las
tasas
activa
y
pasiva
que
implícitamente está obteniendo el
banco por sus actividades de
intermediación financiera.
Incobrabilidad de cartera. Es
un ratio de solvencia que mide la
incidencia de las pérdidas por
incobrabilidad en el total de
préstamos otorgados por el
banco. Por lo tanto cuanto
menor sea su valor, mejor para
el banco.
Índice
de
liquidez.
Este
indicador mide el nivel de
liquidez, es decir, que proporción
de los depósitos representan los
activos de más fácil realización.
El nivel óptimo dependerá de la
estructura de depósitos.
Índice de Eficiencia. Este indicador
mide que proporción de los gastos
administrativos está cubierto por los
ingresos netos, tanto financieros como
por servicios.
Reestructuras y consolidaciones
financieras
Consolidación financiera es el proceso de combinar los datos y la información
financiera de varios departamentos o unidades empresariales de una
organización, para desprender estrategias financieras.
Consolidar es unirse a las cosas, estar juntos.
En las finanzas, el proceso incluye la
importación de datos, la cartografía de libros
de contabilidad general a un solo plan de
cuentas, la normalización de los datos
consolidados y la producción de informes
llamados estados financieros consolidados.
A partir de esta consolidación, la
empresa puede tomar decisiones de
reestructurarse
financieramente
hablando.
La reestructuración financiera es la
reorganización de un negocio en sus
activos y en sus pasivos. Aunque las
empresas pueden reestructurarse, por
cualquier motivo, en la mayoría de los
casos se hace cuando hay serios
problemas con el negocio y para evitar
la liquidación de bancarrota.
Conclusión
Teniendo claro en dónde la empresa puede mejorar financieramente hablando,
podemos pensar en una reestructura. Si la empresa ya se encuentra endeudada
tiene la opción de reconvertir su deuda.
Desafortunadamente la valuación de empresas para generar su consolidación y a
partir de ahí tomar las decisiones, no es una práctica arraigada en el ámbito
empresarial en nuestro país. La gran mayoría de los empresarios no entienden su
importancia y los beneficios que conlleva, pues sólo acuden a ella cuando se
encuentran en una situación que no les deja otra alternativa que hacerla, cuando
ya es muy tarde.
Es verdaderamente fascinante, como a partir de dos estados financieros, como lo
son el Balance General y el Estado de Resultados, podemos desprender todo un
desmembramiento y decidir en base al dinero que hacer.
Para aprender más
Para aprender más sobre el tema de valuación de la empresa y ratios financieros, te
invito a consultar las siguientes ligas:

BeyTech (2007). La valuación de la empresa como herramienta para la toma de
decisiones. Documento consultado en:
http://www.beytech.net/ValuacionDeEmpresas.pdf

Slideshare (s/f). Ratios Financieros (fórmulas y concepto de cada índice).
Documento consultado en:
http://www.slideshare.net/Solfin/tablas-formulas-y-conceptos-financieros
Cibergrafía
Beytech.net (s/f). Valuación de empresas. Documento consultado el 15 de Abril
del 2014, en: http://www.beytech.net/ValuacionDeEmpresas.pdf
Gerende.com (s/f). Administración de los riesgos financieros. Documento
consultado el 15 de Abril del 2014, en: http://www.gerencie.com/administracionde-los-riesgos-financieros.html
Riunet.upv.es (2012). Valoración de empresas. Documento consultado el 15 de
Abril del 2014, en:
http://riunet.upv.es/bitstream/handle/10251/18053/Tesina%20JOS%C3%89%20N
ORBERTO%20MART%C3%8DNEZ.pdf?sequence=1
Slideshare.net (s/f). Tablas, formulas y conceptos financieros. Documento
consultado el 15 de Abril del 2014, en: http://www.slideshare.net/Solfin/tablasformulas-y-conceptos-financieros
Tavelli.com.ar (s/f). Índices y ratios de análisis bursátiles. Documento consultado
el 15 de Abril del 2014, en:
http://www.tavelli.com.ar/resources/uploads/Ratios.pdf

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