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运用期货市场规避经营风险
为企业生产经营保驾护航
目录
什么是期货 ?
期货有什么用 ?
企业怎么用 ?
案
例
什么是期货?
(
合
约
)
标
准
化
远
期
合
同
现货交易
并
行
的
市
场
工
具
期货交易
为 缓
供 求
节 性
盾 和
格 剧
波 动
风险
解
季
矛
价
烈
的
远期合同
列明品种、
数量、价格
等信息;预
交定金;合
同可以转让
远期合同标准
化,价格外所
有约定采用统
一标准;保证
金制度;集中
交易;对冲免
除履约责任;
统一结算;交
易所保证履约
标准化合约
由唯
市一
场的
交变
易量
者是
决价
定格
。,
期货合约
期货理论价格
期货理论价格 = 现货价格+持仓费用
(持仓费用:到期货合约到期时的 资金成本、仓储费…)
单一的现货和期货,都需要进行价格判断,
对企业经营而言,都是冒险,都是投机。
风险对冲工具,对经营风险进行管理 。
套期保值
合约
结算价
全天交易成交量的加权平均价,
是期货结算依据的价格。
持仓量
指目前市场上持有上述(标准
化)合同的总量,包括买卖双
方。
持仓量又称持仓兴趣,代表
市场各方参与市场的兴趣。通
常情况下持仓量的增加意味着
趋势将延续,而持仓量的减少
往往预示趋势可能结束。
几个期货上的概念
交易所
集合竞价
SHFE
08:55-08:59
交易时间
09:00-10:15
13:30-15:00
10:30-11:30
◆开盘价,是指某一期货合约开市前 4 分钟内经集合竞价产生的成交价格。集
合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。集合竞价采用
最大成交量原则,即以此价格成交能够得到最大成交量。开盘集合竞价中的未
成交申报单自动参与开市后竞价交易。
◆结算价,是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。结算价是
进行当日未平仓合约盈亏结算和制定下一交易日涨跌停板额的依据。
◆成交量,是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。
◆持仓量,是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。
◆下单方式,客户可以通过书面、电话、网络等方式进行期货交易。目前,网
络下单是最主要的交易方式。
◆期货交易指令,当日有效。在指令成交之前,客户可以撤销。
期货基本特征(游戏规则)
1. 合约标准化
2. 交易集中化
3. 双向交易和对冲机制
4. 保证金交易(杠杆机制)
5. 当日无负债结算制度
风险大的主要原因
期货的发展
以物易物
古代萌芽期
古希腊、罗马
即期交易
远期交易
近代发展期
十 八 世 纪 交 易所
的出现
期货交易
期权交易
现代成熟期
十九世纪中期货
的出现
目前期货与股票、房地产一起,被普遍认为是三大
市场投资工具。
进入21世纪,60%的国际贸易运用期货市场工具。
中国期货市场发展和现状
国内期货交易所及上市品种
中国主要的金属、能源、化工产品类交易所,
有色金属已成为全球三大定价中心之一
成立于1993年2月28日,中国最大的农产品
期货交易所。世界第二大农产品期货市场
成立于1993年2月28日,国务院批准的首家
期货市场试点单位,于1993年5月28日正式推
出期货交易
2006年9月8日在上海成立,组织安排金融期
货等金融衍生品上市交易、结算和交割
国内期货交易所及上市品种
已有
已有
1993-2010年国内期货市场交易情况
成交金额同比增长:
2006
56%
2007
90%
2008
77%
2009
83%
2010
130%
中国期货市场体系
国内期货市场特征和规则
交易制度
交易所规则
保证金制度:持仓保证金会随交割日
《交易细则》
期的临近、市场持仓量变化,或临时性事
件有所调整。
涨跌停板制度:投资者应了解幅度,
交易系统中有各合约涨跌停板价格的提示;
投资者应了解连续涨跌停板的风险。
限仓制度:为防范市场操纵行为,对
单个投资者最大持仓在比例或数量上的限
制。随交割月临近相应变化
大户报告制度:投资者持仓达到限仓
额度80%时,须向交易所报告。
强行平仓制度:投资者保证金不足、
超持仓限制、违规、交易所紧急措施等情
况,投资者的持仓会被部分或全部平仓。
《结算细则》
《风险控制管理办法》
《套期保值管理办法》
《交割细则》
《仓单管理办法》
……
为什么需要期货—橡胶价格
为什么需要期货—LLDPE价格
为什么需要期货—PTA价格
企业市场风险来源
今天无法预知未来的价格;未来的货无法在今天卖出
原料价格
产品价格
波动频繁
波动频繁
经营风险
套保目标:稳健企业经营 平滑财务指标
利润 不依赖价格涨跌的稳健经营模式
P利润
未保值企业利润
企业经营业绩示意图
保值后的企业利润
T
以保值目标分类
战略性保值
以企业年度经营指标及财务指标的完成,作为企业套保的主要依据。
项目性保值
围绕某个项目的顺利实施,为消除某些不确定因素的影响,而开展
的保值业务。
贸易性保值
为防止企业在经营中,因上下游商品价格的波动造成利润损失而参与
保值。
以策略类别分类
• 安全收益类
判断性低,风险小,市场机会少
• 相对收益类
判断性中等,风险中,市场机会较多
• 增强型策略
判断性高,风险高
套期保值模式和策略
◇上游采矿、冶炼企业:以稳定生产为
目标,主要采用总量控制下的库存管理
策略;
◇贸易商:以利润最大化为目标,主要
采用跨市场跨周期的套利策略;
◇下游的加工企业:以稳定财务数据位
目标,主要采用采购加核算的利润锁定
策略。
期货的功能
核心功能
• 避险工具
• 生产经营指导工具
• 资源配置工具
• 库存管理工具
• 渠道管理工具
国资委对国有企业参与期货的规定
国资委,国资发评价〔2009〕19号
《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》
1、要严格坚持套期保值原则,与现货的品种、规模、
方向、期限相匹配。
2、应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理
要求的简单衍生产品,不得超越规定经营范围。
3、持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%。
套期保值业务管理体系
合理有效的资金管理
◇ 价格信息指导生产销售
◇锁定利润规避风险
◇库存管理
经营目标
保值份额
套期保值
资金额度
套期保值业务管理体系
套期保值方案
宏观经济
期货业务管理机构
订单情况
库存情况
价差因素
销售计划
经营部门
价格目标
财务部门
企业套期保值管理体系
企业应就套期保值业务建立起相应的管理体系
组织结构
岗位职责
业务流程
内控制度
套期保值计划书案例
我们可能面临哪些风险?如何规避化解?
1、决策风险
企
业
内控管理
参
与
套
保
面
临
的
风
险
2、监管风险
及政策风险
3、信息披露风险
4、资金风险
5、流动性风险
市场风险
6、基差风险
7、实物交割风险
8、交易所制度风险
案例一 套期保值: 目标、模式、体系
浮动亏损近1亿,
企业止损
保值陆续卖出
5万吨,均价22500,
保证金约9000万
◇某国有海运企业,一般认为BDI在2500点以上时,海运企业才可能盈利。
浮动亏损近1亿,
企业止损
◇ 08年三季度以前买入3-5年期FFA(基于BDI的远期运费协定)。
◇08年4季度后BDI从10000多点下跌,09年最低600多点。之前买进的“锁
定了近80%运营天数的运价”的FFA难以履约,并形成巨大潜在亏损。
保值陆续卖出
◇ 2008年以后国资委不再允许国有航运公司参与运费衍生品交易。
5万吨,均价22500,
保证金约9000万
◇2012年有报道称“该海运企业寻求国资委批准,拟重返运费衍生品市场”。
◇2011年该企业报告亏损;2012年该企业报告亏损。
企业经营风险
保值目标 的解析
浮动亏损近1亿,
企业止损
买入FFA后的业绩
P利润
未用金融工具时业绩
保值陆续卖出
5万吨,均价22500,
保证金约9000万
企业经营业绩示意图
T
保值应达到的效果
企业经营风险
保值目标
保值模式
浮动亏损近1亿,
企业止损
P利润
BDI于3000点以上时收益
保值陆续卖出
5万吨,均价22500,
保证金约9000万
企业经营业绩示意图
BDI于3000点以下时收益
BDI指数
T
案例二 资金管理
浮动亏损近1亿,
企业止损
保值陆续卖出
5万吨,均价22500,
保证金约9000万
案例三 套期保值策略举例
1、基本情况
•
•
•
•
数家央企下属公司;
贸易企业,进口、经营炼化产品;
参与燃料油期货;
2008-2010间陆续开始试水运用运用国内的LLDPE、PTA
期货工具;目前期货市场已成为现货经营不可或确的风险
对冲工具.
2、企业在套期保值方面的需求
• 市场的变化,购销利润微薄,难以抵抗价格波动的风险。
3、这些企业是怎么做套期保值的
• 企业的保值目标
规避贸易敞口风险,锁定贸易利润。
运用现货、期货两个市场扩大贸易规模,做大企业。
• 企业的保值模式
以采购或销售订单为依据,在期货市场择机锁定,做卖出
或买入保值。
• 企业套期保值的操作
图例
卖
买
移仓
交割
期货升水
1000-1200
期货升水
600
期货贴水
200-300
1、2010年6-7月间,L1009合约升水500-600元/吨。
交易交割费用+资金成本+仓储费 约为 150元/吨
吉林-天津交割仓库运费
约为 200元/吨
其中2家企业货源即在天津,仅许少量短途运输费
2、这几家企业都卖出部分L1009,锁定>150元/吨的交割利
润,并组织货源,做交割准备。
3、至2010年8月,L1101合约升水达到800-900元/吨,并考
虑到当时交割9月合约增值税不利,这几家企业均将9月
持仓转移到了L1101上,测算交割可获利500元/吨左右。
4、至9月-10月,L1101升水扩大到1000-1200期间,这几家
企业均扩大了持仓规模。
5、一家企业将持仓保留到2011年1月,并进行了交割。扣
除增值税,大致实现利润>600元/吨。
6、2010年11月上半月,以欧债危机为契机,商品价格有一
拨快速的下跌,L1101迅速由升水变为贴水200余元/吨。
有2家企业采取了如下操作:
立即以低于市场价20-30元/吨的价格,将L1101对应的现
货销售,同时期货平仓了结。
2010年10月初,发现LLDPE 1101合
约比现货价格升水1000-1200元/吨,
当即在期货市场卖出,计划至2011
年1月交割,除去不到400元/吨的财
务和仓储费用,大致可锁定利润600
元/吨以上。
2010年11月下旬,因市场原因期
货比现货贴水200-300元/吨,企
业改变计划,将LLDPE改在现货
市场买掉后,期货平仓,节省了近
2个月的财务和仓储费用,实现利
润超过1000元/吨。
系列化培训
协助建立套期保值业务管理体系
协助建立资金安全和风险管理体系
组织高端交流
其他金融服务
è 我们相信,与企业的合作基于开放、互信、共赢的
基础,我们愿意经过业务上的磨合,可以将双方的
关系导向战略性伙伴关系,达成以共赢为目标。
谢谢
祝各位领导工作顺利!
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