Macroeconomía II. Ulises Campbell

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La política económica keynesiana
Ulises Campbell.
Bibliografía: cf. Carta descriptiva del curso
A manera de introducción
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Ante la crisis de 1929 Keynes prepara una teoría que brinde a los gobiernos un
conjunto de categorías y herramientas conceptuales que les posibilite la actuación
en el campo de la actividad económica, como resultado de las fallas del llamado
mecanismo de mercado. En otras palabraas, la economía política finalmente se
alimentaría de la política económica de gobiernos que orientara el gasto en
función de las posibilidades de la economía capitalista.
Sin embargo, algunos economistas piensan que las ideas de Keynes son un caso
especial de la economía política neoclásica. Efectivamente, al igual que las ideas
neoclásicas Keynes pone el acénto en la demanda, particularmente agregada,
realizando a nivel agregado correcciones a los supuestos de la “dinámica”
económica neoclásica.
No obstante, la crítica keynesiana al modelo neoclásico puede generar algunas
confusiones en otorno al modelo neoclásico si se parte de la afirmación de nuestro
pensador critica la ley de Say que dice: “toda oferta crea su propia demanda”.
Pero visto esto desde el punto de vista de la oferta de trabajo adquiere
congruencia pues, como hemos visto: la UM del trabajo debiera corresponder en
el modelo neoclásico, de corto plazo, a la PM del mismo y, consecuentemente, al
ingreso real (w/p, M/p). En otro sentido, toda variación de la oferta de trabajo
debe corresponder a los cambio de la UM y de ahí a cambios de la demanda. No
sería más las dos caras de una moneda.
La ley de Say o la demanda recíproca
• La ley de Say no es otra más que el denominado principio de la
demanda recíproca cuando este autor dice:
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Un producto terminado ofrece, desde ese preciso instante, un mercado a otros
productos por todo el monto de su valor. En efecto, cuando un productor termina
un producto, su mayor deseo es venderlo, para que el valor de dicho producto no
permanezca improductivo en sus manos. Pero no está menos apresurado por
deshacerse del dinero que le provee su venta, para que el valor del dinero tampoco
quede improductivo. Ahora bien, no podemos deshacernos del dinero más que
motivados por el deseo de comprar un producto cualquiera. Vemos entonces que el
simple hecho de la formación de un producto abre, desde ese preciso instante, un
mercado a otros productos.
• Por su parte, esta ley es básicamente, la respuesta de la economía
clásica al argumento de la insuficiencia de demanda agregada
utilizado por Sismondi y Malthus para explicar la posibilidad de que
una situación de sobreproducción generalizada y desempleo de
recursos productivos se extendiera indefinidamente en el tiempo.
Los objetivos del estudio
• No obstante, Keynes se percata de que se da el caso en que la PML > DUML
lo que basado en el concepto anterior donde la UM = IM (Curva de la
demanda) = PM = CM (Curva de oferta) implica que siendo UML = DUML =
IM < PML habría trabajadores dispuestos a trabajar por un salario menor
pero no encuentran trabajo. Lo cual Keynes considera como desempleo
involuntario. En otras palabras personas que no tienen empleo lo buscan y
no encuentran el mismo.
• Lo anterior lleva a pensar que el nivel de la ocupación no está
determinado por la demanda de bienes, en el sentido neoclásico, ni por la
oferta de trabajo en el sentido de Say –el que de igual manera, como
vimos, resulta neoclásico-.
• Así Keynes se pregunta por las causas de la determinación de del nivel de
ocupación y la primera respuesta que encuentra se refiera más que a la
oferta de trabajo a la demanda por el mismo. Por lo que, un incremento
en la ocupación sólo puede llevarse a cabo cuando hay motivos para la
inversión (Marx diría la ganancia de las empresas) en tanto para Keynes la
Eficiencia Marginal del Capital debe superar la tasa de interés.
…
• Así, recordemos que en competencia perfecta los empresarios fijan
una función de producción que maximice y, consecuentemente, un
nivel de empleo. Por ello, insistamos Keynes centrará su atención en
las necesidades que tienen los empresario por la ganancia, desviando
la atención hacia la oferta más que a la demanda, en principio. En otras
palabras, en el estudio es “de las fuerzas que determinan los cambios
en la escala de producción y de ocupación como un todo”.
• Por su parte, aclara asimismo que su “método de analizar la conducta
económica presente, bajo la influencia delos cambios de ideas
respecto al futuro, depende de la acción recíproca de la oferta y la
demanda”.
• En otro caso no dice que: “El dinero entra en el sistema económico de
una manera esencial”, observando que “una economía monetaria es,
ante todo, aquella en que los cambios de opinión respecto al futuro
son capaces de influir en el volumen de ocupación”.
“El mercado de trabajo”
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Para Keynes se trata, por ende, de eliminar uno de los resultados principales: sólo
existe un equilibrio en el pleno empleo. Para conseguido, construye un modelo
donde el funcionamiento walrasiano del mecanismo de precios se anula al negar el
segundo postulado neoclásico, a saber: “La utilidad del salario, cuando se usa
determinado volumen de trabajo, es igual a la desutilidad marginal de ese mismo
volumen de ocupación” y la supresión de la hipótesis de sistema completo de
mercados. Recordemos que el primer postulado nos dice que: “el salario es igual a
la productividad marginal del trabajo”.
Keynes acepta el primero que señala que: “en un estado conocido de organización,
equipo y técnica, el salario real que gana una unidad de trabajo tiene una
correlación única (inversa) con el volumen de ocupación”.
Pero rechaza el segundo sobre la base:
– 1) La oferta de trabajo al salario corriente no se reduce ante caídas del salario real, provocadas
por un aumento de los precios, si los nominales novarían;
– 2) Los convenios sobre salarios no fijan el nivel general de los salarios reales, sino el de los
nominales, razón por la cual “los obreros en su conjunto no pueden disponer de un medio que
les permita hacer coincidir el equivalente del nivel general delos salarios nominales en
artículos para asalariados, con la desutilidad marginal del volumen de ocupación existente”.
La crítica keynesiana
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Según lo ante dicho, la crítica de Keynes se entiende si se parte de que su preocupación
está dada por que:
– El trabajo tiene un carácter específico que lo distingue delas otras mercancías y su
precio se fija de una manera particular. En efecto, como consecuencia del rechazo
del segundo postulado se desactiva la función de oferta de trabajo. De esta forma,
a diferencia de las mercancías en general, el trabajo ya no tiene un mercado,
propiamente dicho, en el cual la acción recíproca de la oferta y la demanda
determine simultáneamente precio y cantidad, o sea, el salario real y el nivel de
ocupación.
– Así, la función de oferta de trabajo es "desactivada". Lo que quiere decir que a los
precios y salarios corrientes, los asalariados pueden calcular su plan de asignación
de recursos maximizando su función de utilidad con la restricción presupuestal
usual. El resultado es la cantidad de bienes y de trabajo que desean comprar y
vender, respectivamente. Pero en la situación definida por Nd < Ns este cálculo no
tiene efecto económico, porque en la restricción de presupuesto Ns es
reemplazado por Nd. Esta sustitución 'desactiva' la función de oferta de trabajo: le
quita cualquier papel como fuerza activa en una economía con el desequilibrio de
Nd < Ns. Las magnitudes significativas son las demandas "efectivas", calculadas
reemplazando Ns por Nd en la restricción de presupuesto de los asalariados.
…
– En este caso, la ley de Walras se anula ya que al agregar todas
las restricciones de presupuesto de la economía se obtiene Σni=1
pi Zi (p)= 0. Pero, dado que la restricción de presupuesto de los
asalariados se modifica, la suma de todas las restricciones de
presupuesto de la economía también da Σn -1i=1 pi Zi (p)= 0
donde los (n-1) mercados son los n mercados menos el de
trabajo. De allí se crea la posibilidad de equilibrios de la
economía que excluyen el mercado de trabajo.
– Aquí, el único papel de la función de oferta de trabajo es la
medida del desempleo involuntario en tanto, se aclara, que, la
idea central de Keynes es que la regulación de la demanda
global es suficiente para asegurar un buen funcionamiento de la
economía.
…
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El rechazo del segundo postulado equivale pues, según Keynes, a admitir la posibilidad
de la existencia de desempleo involuntario y a desechar la idea según la cual la oferta
crea su propia demanda, cualquiera que sea el nivel de producción.
Para Keynes el salario nominal se supone dado por unidad de trabajo, o sea, es
considerado como exógeno, siendo el resultado de los convenios entre empresarios y
trabajadores, mientras que “el volumen de ocupación está determinado por la
intersección de la función de la demanda global y la de oferta global, porque éste es el
nivel preciso al cual las esperanzas de ganancia del empresario alcanzan el máximo”
Según ello, se elabora la función de inversión de la que depende el equilibrio de
subempleo con flexibilidad de precios. Por lo tanto, este último pertenece al conjunto
de equilibrios ineficientes que resultan de la modificación de una o de otra de las
hipótesis del modelo de referencia. Por lo que podemos considera que el principio de
Becher se aplica cuando este pensador dice que se gana lo que se gasta.
Es cierto que el modelo de Keynes es el que se aleja más del modelo waltasiano, sin
embargo, no deja de obtenerse por medio de la aplicación del mismo método a través
del cual se elabora actualmente la mayor parte de la teoría neoclásica positiva.
Otras variables del “modelo”
• Las variables del modelo de referencia son C, I,Y, r, N, y p. Se obtiene
el modelo recursivo por la demanda concibiendo la demanda global
como un subsistema de 4 ecuaciones (§5) susceptible de
determinar las cuatro primeras variables (La función de inversión
debe modificarse eliminando el argumento N). Conociendo Y, la
función de producción determina N. La igualdad del salario y la
productividad marginal del trabajo es suficiente para determinar p.
El sistema se resuelve de manera secuencial.
• Notemos que esta última igualdad juega un papel diferente en el
modelo recursivo por la oferta y el recursivo por la demanda. En el
primero, contribuye a la determinación del empleo y del salario real
de equilibrio, mientras que en el segundo, sirve para determinar el
precio p (y por consiguiente, el salario real de equilibrio) que
corresponde al salario monetario exógeno y al nivel del empleo
fijado por el sub sistema de la demanda.
Las tesis de Keynes
• Básicamente Keynes sostiene las tesis de que:
– El consumo depende básicamente del ingreso corriente y aumenta menos de lo
que aumenta el ingreso: hasta crear una crisis por subconsumo o
sobreproducción.
– Por su parte, los precios de los bienes y servicios cambiarían con mucha lentitud
sobre todo serian muy rígidos a la baja especialmente en el caso de los salarios.
Lo cual podemos considerar inercia económica como resultado de la percepción
de los precios nominales.
– Debido a la rigidez de precios y salarios la curva de oferta agregada tendría un
tramo relativamente plano. Es decir, si partiendo de una posición inicial de pleno
empleo hubiera un descenso en la demanda agregada, los precios
permanecerían estables, por lo que la caída en la demanda agregada se
manifestaría en términos de un descenso en el nivel de producción y no en los
precios.
– La inversión depende de la variación inversa a la tasa de interés, de las
expectativas cambiantes de los inversionistas y no solo de factores tecnológicos .
– La demanda de dinero es sensible respecto a la tasa de interés por un motivo
especulativo.
La formación del excedente en la
economía keynesiana
• Desde la perspectiva neoclásica se puede pensar
que las personas han logrado maximizar sus
utilidades, a precios dados, por lo que la
demanda por consumo tiende a caer. En otro
sentido, a la larga, se supone en equilibrio el
mercado de bienes de consumo privado.
• De lo contrario se presenta un exceso de oferta
en dichos bienes si las empresas no ajustan
temporalmente sus funciones de producción. Así:
– Sc = Y – C, donde Sc es Subconsumo.
El efecto Keynes: salario e inversión
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En tal sentido, se nos presenta el denominado "efecto Keynes“ que señala que: la
disminución de los precios que se genera por la disminución del salario monetario,
aumenta los saldos líquidos reales [nosotros podemos suponer que de igual
manera sucede con una baja en la producción y, consecuentmente de la inversión].
En otro sentido, el desempleo involuntario sólo puede persistir a causa de la
rigidez a la baja del salario monetario.
Así, este exceso de oferta de dinero reduce la tasa de interés en el mercado de
títulos: de donde se deriva el aumento de la inversión privada. Es decir, se
presenta una baja en la inversión.
El efecto Keynes pone en acción dos relaciones: una entre la cantidad de dinero y
la tasa de interés, la otra entre esta última y la inversión. Es decir, es una relación
inversa entre la rentabilidad de los bonos y el tipo de interés.
Por su parte, la condición de un modelo keynesiano es una teoría de la tasa de
interés o una teoría de la inversión que modifique al menos una ecuación de la
demanda en el modelo de referencia. En síntesis, el blanco principal de la teoría de
la demanda global de Keynes, o del modelo keynesiano, es, finalmente, el efecto
Keynes.
Condiciones extremas: trampa de la
liquidéz
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Se consideran rígidoz los salarios y, consecuentemente, los precios. A cierto nivel los salarios
no pueden bajar más.
Se presenta, como resultado del subconsumo o crísis de sobreproducción, una baja en el
nivel de ocupación y una caída en el valor de los bonos. En otro sentido, el valor de los bonos
se considera excesivamente alto.
Lo anterior, aumenta la cantidad de líquido en poder de los capitalistas.
Un exceso de oferta de dinero trae como consecuencia una baja en la tasa de interés. A
cierto nivel se considera que no es posible que baje más por lo que los agentes sostienen que
es mejor conservar la forma dinero pues se espera que la tasa de interés aumente
aumentando el costo de oportunidad de retener el dinero: la elasticidad demanda es infinita.
De una situación tal sólo la intervención del gobierno permite un incremento en los gasto de
inversión.
Desde la perspectiva marcista, las diferencias entre trabajo vs. capital; capital industrial vs.
capital financiero la mediación o arbitraje se presenta por medio de la participación del
gobierno permitiendo la circulación del capital, en tanto: M-D-M y D-M-D´. Es decir,
recobrando, después de la trampa de la liquidéz la circulación que no es otra cosa que un
exceso de ahorro, como resultado de la crisis de sobreproducción.
Así, se recomienda ante la falla de la política monetaria (como medida neoclásica: cambios en
la cantidad de dinero: una política fiscal.
Trampa de líquidez o crisis
sobreproducción-subconsumo
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de
Recordemos que según la escuela neoclásica ante este tipo de situaciones la autoridad
monetaria responde incrementando la oferta monetaria que hace bajar los tipos de
interés de equilibrio y la baja en los mismos provoca que se eleve la inversión y el
consumo e indirectamente el empleo y la producción, acabando con la situación
existente de estancamiento económico. En tal situación y con niveles cercanos a cero
sólo movimientos inflacionarios podrían hacer bajar la tasa de interés por debajo de
cero.
Sin embargo, según Keynes afirma que las decisiones de ahorro y las decisiones de
inversión son totalmente independientes y no existe ninguna fuerza que tienda a
igualarlas. La idea monetarista es que el tipo de interés es esa fuerza. Si el tipo de
interés es bajo los inversores demandarán más dinero; si el tipo de interés es alto, los
ahorradores se sentirán estimulados. Keynes negó el funcionamiento de ese
mecanismo, en situaciones de depresión económica argumentando que en esas
circunstancias la sociedad caía en la trampa de la liquidez: cuando el tipo de interés es
muy bajo, la curva de demanda de dinero se hace muy elástica, casi horizontal. En esa
zona, sucesivos desplazamientos hacia la derecha de la oferta monetaria no provocan
sensibles variaciones en los tipos de interés aunque bastan crisis económicas para
denotar esta insesibilidad a la variación de la tasa de interés y la inversión, como apunta
Keynes.
El subconsumo malthusiano
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Una contribución de Malthus contenida en su obra Principios de economía política, publicada en 1820, es
el desarrollo de su teoría de la insuficiencia de la demanda efectiva para mantener el pleno empleo, a
saber:
– Si una persona sólo puede vender su trabajo, el empresario no lo contratará si no produce un valor
mayor que el que recibirá, es decir, será preciso que el empresario pueda conseguir un beneficio.
Dado que el trabajador no puede comprar otra vez el producto total, otros deben hacerlo. El
beneficio no puede volver a los trabajadores porque en una economía de libre empresa y propiedad
privada, la producción y el empleo cesan si desaparecen los beneficios.
– El pleno empleo sólo podrá mantenerse si la inversión es suficientemente elevada como para
absorber el excedente. ¿Quién consumirá el excedente? Los trabajadores no pueden, o los beneficios
desaparecerán. Los capitalistas tienen la posibilidad de consumir sus beneficios, pero no suelen
hacerlo. El gran objeto de su vida es amasar una fortuna, y están tan ocupados en sus negocios que
no pueden dedicarse a consumirla. Así, el gasto de los terratenientes es el medio mejor de superar el
estancamiento, dado que la renta de la tierra es un excedente diferencial, su gasto se añade a la
demanda efectiva sin añadirse al coste de producción. Otras formas de rentas –salario, interés y
beneficio- incrementan el poder adquisitivo, pero elevan también los costes de producción, y los
costes deben permanecer bajos si el país pretende mantener una posición competitiva en los
mercados mundiales.
Por su parte, mientras Malthus se mostraba favorable al consumo improductivo por parte de los
propietarios de la tierra se opuso al mismo si era financiado por el gobierno. Los funcionarios, soldados,
marinos y todos aquellos que viven de los intereses de la deuda nacional, suponen impuestos cada vez
más elevados que pueden frenar el crecimiento de la riqueza.
Resumiendo: las crisis del capitalismo
1. Las diferencias entre el capital y el trabajo conllevan rigidez en los salarios y precios.
2. Esta situación lleva la sobreproducción o el subconsumo, (dada una PMc, según Keynes).
Con lo cual hay una baja en el nivel de ocupación y en el valor de los títulos de las
empresas.
4. La situación de las empresas (sobreproducción-subconsumo, baja en la ocupación) situa
el precio relativo de los bonos caro o alto.
5. Se presenta una sobreoferta de líquidez en manos de los inversionistas y una caída en la
tasa de interés, en tanto tampoco se invierte en bonos.
6. Una situación tal, lleva a una competencia entre capitalistas por el valor entre el capital
industrial y financiero. Es decir, por la valoración del capital en su conjunto pero en
particular, según la situación de los mercados de bienes y de dinero. En caso, de
mantenerse la relación a favor de la tasa de interés y encontra de la Emk se desata los
motivos para la especulación financiera.
7. Todo ello refiere a una crisis general del valor del capital tanto de inversión física
(industrial) como financiero y, consecuentemente, una mayor desocupación: hasta un
posible colapso, como señalo Keynes.
8. El nivel de liquidez y la tasa de interés (como la situación de los bonos) anulan la política
monetaria requiriendo una intervención del gobierno por la vía fiscal.
9.Otras posibilidades políticas son: incremento en la inflación, devaluación: disminuyendo
el valor del dinero (tasa de interés) frente a la eficiencia marginal del capital.
Curva IS
El consumo keynesiano
• El consumo aumenta en una proporsión menor a lo que aumenta el
ingreso. Es decir, a mayor ingreso menor consumo. Veamos el consumo
desde la perspectiva productiva.
• Un factor clave es la sensibilidad de la demanda agregada respecto a la
renta el cual es positivo pero menor a uno y hace que la curva de
demanda agregada sea de pendiente positiva y menor a 45 grados por lo
que dado un nivel de demanda agregada autónoma positiva conforme
pase el tiempo, ceteris paribus, el nivel de producción efectivo tiende a
converger al nivel de producción de equilibrio que sale de la intersección
entre la línea de 45 grados y la curva de demanda agregada (DA).
• Así, los cambios de las transferencias autónomas, de los impuestos
autónomos, de la tasa de impuesto a la renta, de la propensión marginal a
transferir del gobierno, de la inversión autónoma, de la tasa de interés, y
de las compras del gobierno afectaran al nivel de producción de equilibrio
del modelo keynesiano simple.
Cambios en la PMC
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•
Según Keynes, el gasto de consumo de la sociedad depende de:
– 1) El monto de su ingreso,
– 2) Otras circunstancias objetivas que lo acompañan y
– 3) Las necesidades subjetivas y las inclinaciones y hábitos psicológicos de los
individuos, así como de los principios según los cuales se divide el ingreso
entre ellos (lo que puede sufrir modificaciones según aumenta la producción).
En cuanto a los principales factores objetivos que afectan a la propensión a
consumir, se apuntan los seis cambios siguientes:
– 1) en la unidad de salario,
– 2) en la diferencia entre ingreso e ingreso neto,
– 3)imprevistos en el valor de los bienes de capital no considerados al calcular el
ingreso neto,
– 4) en la tasa de descuento del futuro,
– 5) en la política fiscal, y
– 6) en las previsiones acerca de la relación entre el nivel presente y el futuro
del ingreso.
El Ahorro
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No obstante, el ahorro es parte del ingreso personal no consumido y debemos verlo desde la
perspectiva tanto productiva como monetaria o finanicera.
Como hemos visto otro aspecto del aumento de la liquidez en manos de los empresarios es
cuando PML > DUML. De donde resulta que de bajar el salario al nivel en que PML = DUML el
empresario contará con una mayor cantidad de dinero o liquidez, “aumento su ahorro”.
Un aspecto indiscutible es que el ahorro se canaliza fundamentalmente a la inversión más
que al gasto de consumo privado. En tanto, en una economía simple se tiene:
– Y = C + I.
Lo anterior parte primero que todo de que en sociedades o bien sectores opulentos frente a
un aumento del ingreso cae la propensión marginal a consumir, aumentando la propensión
marginal a ahorrar de tal suerte que:
– PMC + PMS=1
Según esto el ingreso se reparte entre consumo privado (el cual pertenese, digámoslo así, a
la población que en su mayoría no puede ahorrar) y la inversión que debíera corresponder al
ahorro de los capitalistas y que a su vez son quienes preferentmente disponen del mismo.
Por ello, Keynes piensa que: la tasa de interés como la recompensa por no gastar,en lugar de
considerarla como lo que enrealidad es: la recompensa por privarse deliquidez de donde la
tasa de interés es el ‘precio’que equilibra el deseo de conservar riqueza en forma de efectivo,
con la cantidaddisponible de este último.
…
• De lo anterior se deduce que una depresión podría
ser eliminada con políticas expansivas de demanda
especialmente de aumento del gasto público. En
tanto, teóricamente tenemos:
– La solución del modelo neoclásico así modificado es un
conjunto de equilibrios competitivos, cada uno
parametrizado según el salario monetario exógeno, y cuya
característica común es la realización de los planes de
producción de las empresas, cualquiera que sea el grado
de realización de los planes de los asalariados. Un
subconjunto de estos equilibrios corresponde al pleno
empleo.
Equilibrio IS y ajuste productivo
• El ahorro (excedente) de estas economías supone el equilibrio
cuando se convierte integramente en inversión (I = S).
• Sólo en este caso la demanda agregada (Da) es igual a la producción
y en tal sentido sólo bajo la curva IS encontramos equilibrio en el
mercado de bienes.
• Conviene recordar que en el caso keynesiano el ajuste se realiza por
medio de cambios en el sector real o productivo y no por medio de
variables nominales, que se consideran –sobre todo el salario- con
un alto grado de rigidéz (según consideraciones psicológicas).
• La IS, enfaticemos, no nos da la renta de equilibrio sino una función
que depende de la renta y del tipo de interés. Podemos definir la IS
como las combinaciones de renta y tipo de interés para las que la
renta es igual a la demanda agregada (Y = DA), es decir, los puntos
para los que hay equilibrio en el mercado de bienes.
Los modelos keynesianos
• El efecto Keynes se anula cuando la solución del modelo no walrasiano es
un desempleo positivo y una tasa de interés a la cual la elasticidad de la
demanda de dinero resulta igual a menos infinito.
• La ecuación monetaria se modifica y el modelo se comporta como si fuese
recursivo por la demanda. Las ecuaciones de la demanda determinan C, I,
Y, rmin.El precio queda indeterminado, pero esto no tiene importancia, ya
que el mercado del dinero está equilibrado, cualquiera que sea p.
• Conociendo Y, el precio se determina al mismo tiempo que el empleo, por
las ecuaciones de la oferta. La disminución de precios, consecutiva a la
disminución del salario nominal, no afecta la tasa de interés, y por
consiguiente, tampoco al empleo. Su único efecto es la deflación.
• Y como la tasa de interés nominal no puede ser negativa, la tasa real de
interés termina por aumentar, de donde se deriva la disminución de las
inversiones y el aumento del desempleo.
…Segundo modelo
• El segundo modelo keynesiano se obtiene
modificando la ecuación monetaria en el
sentido sugerido en el capítulo 17 de la Teoría
General, donde la tasa de interés es
determinada por la tasa propia del dinero.
…Tercer modelo
• El modelo keynesiano más importante es el
tercero que resulta de la modificación de la
función de inversión al introducir entre los
argumentos las expectativas inciertas de los
empresarios, o el estado de confianza (capítulo
12 de la Teoría General). Todo descansa en el
concepto de eficiencia marginal del capital que
"es de fundamental importancia porque la
expectativa del futuro influye sobre el presente
principalmente a través de este factor (mucho
más que a través de la tasa de interés)" [1936,
133].
Equilibrio keynesiano
• La solución del modelo keynesiano al salario Wo
es un equilibrio en el sentido de que nadie tiene
interés en alterar su posición; si el salario bajara
nadie ganaría (las empresas continuarían estando
en equilibrio competitivo), y algunos perderían
(el empleo no se elevaría más).
• Esto implica que todos tienen interés en bloquear
el mecanismo del mercado al aceptar el salario
Wo.
Modelo keynesiano de equilibrio
equilibrio no walrasiano
o
• Formalmente tendríamos:
– Y = F(Nd, K°)
– Nd = Nd(K°, w/p)
– w = w°
o bien:
Y = F(Nd, K°)
–
–
–
–
Nd = Nd(K°, w/p)
Ns = Ns(w/p)
w = w°
Ns(w/p) - Nd(K°, w/p) = U ≥ 0. Donde U es el desempleo
involuntario.
Mercados financieros
• Los mercados financieros son mercados en los cuales se transan
activos financieros como bonos, acciones, depósitos, monedas,
divisas, etc.
• Un activo es algo duradero que tiene un valor en el mercado. Los
activos financieros son titulaos que otorgan, a su tenedor, derechos
sobre otras familias o empresas.
• La teoría Keynesiana considera la existencia de dos tipos básicos de
activos financieros que los agentes pueden usarlo como formas de
mantener riqueza en el tiempo: el dinero que además tiene la
propiedad de ser generalmente aceptado como un medio de pago,
aunque no genere rendimientos, y los activos financieros
generadores de rendimientos sea de intereses como los bonos o
generadores de dividendos como las acciones, aunque no sean
aceptados como medio de pago.
Dinero y especulación
• Keynes, influenciado por su experiencia en los mercados financieros, se
dio cuenta que los agentes económicos mantenían dinero no solo para
comprar bienes y servicios si no que lo usaban también para mantener
riqueza, especulativamente, cuando esperaban una caída de los precios de
los bonos, o de las acciones, en los mercados de valores.
• Esto llevo a Keynes a plantear una estrecha relación entre el mercado de
dinero y los mercados de activos financieros generadores de
rendimientos, que Keynes lo sintetizó en los mercados de bonos. De todo
ello se deduce que la teoría monetaria de Keynes difiere
significativamente de la teoría Clásica en el cual el dinero es básicamente
un medio de pago.
• Según lo anterior, nuestro pensador inglés enfatizó en el papel
especulativo de la demanda de dinero la cual tendría resultados diferentes
tanto en los mecanismos de transmisión como en la efectividad de la
política económica, fiscal y monetaria, sobre el nivel de producción y
empleo.
Demanda de dinero
• Sin embargo, la demanda de dinero puede tener los siguientes
motivos:
– Motivo transaccional. El dinero es un medio de cambio generalmente
aceptado debido a que sirve para comprar bienes y servicios con facilidad. La
cantidad de dinero varía en forma directa con el volumen de transacciones, el
cual está a su vez determinado por el nivel de renta (M = f (T); T = f (Y)).
– Motivo precaución. Se mantiene dinero para gastos inesperados.
– Motivo especulativo. Según Keynes, la incertidumbre acerca de las tasas
futuras de interés y por la relación entre las variaciones en la tasa de interés y
el precio en el mercado de los bonos haría que los agentes mantengan dinero
especulativamente si esperan una caída de los precios de los bonos, perdidas
de capital, mayores a la ganancia de intereses que rinden los bonos.
La oferta de dinero
• La oferta de dinero es controlada exógenamente por el Banco
Central, al igual que en el modelo neoclásico.
• Los bancos centrales pueden controlar la emisión primaria
mediante tres mecanismos básicos:
– Comprando o vendiendo títulos financieros, de alta calidad, en el
mercado secundario lo cual se conoce como las operaciones de
mercado abierto.
– Otorgando prestamos al sistema bancario lo que se conoce como las
operaciones crediticias.
– Comprando o vendiendo divisas (monedas de otros países) lo que se
conoce como operaciones cambiarias.
Los agregados monetarios
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La magnitud denominada M1 está formada por el dinero que actúa como medio
de cambio que es, el dinero en efectivo en manos del público (billetes y monedas),
depósitos a la vista y cheques de viaje. De entre ellos el componente más
importanteson los depósitos a la vista.
La siguiente magnitud, cuyo concepto es más amplio, es M2 e incluye además de
M1, los depósitos de ahorro, no movilizables mediante cheque. Esta se encuentra
en una situación mixta, ya que combina elementos de medio de pago con otros de
depósito de valor.
Y finalmente la mayor de ellas es M3, denominada disponibilidades líquidas en
manos del público, y está formada por M2 más los depósitos a plazo.
El “cuasi-dinero”, activos monetarios que se han ido desarrollando para cumplir
algunas de las funciones del dinero, está formado por pagarés del tesoro,
certificados de depósitos, así como otros activos de alta liquidez. Estos activos son
utilizados para ampliar el contenido de la definición de cantidad de dinero según la
M3 y formar los denominados ALP (activos líquidos en manos del público).
Finalmente, el ALP2 está formado por los ALP más los pagarés de empresa en
manos de público.
El equilibrio en el mercado de activos
• Demanda: en el lado de la demanda sabemos que el individuo
reparte su riqueza real entre bonos y dinero: Wr = DB + Ld
• Oferta: en el lado de la oferta sabemos que la riqueza real de la
economía es la suma de la oferta de bonos (en términos reales) y el
dinero en términos reales (o oferta monetaria real): Wr = OB + M/P
• En el equilibrio: oferta = demanda: DB + Ld = OB + M/P
• Esta expresión nos permite comprobar la interconexión entre el
mercado de bonos y el mercado de dinero:
• - Si Ld = M/P (equilibrio en mercado de dinero). Entonces: DB = OB
(equilibrio en el mercado de bonos)
• - Si Ld > M/P (exceso de demanda en el mercado de dinero).
Entonces: DB < OB (exceso de oferta en el mercado de bonos)
• - Si Ld < M/P (exceso de oferta en el mercado de dinero). Entonces:
DB > OB (exceso de demanda en el mercado de bonos).
Equilibrio IS-LM
• Manteniendo los precios como dados, el nivel de
producción y tasa de interés que equilibran los
tres mercados se daría en el punto de
intersección de las dos curvas IS y LM.
• En el que el nivel de producción Y y la tasa de
interés i permiten que haya equilibrio simultaneo
en el mercado de bienes pues Y=DA, en el
mercado de dinero pues M/P = L, y también en el
mercado de bonos pues Bd= BS .
…
• El nivel de producción de equilibrio, en el modelo
de la IS LM, depende directamente de:
– Las transferencias autónomas, la inversión autónoma,
la oferta monetaria y el gasto de gobierno, y,
negativamente de los impuestos autónomos, la tasa
de impuesto y el nivel de precios.
• La tasa de interés de equilibrio, en el modelo de
la IS LM, depende directamente:
– De las transferencias autónomas, la inversión
autónoma, el nivel de precios y el gasto de gobierno,
y, negativamente de la oferta monetaria, los
impuestos autónomos y la tasa de impuesto
…
• En general podemos decir que los puntos a la
izquierda o por debajo de la IS son puntos de
exceso de demanda de bienes (EDB) y los
puntos situados por encima a la derecha de la
IS son puntos de exceso de oferta de bienes
(EOB).
Curva de Ingreso-Gasto
Curva LM
IS-LM
En resumen
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Un aumento en el ingreso conlleva, dada la Propensión Marginal a Consumir (PMc): donde Y
= C + I, un incremento en la Liquidez (L). Pues visto desde la curvas de inversión y ahorro
clásicas un aumento en el ingreso lleva a una baja la inversión (I) mientras sube el ahorro (S).
Aquí, el billete y moneda en poder del público representa “parte” de la oferta monetaria
(Mo). Por lo que, según la propuesta keynesiana, se encuentra dada.
Como resultado de todo ello, una baja tasa de interés, una disminución en la compra de
bonos (inversión) un aumento de la liquidez, la política monetaria se desactiva pues no son
posibles mayores bajas en la tasa de interés, ni repercuten, dada la liquidez, una baja en las
mismas por una aumento de la oferta monetaria gracias a la intervención del Banco Central.
El exceso de L, como resultado del ahorro (Savings “S”) lleva una baja en la tasa de interés. En
otro sentido, dado que el billete y moneda se encuentra en poder del público :
– A. Una disminución en la tasa de interés implica un menor costo de oportunidad de
mantener el dinero y una mayor riesgo en el mercado de bonos, como resultado de una
baja en la Eficiencia Marginal del Capital (Emk) .
– B. Por el contrario, una tasa de interés elevada implica una mayor compra de bonos
tanto por el costo de oportunidad de mantener el dinero en el bolsillo como a un bajo
riesgo de pérdidas de capital en bonos pues no se considera posible un nuevo aumento
en la tasa de interés, sino más bien a la baja. En otras palabras, ante una tasa de interés
elevada aumenta la inversión.

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