證券市場線(SML)

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第九章 投資規劃
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第一節
第二節
第三節
第四節
第五節
第六節
資產配置原則
分散風險的資產配置
整合理財目標與分散風險的
投資規劃
投資組合策略
單筆投資操作策略
定期定額的投資規劃
第一節 資產配置原則
原則
1.距現在愈近的理財目標,安全性資產的比重
應愈高;距現在愈遠的理財目標,可適度提
高風險性資產的比重。
2.年限愈短,複利的效果愈小,安全性資產與
風險性資產累積的財富差異有限,不易彌補
風險性資產的不確定風險。
3.年限愈短,風險性資產處於短期景氣循環與
市場波動中,不確定性愈大;年限愈長,跨
過景氣循環的作用,風險性資產的報酬率波
動區間愈小。

市場型態的判斷
1.市場型態可分向上、向下與盤整三種。
2.判斷市場將走多頭,適合採取的是往上移動式停
損策略,除非股價由波段高點往下跌到預設的停
損比率,否則在漲勢時應買進後長抱不放。
3.判斷股市步入空頭時,若非放空高手,並降低持
股或完全撤出市場才是持盈保泰之道。
4.判斷股市多空勢力均衡,若股市成箱型盤整時,
來回操作的策略就會發揮最大功效。

以理財目標進行資產配置
→將目前淨值及未來儲蓄做資產配置
→若短、中、長期目標分配資源比為10%:
30%:60%,可投資股票比分別為20%:40%
:60%
→則最後可得出兼顧各項理財目標特性的股
票比率=10%×20%+30×40%+60%×60%=50%
,其他50%為存款比率。

第二節 分散風險的資產配置
風險規避者與無異曲線
(一)現代投資組合理論假設投資人為風險規避者,
具有以下兩種特性:
→在同樣的預期風險中,偏好較高報酬率的組合。
→在同樣的預期報酬率下,偏好較低風險的組合。
(二)風險與報酬率的無異曲線,在曲線上的任何一
點效用相同,有下列特性:
→風險與報酬率呈現正向關聯,高報酬伴隨高風險
→風險與報酬率呈現向右凸性,要風險規避者承擔
更高的風險,需要有更高的報酬率。
→愈往左上方的無異曲線,效用水準愈高

效率前緣
(一)又稱效率集合,指在既定的總風險下可提供最高預期
報酬率的投資組合所構成的機會集合。
(二)位在效率前緣上的每個投資組合同時具有下列特性:
1. 在預期報酬率固定下,能使投資組合總風險降至最低。
2. 在投資組合總風險固定下,能使預期報酬率達到最高。
3. 具備以上兩點特性的投資組合,稱為最適投資組合,或
是效率投資組合。
4. 效率前緣其線型隨著構成投資組合的不同證券或工具的
相關係數而改變,兩證券間的關聯性愈低或呈現一消一
長時,效率前緣的向左凸性愈明顯。
5. 效率前緣代表不同的風險偏好者,可配置適合其效用函
數的風險報酬組合。

投資組合風險指標-期望報酬率、變異數
與共變數
(一) 貝他係數的分析方法
→貝它係數是以統計的迴歸分析來觀察股票
價格的波動情形,其分析來自於夏普單一
指數模式。
→貝他係數可用於衡量某證券報酬率與市場
報酬率(市場指數)變動的敏感度。
→貝他值越大的證券,其報酬率對市場指數
報酬率變動的敏感度也愈大。

(二)β值的區分
 β>1
表示證券i的報酬率變動幅度比市場指數報酬率變動的
幅度大。通常稱β>1的證券為積極性的證券。
 β=1
表示證券i的報酬率變動幅度與市場指數報酬率變動的
幅度相等。β=1 表示該證券的風險等於市場上所有證
券之平均風險。
 β<1
表示證券i的報酬率變動幅度比市場指數報酬率變動的
幅度小。通常稱0<β<1的證券為穩健性的證券。
 β=0
表示證券i的報酬率變動幅度與市場指數報酬率變動的
幅度無關。這些資產的報酬率幾乎與股市無關。
 β<0
表示證券i的報酬率變動幅度與市場指數報酬率變動的
幅度呈反方向變動。這些資產的報酬率幾乎與股票市場
指數變動方向相反。
(三) β值的投資運用
 當預期股市將會上漲時
投資人應購買(或持有)β大於1的股票。
 當預期股市將會下跌時
投資人應購買(或持有)β小於1的股票,
或出清持股。
 β值愈大,波動愈大,表示風險愈大
(四) 投資組合的報酬衡量方法
 公式: 預期報酬率=E(Rp)=ΣWi E(Ri)
→E(Rp):投資組合的預期報酬率
→Wi:第i種證券的價值占投資組合的比例,
ΣWi=1
→E(Ri):第i種證券的預期報酬率
 結論: 由上式得知,投資組合的預期報酬率
為個別證券預期報酬率的加權平均數。
 例題:
假設A、B、C 三股票之報酬率為20%、15%及
5%,某甲在A、B、C 三股票上各投資50%、
30%及20%的資金,求所得報酬率。
<解答>
報酬率=20%×50%+15%×30%+5%×20%
=10%+4.5%+1%=15.5%
(五) 投資組合的風險衡量方法
計算投資組合的變異數及標準差時,涉及
「相關係數」及「共變異數」:
 相關係數
(1)相關係數=1相關,風險無法經由多元
化而降低。
(2)相關係數=-1負相關,風險無法經由
多元化可完全消除。
(3)相關係數=0無相關,投資組合風險可
以部份有效消除。
 共變異數:
(1)共變異數=兩種證券相關係數兩種證
券之標準差相乘積。
(2)投資組合的風險:如下頁圖示

投資組合的風險:
σP2= wa2×σa2 + wb2×σb2 + 2×wa×wb×σab
= wa2×σa2 + wb2×σb2 + 2×wa×wb×rab×σa×σb
_____________________________________________
σP2:投資組合的變異數
σa2:第a種證券的變異數
σb2:第b種證券的變異數
σab:第a種證券與第b種證券的共變數
rij:第a種證券與第b種證券的相關係數
風險貼水資本市場定價模式(CPAM)
相對於定存,股票具有的高報酬率高風險的特性,可
以由資本市場定價模式來解釋。
(一)SML證券市場線(Security Market Line;簡稱SML)
→E(Ri)=Rf+βi〔Rm-Rf〕
→Ri:第i種證券之必要報酬率;Rf:無風險利率
→βi:第i種證券之β值;Rm:市場組合預期報酬率
→(Rm-Rf):市場風險貼水;βi(Rm-Rf):i證券之風
險貼水


證券市場線(SML)的斜率為市場風險溢酬。當投資人的
風險規避程度愈高,證券市場線斜率愈陡,風險溢酬
就愈大,必要報酬率也愈高。
例題:臺灣的銀行定存所獲得的3%利率視為無
風險利率,假設一指指數型的基金,其平均報
酬率為10%,標準差為20%,在一個有效率的市
場,當市場達到均衡時,系統性風險的投資組
合或個別證券,應得到同樣的期望報酬率。證
券市場可以下式表示:
→E(Ri)=Rf+[E(Rm)–Rf]βi
→E(Ri)=i證券的期望報酬率
→E(Rm)=整體股市的期望報酬率
→Rf=無風險利率
→βi=該證券相對於整體股市的系統風險係數
→假使一支特定個股系統風險較整體股市為高,
因此也相對應的有較高的風險貼水,若
βi=1.5,E(Ri)=Rf+[E(Rm)–Rf]βi=3%+
(10%–3%)1.5=3%+10.5%=13.5%

預期報酬率之計算
→Ri=Rf+βi(Rm-Rf)
→Ri:i證券之預期報酬率
→Rf:無風險利率
→βi:i證券之β值
→Rm:市場組合預期報酬率
→(Rm-Rf):市場風險貼水
→βi(Rm-Rf):i證券之風險貼水
 例題:
假設無風險利率為6%,市場組合的報酬率為12%
,第i種股票的β值等於1.5,求i種股票之預期報
酬率為多少?
<解答>
→Ri=Rf+βi(Rm-Rf)=6%+1.5(12%-6%)=6%+6%

證券市場線(SML)與資本資產定價模型(CAPM)
(一)證券市場線(Security Market Line;簡稱SML)
1.定義
→資本資產定價模式(CAPM)是描述個別證券或投
資組合的必要報酬率與系統風險的關係。
→系統風險愈高,個別證券或投資組合所要求的
報酬率也愈大。
→資本資產定價模式說明只有系統風險才有風險
溢酬,非系統風險可以分散,故無法獲得風
險溢酬。將資本資產定價模式的方程式如下
所示:

2.方程式
E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf].βi
 符號說明:
→E(Ri):第i種證券之必要報酬率
→E(Rm):市場投資組合報酬率
→βi:第i種證券的貝它係數
→Rf:無風險利率
3.說明:
→在方程式中,[E(Rm)-Rf]稱為市場風險溢酬,為投
資人承擔市場風險所要求的補償。
→市場風險溢酬乘以個別證券或投資組合之β值,則
為該個別證券或投資組合之風險溢酬。
→將風險分離,以代表系統風險,用來取代表示總風
險的標準差,可以得出證券市場線。
→證券市場線公式:E(Ri)+Rf+B(Rm-Rf)。
4.結論:
→證券市場線常被運用在決定個別證券應有的
投資報酬率上,又稱為資本資產定價模型
(CAPM)。
→在一個有效率的投資組合中,所有的個別證
券其預期報酬率均由系統風險來決定。
→   1,常以股價指數來表示。在證券市場線
右上為積極型證券,   1,其波動性大於股
價指數;在證券市場線左下為防衛性證券,
,其波動性小於股價指數。
  1
5.利用證券市場線(SML)選擇投資工具。
→需要報酬率=無風險利率+ ×(市場報酬率
1
-無風險利率) 。
→期望報酬率=(預期價格+預期配息-目前價
格)÷目前價格。
資本資產評價模式
→是由夏普(Sharpe)基於馬克維茲的理論所導出為單一
指標模式描述期望報酬率與總風險而變動的理論。
→假設:
1.投資者對各種投資所帶來的期望報酬率及風險具有相
同的預期。
2.資本市場沒有摩擦性成本,即無交易成本及個人所得
稅等。
3.投資者投資的期間是一致的,亦即他們在同一時間作
投資決策,他們的持有時間也相同。
4.資產報酬率的分配必須為常態分配。
5.資本市場為完全競爭,投資人皆為市場價格的接受者
6.存在一個無風險利率,投資者可在無風險的利率下進
行借貸。
7.資產數額是固定的,所有的資產都是可變現的。

資本市場線理論(CML)
1.當市場存在著無風險資產,且借貸利率相等
,並得無限制借款,此時之效率前緣即是資
本市場訂價模型(CAPM)中之資本市場線(CML)
,其表示效率投資組合之風險與報酬間的關
係。
2.資本市場線係指;由無風險資產與效率前緣
上之切點所組成的一條線。在線上每一點都
為效率的投資組合,而隨投資者願意承擔風
險有差異,其所獲得之報酬率亦不同。
3.資本市場線表示市場在均衡時,效率投資組
合之預期報酬等於無風險資產加上市場對於
風險的補償

證券市場線理論(SML)
1.Ri=Rr+βr(Rm-Rf)+ə
→若α>0,則股票i股價低估,證券預期報酬率高估
→若α<0,則股票i股價高估,證券預期報酬率低估
→若α=0,代表該種股票之股價已為股市合理評價
2. 分析
→當一投資組合為最適(optimal)時,具有相同β的二
個證券,其預期報酬應相同。
→當一投資組合為最適時,組合內的各個證券都必須
落在SML上。
→若有通貨膨帳時,Rf會上升,SML會平行上移。
→若投資人的風險厭惡程度上升,SML的斜率會變大

CML與SML之比較:
1.CML 和 SML 之關係:資本市場線用以表示效
率投資組合之期望報酬率與其風險間之關係
。而證券市場線則用以表示個別證券或投資
組合)之期望報酬與其風險之關係。
2.CML 和 SML 主要區別:資本市場線與證券市
場線雖均用以表現證券或證券組合之預期報
酬率與風險衡量值之直接關係。
3.SML 適用於個別證券、效率投資組合乃至於
無效率投資組合,而 CML 僅適用於效率投資
組合,故本質上,CML 乃 SML 之特例。

第三節 整合理財目標與分散風
險的投資規劃
資產配置三部曲
分別對應安全性、流動性與獲利性的投資
三大考量。
(一)首部曲:風險承受度-安全性考量
(二)二部曲:理財目標期限-流動性考量
(三)三部曲:市場景氣的判斷-獲利性考量

(一)首部曲:風險承受度-安全性考量
 高報酬一定會伴隨著高風險。
 虧損大於風險承受度的機率=10%時,可以「平均報
酬率-1.28個標準差」設定為虧損風險上限。
(二)二部曲:理財目標期限-流動性考量
 年齡是一個簡單的指標,可以100-年齡 100%來估算
可持有股票的比重。
(三)三部曲:市場景氣的判斷-獲利性考量
 景氣復甦期領先景氣的股票表現最佳。
 景氣高峰期則以與景氣同步的房地產氣勢最旺。
 景氣衰退期,政府為刺激景氣會調降利率,此時為債
券的黃金時代。
 到了景氣蕭條期,任何投資工具都很難獲利,此時現
金為王。
風險值(VAR)
(一)風險值是運用統計學的技術,衡量在特定的信賴
水準下,某一特定期間內的最大可能損失。
(二)當樣本數夠多(大於30)時,可以用常態分配下的Z
值來估算VAR。投資組合的風險值。
(三)當Z=1.28時,表示預期報酬率小於平均值減1.28
個標準差的機率為10%;當Z=1.65時,表示預期報
酬率小於平均值減1.65個標準差的機率為5%。
(四)當投資人界定可接受的最大損失,可以Z=1.65,
以投資績效表現低於可接受最大損失的機率,只有
5%來作為檢定的基準,若其定義較鬆散時,可以Z
=1.28,投資績效表現低於可接受最大損失的機率
,只有10%來作為檢定的基準。
(五)一個投資組合的平均報酬率為10%,標準差為25%
時,採較嚴格的定義,10%-(1.6525%)=-31.25%
。若投資人的最大損失容忍度只有兩成時,可接受
投資組合的標準差=(平均報酬率+最大忍受損失)

第四節 投資組合策略

投資組合型態
(一) 儲蓄組合
(二) 投資組合
(三) 投機組合
(一) 儲蓄組合
 意義
以確定的本金投入,在一定期間內換取確定的本利
回收,滿足未來基本需求的現金流量。
 目的
在於滿足短期目標或長期目標中的基本需求部位
 缺點
→不敢冒險的最大風險,因此放棄了累積高額財富的
可能機會。有錢人很少僅以存款累積財富。
→確定給付的保險滿期金重點是在支應屆時基本需求
,並非累積財富。
 儲蓄組合的搭配
→緊急預備金:六個月的生活費已有餘。
→試算未來一年已確定要開銷的非經常性支出。
→凱因斯所說的投機性貨幣需求,在大環境不佳時先
退出投資或投機組合,保有現金來等待往下承接的
機會。
(二) 投資組合
 投資意義
在一段較長期間內報酬率雖非固定,但會在相對固定
的範圍內波動,以確定的投入換取在長期間確定範圍
內的回收,這就是投資。
 投資的目的
是在可接受的財富累積上下限內,因應中長期理財目
標的需要。
 投資組合的資產配置核心
→以退休準備金為主核心:適合以長期投資的方式投資
在價值型股票或風險分散的股票型共同基金上。
→以子女教育準備金為次核心:可以殖利率較高的中長
期債券搭配成長型股票。
→其他較短期理財目標規劃:此部分要以原訂的期望報
酬率為操控目標,每季可評估一次,可以機動轉換投
資標的
(三)投機組合
 意義
在短期間內可能獲利數倍,也可能血本無歸,以確
定的投入換取在短期內無確定範圍的回收,這就是
投機。
 目的
短期內快速致富
 心態
成功時可滿足額外的慾望,失敗時部分虧光也不影
響基本生活需求。
 步驟
→針對目前的財務狀況及未來的理財目標
→在各組合中選擇相關性不高的個股或基金來分散該
組合的風險。
→最後在進場操作時,以分批進出來分散投資時機風
險。
第五節 單筆投資操作策略
長期投資短期避險的操作策略
1.以靜態的投資組合面對動態的市場波動現實
2.以長期投資為出發點,但配合短期避險的停
損策略
3.長期投資的依據:
→彌補投資損失的策略。
→假設投資的時間太短,則要彌補初期損失所
需增加的本金投入額,一般人的儲蓄能力可
能無法負擔。此時只能以調降理財目標額或
延長目標達成年限來因應投資失利的結果。
4.堅持留在市場才不會錯失大漲的時日。

長期投資短期險的操作方式:
(一)不設定獲利點,著眼長期投資。
(二)設定一個移動式的停損點。
(三)賣出後可轉為現金或債券基金觀望,待
打底完成後再重新佈局買入。
(四)長期投資短期避險的好處,在多頭市場
跟著賺,在空頭市場少虧,而提高整 個
投資期間的獲利率。

固定投資策略
(一)策略投資
→如股票佔總資產的比例固定在40%,當
股票價值上升,其他資產價格不變,則
股票市值所佔比率會提高,此時應賣出
部分股票,使股票市值回降至40%
→反之,當股票下跌使市值不到40%時,
應再買入股票,使市值比例回到40%。
→如下表:

情況
起始值
股票
現金
股票市值比
操作
40萬元
60萬元
40%
32萬元
60萬元
35% 買入4.8萬元股票
36.8萬元
55.2萬元
股價漲
10萬元
50萬元
60萬元
調整後
44萬元
66萬元
股價跌
8萬元
調整後
40%
45.5% 賣出6萬元股票
40%
股價跌8萬元後之調整:
→整筆資產市值=股票32萬元+現金60萬元=92萬元
→此時股票所占的比例=32萬元÷92萬元=35%
→維持股票40%的比例,應該持有92萬元×40%=36.8萬
元。
→應有股票市值36.8萬元-現有股票市值32萬元=4.8
萬元,應以現金4.8萬元多買入股票。
 股價漲10萬元後之調整:
→整體資產市值=股票50萬元+現金60萬元=110萬元
→此時股票所佔的比例=50萬元÷110萬元=45.5%
→維持股票40%的比例,應該持有110萬元×40%=44萬
元。
→現有股票市值50 萬元-應有股票市值44萬元=6萬
元,應賣出6萬元股票轉成現金

(二)調整標準
 固定金額調整。
 固定比率調整。
 固定期間調整。
(三)優點
 設定的固定比率是依主客觀標準所決定的策略性
組合。
 在盤整型市場,此種調整方式符合高賣低買的原
則,可來回獲利。
 維持固定的投資比例,不以滿手股票或滿手現金
來預測最佳市場買賣點大進大出,同時減少大進
大出的交易成本。
(四)缺點
 沒有一套固定的比例程式控管,當投資組合種類
多時,計算與調整動作會十分複雜。
 調整標準不容易,若漲幅或跌幅太大或時間拖太
長才調整,此策略的效果會打折扣。
 受主觀因素或群眾心理的影響,該調整時未調整
,不易落實執行。
保險策略
預先設定一個可忍受最大損失或總資產市值的
可接受下限。
(一)優點
→風險已事先設定,會自動執行停損設定,可保
有相當於可接受下限的總資產市值。
→在股票多空市場趨勢明顯時,漲時追價,跌時
停損,買漲殺跌反而可以創造出較高利潤。
(二)缺點
→在盤整市場時,採取此策略買高賣低,會兩面
損失。
→對於何時獲利了結,並無指標參考。
→屬於順勢操作法,不會因賣得太早錯失行情,
但很可能沉溺於獲利幻覺,無法在高檔時及時
獲利了結。

下跌時加買攤平策略的運用原則
→攤平的好處是可以降低平均持股成本,當股
價回升時不要等到回至原成本價即可解套。
→但選擇攤平策略仍要注意以下運用原則:
1.攤平的運用只限於分批買入的情況。
2.不要把原來分配在其他投資工具的資金挪用
或借貸來攤平。
3.不要用原股票質借出來的錢來攤平。
4.即使仍有多餘資金可向下攤平,可以換股買
進未來回升潛力較大的個股。
5.基本面明顯轉差或技術面呈空頭排列的個股
或基金,不是向下攤平。
6.當基金淨值下跌時,定期定額投資基金也算
是一種攤平策略。

利率變動時適時轉換投資工具
1.一般而言觀察景氣循環最重要的指標是利率,因為利率
的調整是央行導引景氣循環變化趨勢的指標。
2.利率開始往上調整時
→表示央行擔心景氣過熱可能引發通貨膨脹。
→表示此時景氣循環已經接峰頂階段。
→此時應是把股票基金分批轉入貨幣基金的時候。
3.利率開始往下調整時
→表示央行擔心景氣走下坡,想藉調低利率刺激經濟。
→表示此時景氣循環已經接近低谷階段。
→此時應把貨幣基金轉入債券基金。
4.操作原則
各個區域市場的景氣循氣並非同步,就利率政策而言
→先以區域配置投資組合來分散風險。
→在個別區域市場,再以其利率變動指標來選擇基金類型
→當利率變動時,在區域內調整基金類型。

技術面指標做參考依據
利用證券成交價與成交值之過去資料,來判斷股價未
來的走勢,這種方法謂之技術分析
1.技術分析是利用各種技術指標作為投資策略的考量,
再從這些線型和目前價格與成交量變動狀況,分析產
生買或賣的結論或預測主要趨勢,是投資任何金融商
品必備的工具。
2.技術分析中最常用的是移動平均線。
→當移動平均線止跌回升時出現買進訊號,當移動平均
線由點回跌時出現賣出訊號。
→72日移動平均線或稱季線是最常被用到的指標
→此種策略不會買到最低點,也不會賣到高點,但是可
賺到季線往上走的獲利時段,而避開季線往下走的虧
損時段。

第六節 定期定額的投資規劃
定期定額投資的配合條件
每個月定期定額投資基金,必需要有心理面規劃的必要:
1.必須要禁得起基金淨值的起起落落
→風險與報酬成正比,只有把投資期間拉長,經過幾個景氣
循環,才能提高投資報酬率。
→儲蓄險是保證給付,低報酬率但是幾乎沒有風險。
2.維持基金月扣款能力
持續不斷是定期定額投資發揮效力的必要條件。
3.必須要選對基金
→選擇基金時應避開規模太小或波動過大的單一國家基金。
→具規模與信譽的基金公司發行的基金為較適合定期定額投
資。

注意事項
1.多頭市場整筆投資,空頭市場定期定額。
2.定期定額一定不會賠錢。
定期定額不會賠錢的條件:
→定期定額的利潤=(贖回價格-平均成本)×累
積股數,平均價格一定高於平均成本,當贖回
價格高於平均價格時,定期定額一定賺錢,但
當贖回價格低於平均價格時,定期定額還是會
賠錢的。
→波動的幅度越大或投資的時間越長時,低價
多買高價少買的作用越大。
3.定期定額是懶人投資法。

適合定期定額投資的基金類型
1.震盪走堅的基金,最適合當作定期定額的投
資標的。
2.一個基金的價格呈現箱型區間整理,不容易
獲利
3.趨勢向上的基金,震盪幅度較大者,其報酬
率亦會較高。
4.近期幾年內漲幅已超過50%,超漲的部分將會
拉回,對已做定期定額兩、三年者應已到收
割的時刻,而新投入者要考慮此時扣款的成
本偏高,會使未來獲利的潛力降低。
5.趨勢向下的基金雖要避免,如果已跌掉50%,
因定期定額投資的時間長,扣款的成本低,
可累積較多股數。

忍受虧損的痛苦期間
1.持續虧損的時間視為「痛苦期間」的
話,一般人可忍受的痛苦期間只有一
年。
2.定期定額最好選擇一年內就有轉機的
基金。
3.考慮投資人心理層面,震盪走堅的成
熟股市基金最適合作定期定額的投資
標的。

規避投資風險的基金轉換策略
(一)轉換時機:
→每隔一段時間當累積股數達到轉換標準時,就
考慮轉到展望較好的基金。
→投資基金的選擇需要配合對市場的多空走勢判
斷
(二)基金報酬率計算:
→定期定額帳面報酬率而言,可以拆成兩個部分
考慮:
期末價值
→定期定額帳面報酬率= 扣款成本 -1

1.期末價格=擬贖回或轉換時的基金淨資產價格
2.扣款成本=每次扣款投資金額×扣款總次數
操作策略
(一)趨勢倍數
以最近價格除以最近的過去六個月的平均
價格,得出一個倍數,稱之趨勢倍數。
1.趨勢倍數>1時,表示股價的趨勢往上。
2.趨勢倍數<1時,表示股價的趨勢往下。
3.趨勢倍數接近於1時,表示股價近期的走
勢處於盤整狀態。
4.決定投資的第一個步驟是要選擇趨勢向上
,即趨勢倍數>1的基金。

(二)振幅倍數
以平均價格除以平均成本,可以得出一個倍數,稱之振
幅倍數。
1.定期定額的平均每股成本皆低於定期定額股數計算的平
均價格。
2.波動的幅度越大時,低價多買高價少買的作用越大,振
幅倍數越大。
(三)增值倍數
1.定期定額投資基金的增值倍數=趨勢倍數×振幅倍數
2.定期定額投資基金的帳面報酬率=(增值倍數-1)×100%
(四)運用
1.地心引力操作:以逢低買進,逢高出脫的反市場心理來
操作獲利。
2.慣性定律操作:以趨勢倍數做轉換指標是以慣性定律在
未來一段期間仍會發揮作用來假設,把趨勢可能繼續下
跌的基金轉換至可能繼續上漲的基金。

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