每股盈餘

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股票投資
蕭世斌
精選巴菲特名言
• 若沒打算持有股票十年,十分鐘也不要持有
• 世界上最愚蠢的事:看到股價上揚就決定要買
• 不要以價格決定購買股票,應
該取決於企業的內在價值
• 不需要等到股價跌到谷底才進場,只要買到的股
價比真正的價值還低
2
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
波克夏投資績效
年化報酬率 20.2%
3
你擁有一家餐廳,資本額只有100萬,每年很
穩定的有盈餘300萬元。
這家餐廳市值多少?
餐廳價值試算檔案(Excel)
4
這張股票值多少錢
5
如果有一張股票每年均不配
股,但是固定配息2元,你
願意用多少錢去買?
200
這股票價格由利率決定
100
40
20
1%
2%
5%
10%
10 6
20%
6
配息零成長
D1
D2
D3
D4
Dn-2
Dn-1
Dn
….
現在
1
2
3
4
n-1
∞
若D1~ Dn = D
D
P= r
7
如果配息不如預期
8
如果有一張股票每年均不配股,
不過很有機會每年會配息2元,
你願意用多少錢去買?
要求風險溢酬,也就是提高報酬率
P = 2/(2%+3%) = 40
報酬率要求多少
9
歷史配息波動愈大,報酬率
要求愈多。公司信用評等愈
差,報酬要求愈多。
如果這股票成壁紙
10
雖然配息看起來還不錯,但
萬一這家公司倒了怎麼辦?
一樣要求風險溢酬,也就是再提高報酬率
P = 2/(2%+3%+2%) = 28.6
啊~~~公司倒了可是全賠,怎會只多要求2%
報酬率?方法:利用許多不同股票分散風險,
求其平均值
股票內在價值如何計算?
1. 預估未來可能的配息
2. 求出每一筆配息之現值
(以要求報酬率 r 折現)
3. 將所有配息之現值加總
11
配息折現模型(Dividend Discount Model)
D1
D2
D3
D4
Dn-2
Dn-1
Dn
….
現在
1
2
3
4
n-1
n
D2
Dn-1
Dn
D1
D3
…
+
+
+
+
P=
1
2
3
n-1
(1+r) (1+r)
(1+r)
(1+r)
(1+r)n
股票價值(P) = 未來配息(D1~Dn)折現之總合
12
如果預測配息
13
公式很容易懂,但是如何知
道未來配息會是多少?
14
公司的成長跟我們很相似
一般公司成長模式
15
三階段成長模式
配息
成長期
轉換期
穩定期
時間
16
D1 D2 D3 D4 D5
D1
零成長(0%)
D2
D3
D4
D5
衰退期(-g%)
D5
D4
D3
D2
D1
成長期(g%)
D2
D3
D4 D5
D1
趨近飽和
哪裡有配息資料
17
奇摩股市:http://tw.stock.yahoo.com/
製作一個試算表
18
製作一個試算工具
試算步驟
19
辨識目前屬於哪
階段
確認要求報酬
率
預測未來3階段
之成長率
進行試算
公司是否成長
營業收入
盈餘
配息
營收成長盈餘才會成長
盈餘成長配息才會成長
20
確認營收和盈餘同步成長
盈餘成長是關心的議題
但是要確認營收同步成長
營業收入
盈餘
21
利用Excel函數找成長率
LOGEST函數輕鬆找出成長率“g”
y=
x
bm
營業收入
y
bmx = b(1 + g)x
bmx
b
∴g=m-1
x
22
加權平均估算
盈餘成長率加權平均
40%
30%
現在
最近
1年
最近
3年
30%
最近
5年
23
實際運用如何做
預估(g=20.1%)
季盈餘
季盈餘
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
100.1Q
99.4Q
99.3Q
99.2Q
99.1Q
98.4Q
98.3Q
98.2Q
98.1Q
97.4Q
97.3Q
97.2Q
97.1Q
96.4Q
96.3Q
96.2Q
96.1Q
95.4Q
95.3Q
95.2Q
營收與盈餘成長率.xlsx
24
宏達電(2498)成長率綜合評判
宏達電季盈餘
16,000,000
14,000,000
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000
0
季盈餘
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
97.4Q
小計
33.7%
8.6%
3.1%
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
權重
40%
30%
30%
97.4Q
97.2Q
96.4Q
96.2Q
年成長率
84%
29%
10%
95.4Q
95.2Q
最近3年
最近5年
宏達電季盈餘
45.5%
97.2Q
96.4Q
96.2Q
95.4Q
95.2Q
16,000,000
14,000,000
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000
最近1年
0
季盈餘
25
精華(1565)成長率綜合評判
季盈餘
季盈餘
300,000
20.5%
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
97.4Q
97.2Q
96.4Q
96.2Q
95.4Q
95.2Q
最近1年
最近3年
最近5年
年成長率
17%
25%
20%
權重
40%
30%
30%
小計
6.8%
7.6%
6.0%
26
中華電(2412)成長率綜合評判
季盈餘
季盈餘
14,000,000
-5.86%
12,000,000
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000
0
99.4Q
99.2Q
98.4Q
98.2Q
97.4Q
97.2Q
96.4Q
96.2Q
95.4Q
95.2Q
最近1年
最近3年
最近5年
年成長率
-15%
1%
-1%
權重
40%
30%
30%
小計
-6.0%
0.3%
-0.2%
27
報酬率由市場決定
Rr = 風險溢酬
20%
15%
6.5%
1.5%
Rr
1.2%
定存
債券
Rr
Rr
Rr
國外債券 股票基金 股票
28
不同公司要求報酬率不一樣
歷史配息波動愈大,報酬率
要求愈多。公司信用評等愈
差,報酬要求愈多。
29
CAPM
Capital Asset Pricing Model
報酬率
Rm
Rf
ßm=1
ß
30
利用Beta求出要求報酬率
E(Ri) = Rf+βi [E(Rm) – Rf ]
http://www.capitalfutures.com.tw/market/rank/taiwan.asp?xy=2&xt=1
31
證券特徵線
Security Characteristic Line
證券報酬率
ßeta
30%
20%
10%
-30%
-20%
-10%
-10%
10%
20%
30%
市場報酬率
-20%
-30%
32
中華電信特徵線(SCL)
30.00%
y = 0.3771x + 0.007
20.00%
10.00%
0.00%
-20.00%-15.00%-10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%
-10.00%
-20.00%
-30.00%
33
如何觀察一家公司
34
• 領導人
– 誠信
– 前瞻性強
• 競爭能力
– 市場佔有率
– 獲利能力(毛利率)
• 主要產品未來成長空間
– 中華電信
• 每戶都有電話,每人都有手機
– 聯發科
• 只要研發團隊在,一直有新產品產出
每股盈餘(Earnings Per Share)
35
稅後淨利
每股盈餘(EPS) =
流通在外股數
每股盈餘是檢視公司是否賺錢的指
標。但要注意是本業還是業外。
本益比(P/E Ratio)
36
收盤價
本益比 =
每股稅後純益
每股稅後純益為0或負數時,則不計算本益比
低本益比只說明了:這股票成長力
低,不代表這股票值得買
本益比範例
37
台積電股價69元(10/6/2011),
民國100年上半年EPS2.79,預
估年底每股稅後盈餘2.79*2元,
本益比為多少?
本益比
= 69/(2.79*2)
= 11.1
股票殖利率
38
每股股利
股票殖利率 =
收盤價
每股現金股利
股息殖利率 =
收盤價
股票殖利率只說明今年的投資報酬
率,跟未來股價無關
每股股利 = 該公司每股配發之現金股利 + 盈餘轉增資股票股利
股票殖利率範例
39
中華電信股價102元
(2011/10/6), 99年每股配息
5.52元,殖利率是多少?
中華電殖利率
= 5.52/102
= 5.4%
除息價格
40
除息價格 = 除息前一日收盤價 - 現金股利
現金增資配股
41
除權前收盤價 + 新股每股股款 x 新股認股率
除權參考價格 =
(1 + 新股認股率)
證交所除權息範例
42
股票昇降單位
43
配股你在高興什麼
44
無論配股多少,你手中持有的股票
價值是不變的!
Peter於配股前擁有1張宏達電股票,當年度
配股3元,配股後多了300股,也就是擁有
1.3張股票。假設除權日前一天收盤價500元,
除權日開盤價384.61。除權前跟除權後
Peter所擁有宏達電的價值是一樣的。
1000 x 500 = 1300 x 384.61
除權價格計算
45
除權後價格 =
除權前股價
=
1 + 配股率
除權前股價
1 +
配股
10
範例:
除權前價格60,配股2元,除權後股價:
=60/(1+2/10)
=50
股票真會填權嗎
46
除權日股票價格會調低,只是因為要讓
股票市值具有連續性。但是很容易誤導
投資者,以為股票變便宜了。
高速公路收費站奇觀:
連續例假日高速公路常有某些時段免收費,當時間快到時,許
多駕駛會停在收費站前不走,等待免費到來,一堆車子擠在收
費站前,結果造成危險狀況。
股票除權若不調整價格,投資者只會等待,除權前不會有人買
股票的!
減資不一定是壞事
47
• 彌補虧損
– 公司虧損,將公司的股本減少
– 避免股票下市
– 為現金增資布局
• 退回股款
– 公司沒有虧損
– 通常是有過多現金
減資後參考價
48
減資後參考價 =
除權前收盤價 – 每股退還金額
(1 + 換股率)
換股率 = 換發新股/1000
中華電減資
49
開盤參考價
50
=(73.1-2)/0.8 = 88.875
退回現金
減資率
中華電減資
51
臺灣證券交易所發行量加權股價指數
52
• 基期
– 民國55年平均數為基期,基期指數設定為100
• 樣本
– 所有掛牌交易的普通股
• 網路資訊
加權指數=
當期總發行市值 x
基期指數
基期
基期調整時機
53
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
新增或剔除採樣股票
現金增資股
員工紅利增資股
特別股無償配發普通股
上市公司辦理減資註銷庫藏股
公司依法註銷股份辦理減資
現金增資募集失敗
公司合併後增資股
轉換公司債轉換的債券換股
股東放棄認購改採現金增資股票
為海外存託憑證而發行的新股
可轉換特別股轉換為普通股
基期調整方式
54
異動後總發行市值
新基期 = 舊基期 x
異動前總發行市值
基期調整範例
55
甲、乙、丙、丁四種股票在異動前的股價分別為40、50、
50、100元,發行量分別為5、2、6、2千萬股,發行量
加權股價指數為160。現將丁股票從樣本中剔除,並加入
股價70元,發行股數4千萬股的戊股票
舊市值 = 40*5+50*2+50*6+100*2 = 800千萬
舊基期 = 800*(100/160) = 500千萬
新市值 = 40*5 + 50*2 + 50*6 + 70*4 = 880千萬
新基期 = 500*(880/800) = 550千萬
買進持有策略
56
理財最高境界
什麼都不理的理財方式
可以買到指數嗎?
2008/12/1
2005/12/1
2002/12/1
1999/12/1
1996/12/1
1993/12/1
1990/12/1
1987/12/1
1984/12/1
2,500
1981/12/1
1978/12/1
1975/12/1
1972/12/1
1969/12/1
MSCI世界指數
57
MSCI The World Index
2,000
1,500
1,000
500
0
台灣加權指數
58
台灣加權指數1997~2010
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2010/7/2
2009/7/2
2008/7/2
2007/7/2
2006/7/2
2005/7/2
2004/7/2
2003/7/2
2002/7/2
2001/7/2
2000/7/2
1999/7/2
1998/7/2
1997/7/2
2008/12/1
2005/12/1
2002/12/1
1999/12/1
1996/12/1
1993/12/1
1990/12/1
1987/12/1
1984/12/1
1981/12/1
1978/12/1
1975/12/1
1972/12/1
1969/12/1
MSCI – EAFE (Europe, Australasia, Far East)
59
MSCI-EAFE
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2008/12/1
2005/12/1
2002/12/1
1999/12/1
1996/12/1
1993/12/1
1990/12/1
1987/12/1
1984/12/1
10,000
1981/12/1
1978/12/1
1975/12/1
1972/12/1
1969/12/1
以對數圖觀察波動度
60
MSCI The World Index
1,000
100
10
1
以對數圖觀察波動度
61
MSCI EAFE Standard Core
對數刻度的意義
62
對數刻度可以目視波動大小,
不受絕對值大小的影響
FV = PV*2
Log(FV) = log(PV*2)
Log(FV) = log(PV) + log(2)
= log(PV) + 0.301
不論PV的值是大還是小,只要在log(PV) 的地方延伸「0.3」
就是兩倍的PV
富達歐小與MSCI Europe Small Cap
63
資料來源:基智網
富蘭克林成長與S&P500
64
資料來源:基智網
ETF
65
• 掛牌上市之指數型基金
– Exchange Trade Fund
• 價格會盯著指數走
– 透過初級市場套利調節
• 交易方式和股票一模一樣
– 集中市場交易
• 就是跟營業員買
• 盤中可看到價格
– 可融資、融券
– 也有零股可買賣
一籃子股票
66
寶來台灣50實物申購清單 (下圖僅為部份樣本)
證券代碼
證券名稱
股數
1101
1102
1216
1301
1303
1326
1402
1722
2002
2105
2301
2303
2308
2311
2317
台泥
亞泥
統一
台塑
南亞
台化
遠東新
台肥
中鋼
正新
光寶科
聯電
台達電
日月光
鴻海
4,307
3,929
10,262
16,117
15,507
11,238
9,205
1,935
25,866
2,170
5,904
25,649
4,450
10,809
22,452
N/Y
為現金替代
可否參予最小
實物申購(N/Y)
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
Y
透過套利平衡ETF價格
67
主要ETF發行公司
68
公司名稱
資產
(billion)
市場
佔有率
Barclays Global Investors (iShares)
36.8
48.6%
Lyxor Asset Management (Lyxor)
27.2
26.3%
Axa Investment Managers
BNP Paribas Asset Management
5.9
5.7%
Credit Suisse
4.8
4.6%
Crédit Agricole Asset Management
3.4
3.2%
XACT Fonder
2.5
2.8%
State Street Global Advisors
2.6
2.5%
UBS Global Asset Management
1.9
2.0%
Deutsche Bank
0.8
0.8%
BBVA Gestion
0.6
0.6%
台灣證券交易所的ETF
69
基金名稱
追蹤指數
交易所代號
寶來台灣卓越50基金
臺灣50指數
0050
寶來台灣中型100基金
臺灣中型100指數
0051
富邦台灣科技指數基金
臺灣資訊科技指數
0052
寶來台灣電子科技基金
電子類加權股價指數
0053
寶來台商收成基金
S&P台商收成指數
0054
寶來台灣金融基金
MSCI台灣金融指數
0055
寶來台灣高股息基金
臺灣高股息指數
0056
富邦台灣摩根基金
MSCI®臺灣指數
0057
富邦台灣發達基金
臺灣發達指數
0058
富邦金融指數基金
金融保險類股指數
0059
寶來新台灣基金
未含電子股50指數
0060
寶來標智滬深300基金
滬深300指數
0061
恆生H股指數股票型基金
恆生H股指數
0080
恆生指數股票型基金
恆生指數
0081
定期定額投資
70
• 不用選擇進場時機
– 趨勢往上,不用說一定賺
– 趨勢往下,攤平後也一定賺
• 成本攤平的方法
– 最怕愈攤愈平
• 適合長期穩定成長的基金
– ETF是個不錯的標的
– 大區域的基金,確定未來一定回升
微笑曲線
71
台灣50定期定額
72
收盤價
累積淨值及累積成本
投資績效
60.00
52.39
50.00
53.65
51.63
49.19
47.72
45.22
40.00
30.00
45.45
45.10
36.48
32.49
200,000
50.20
37.29
34.20
250,000
150,000
31.93
30.88
100,000
20.00
收盤價
10.00
50,000
累積成本
10/1/09
8/1/09
7/1/09
6/1/09
5/1/09
4/1/09
3/1/09
2/1/09
1/1/09
12/1/08
11/1/08
10/1/08
9/1/08
8/1/08
9/1/09
累積淨值
0.00
-
台灣50定期定額
73
日期
2008/8/1
2008/9/1
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2009/8/3
2009/9/1
2009/10/1
收盤價 投入金額
52.39
51.63
45.22
36.48
32.49
34.20
30.88
31.93
37.29
45.10
47.72
45.45
49.19
50.20
53.65
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
10,000
買入
單位數
190.88
193.69
221.14
274.12
307.79
292.40
323.83
313.19
268.17
221.73
209.56
220.02
203.29
199.20
186.39
累積成本 累積單位數 平均成本 累積淨值
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000
110,000
120,000
130,000
140,000
150,000
190.88
384.56
605.70
879.83
1,187.61
1,480.01
1,803.84
2,117.03
2,385.20
2,606.93
2,816.48
3,036.51
3,239.80
3,439.00
3,625.40
52.39
52.01
49.53
45.46
42.10
40.54
38.81
37.79
37.73
38.36
39.06
39.52
40.13
40.71
41.37
10,000
19,855
27,390
32,096
38,586
50,616
55,703
67,597
88,944
117,572
134,403
138,009
159,366
172,638
194,502
累積
報酬率
0.0%
-0.7%
-8.7%
-19.8%
-22.8%
-15.6%
-20.4%
-15.5%
-1.2%
17.6%
22.2%
15.0%
22.6%
23.3%
29.7%
加強型定期定額
74
• 淨值大於平均成本
– 預定之投資金額
• 淨值低於平均成本
– 預定之投資金額 x 2
• 淨值低於平均成本8成
– 預定之投資金額 x 3
定期定額之缺點
75
隨著時間增長,累積投資資金愈
來愈大,再投資之金額攤平效果
不大。
定期定額金額每年調整
76
投資金額隨時間成長(g= 6%)
350
300
250
200
150
100
50
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
定存股風險評估
77
現金流量
86,900
100,000
50,000
6,000
5,400
7,400
4,800
0
-50,000
-100,000
這樣報酬率是多少?
-100,000
-150,000
0
1
2
3
4
5
持有年數的風險
78
持有年數
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-20%
-30%
-24.0% -14.0%
-9.8% -4.2%
-4.5% -0.7%
1.1%
-1.7%
2.2%
0.0%
2.9%
1.1%
3.4%
2.0%
3.8%
2.6%
4.1%
3.1%
4.4%
3.4%
期末股價波動
10%
0%
-10%
6.0% 16.0%
-4.0%
6.0% 10.7%
1.0%
9.0%
6.0%
2.8%
8.2%
6.0%
3.6%
7.7%
6.0%
4.2%
7.4%
6.0%
4.5%
7.2%
6.0%
4.8%
7.0%
6.0%
5.0%
6.8%
6.0%
5.1%
6.7%
6.0%
5.2%
20%
26.0%
15.3%
11.9%
10.3%
9.3%
8.7%
8.2%
7.9%
7.6%
7.4%
30%
36.0%
19.7%
14.7%
12.3%
10.8%
9.9%
9.2%
8.7%
8.4%
8.1%
79
謝謝
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