Project Finance

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Project Finance
¿QUÉ ES UN PROJECT FINANCE?
 Financiación de un proyecto con recurso limitado, o sin recurso, a sus patrocinadores/accionistas
 Financiación generalmente dada por bancos o instituciones financieras a una entidad ad-hoc (SVP,
Sociedad Vehículo del Proyecto), para desarrollar un proyecto, a un plazo largo, generalmente no menor de 10 años, y con
una serie de condiciones en relación a la definición y distribución de riesgos.
 Es un sistema de financiación que se sustenta, fundamentalmente, en la viabilidad tanto técnica
como económica del proyecto y, por tanto, en su capacidad de generación de flujos de caja suficientes para
garantizar el pago de la deuda por sí misma.
PROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLO
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CARACTERÍSTICAS DE UN PROJECT FINANCE
 Financiación con cargo al flujo de futuros cash-flows generados por el proyecto
 Garantía colateral de los activos del proyecto
 El titular de los activos del proyecto será una sociedad con personalidad jurídica independiente de la de sus promotores
 Clara definición e independencia del proyecto y de sus ingresos
 Recurso limitado, o no recurso, de los patrocinadores
 Inversión inicial importante
 Normalmente, largo período de maduración
 Alto apalancamiento
 Adecuada distribución de riesgos
 Reducida inversión en mantenimiento (O&M)
 Estudios de expertos sobre aspectos técnicos y económicos
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VENTAJAS PARA EL CLIENTE
Principales ventajas para el cliente
 Delimitación de los riesgos, realizando el endeudamiento a través de una SPV con el objetivo de no consolidar la
financiación en el balance de la sociedad matriz. No compromete otros negocios ni la capacidad crediticia de los
patrocinadores
 Apalancamiento, lo que permite reducir el coste de capital del proyecto y generar para el promotor una mayor
rentabilidad
 La financiación del proyecto puede tener mayor plazo o mejores condiciones de interés que si el promotor la
gestionase directamente. simplifica el proceso de resolución de situaciones de dificultad financiera
Otras ventajas
 Aprovechamiento de economías de escala
 Clara imputación de los cash-flows
 Se ajusta la necesidad de financiación a la capacidad de generación de
cash-flow del propio proyecto
 Conduce a la SPV a una estructura financiera más próxima a la óptima
que cuando se utilizan otras modalidades de financiación
 Se optimiza el valor para el accionista
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AGENTES BÁSICOS DE UN PROJECT FINANCE
Entidades
Financieras
Accionistas
(indust., financ.)
Doc. Financieros
Contrato Apoyo de Accionistas
Financiación
Asesores
proyecto
Asesores
independientes
SPV
Contrato de Diseño y
Construcción (EPC)
Constructor
Contrato de O&M
(opcional)
O&M
Contratos
de Seguros
Contrato
de suministro
Seguros
Proveedor
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FASES DE UN PROYECTO
Análisis de la viabilidad
técnica y económicofinanciera
Diseño financiero-jurídico
de la operación
1
3
2
Análisis de los riesgos que
afectan al proyecto y de la
gestión de los mismos
4
Explotación del proyecto
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EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. PROYECCIONES Y ASESORES FINANCIEROS.
Plan Financiero
Asesores Financieros
 Proyecciones de balance
 Proyecciones de cuentas de explotación
 Plan de inversiones
 Plan de endeudamiento
 Financiación del circulante
 Subvenciones
 Coberturas de riesgos financieros
 Estudios de viabilidad económico-financiera
 Chequeo de modelos financieros
 Due Diligenge de proyecciones
 Diseño de estructuras de financiación
 Búsqueda de financiación
 Asistencia en negociaciones
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EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. CASO BASE
Caso Base
 La viabilidad de un Proyecto se analiza en función de los resultados obtenidos
por el desarrollo de un modelo financiero de predicciones de ingresos y
gastos. Este modelo es conocido como caso financiero base
 La preparación del Caso Base ha de hacerse en una etapa preliminar del
proyecto y ha de estar soportado por un análisis profundo sobre todo de los
desembolsos previstos (inversiones y gastos), y de los riesgos para estudiar
su distribución y cobertura.
 El FCF (free cash flow), debe ser suficiente tanto para servir a la deuda
durante su permanencia, como para dar el retorno adecuado a los inversores,
a una tasa ajustada al riesgo.
Parámetros clave
Ratio de cobertura al servicio de la
deuda (RCSD)
Ratio de apalancamiento
Plazo máximo de financiación
Sensibilidades ante determinados
supuestos
TIR del proyecto y de los accionistas
Fondos de reserva
 El Caso Base ha de prepararse de forma tal que sea posible efectuar
simulaciones de diferentes escenarios a través de cambios en diversos
parámetros. La planificación de previsiones de los flujos y magnitudes
económico-financieras en diferentes escenarios de riesgos permite determinar
un estructura financiera eficiente.
 Los estudios a efectuar sobre la capacidad de deuda del proyecto, son
esenciales para establecer las estrategias de su diseño, estructura, costo y
búsqueda.
Barrido de caja excedentaria (Cash
sweep)
Impacto de los costes financieros y
del IPC sobre el caso base
Etc..
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EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. RATIO DE COBERTURA AL SERVICIO DE LA DEUDA
¿Qué es el Ratio de Cobertura del Servicio
de la Deuda?



Mide la capacidad de generación de cash–flow de un
proyecto suficiente para devolver la deuda de ese
ejercicio, es decir la “autofinanciación” de la deuda.
RCSD se calcula como el coeficiente entre Cash-Flow
libre antes del Servicio de la Deuda (1) y el propio
Servicio de la Deuda(2).
El RCSD y el plazo de la Deuda Senior determinan el
apalancamiento del proyecto y su viabilidad. El RCSD
exigido en cada proyecto depende fundamentalmente
del análisis de riesgos del mismo, siendo el óptimo para
los proyectos fotovoltaicos un RCSD > 1.3x.
Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda
(+)
Ingresos Netos
(+/-)
Resultados Extraordinarios
(-)
Gastos de Explotación (sin amortización)
(-)
Impuesto de Sociedades
(-)
Inversiones
(+/-)
Necesidades de Circulante
(-)
Coste Líneas de Financiación Adicionales
(+)
Ingresos Financieros del Fondo de Reserva
Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda
(+)
Amortización de la Deuda Senior
(+)
Costes Financieros de la Deuda Senior
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GARANTÍAS

Prenda sobre el 100% de las acciones de la Sociedad Vehículo

Prenda de los derechos de crédito derivados de los Contratos del Proyecto

Prenda de los derechos de crédito derivados de los Cuentas del Proyecto

Prenda de los derechos de crédito derivados de Pólizas de Seguro

Hipoteca sobre el derecho de superficie e inmueble

RCSD. Se exige un mínimo de cobertura anual del Servicio de la Deuda. La cuenta de Reserva del Servicio de
la Deuda debe mantener en todo momento un saldo igual al Servicio de la Deuda del Préstamo Senior del
siguiente semestre.

Recurso (limitado) al accionista. El accionista aportará los fondos que sean necesarios:
 Garantía de rendimiento, en caso de no obtenerse los niveles de producción esperados
 Garantía de puesta en servicio, en caso de que ocurra algún supuesto que impida la puesta en
servicio
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GARANTES
En el proceso de distribución de riesgos, básico en el desarrollo del PF,
aparece de forma lógicamente inseparable, el de distribución de garantías
Garantías
GARANTES
Acciones de la SPV
Contratos

Los primeros y principales garantes son los propietarios de la SPV,
ya con los fondos directamente aportados al proyecto, ya con sus
garantías adicionales directa o indirectamente aportadas
Cuentas
Pólizas de Seguros
Activos Físicos
RCSD

Terceros. Prestan sus garantías ya que obtienen, en contrapartida,
algún beneficio del proyecto. Como algún autor opina, en alguna
medida un tercero garante también es un patrocinador y, en este
sentido, entre los terceros garantes se encuentran: proveedores de
materias primas, proveedores de bienes de quipo, proveedores de
servicios, adquirentes de productos de la SPV, MLA, etc
Recurso (limitado) al accionista
Etc..
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AMBITOS DE APLICACIÓN
Se concentra en los sectores con importantes infraestructuras
El ámbito de aplicación del Project Finance es amplio, ya que tanto puede ser utilizado por proyectos exclusivamente
privados, como por aquellos llevados a cabo por el sector privado mediante una licencia administrativa, una
Gas (producción y distribución).
Petróleo. Minería
Agua (desalinizadoras,
IPP, parques eólicos, etc).
Transportes (aeropuertos,
Telecomunicaciones
Ocio (parques temáticos, etc).
puertos, FF.CC, carreteras, etc).
(telefonía móvil, por cable, etc)
Electricidad (cogeneración,
Obras Públicas
Medio ambiente (ej.plantas
de tratamiendo de residuos)
Industria de procesos
químicos.
Sector inmobiliario.
depuradoras, redes, etc)

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