Investimenti ad Impatto Sociale_Ver_15Feb12

Report
Finanza socialmente responsabile
Alcuni strumenti significativi
Febbraio 2012
SRI Capital Advisers Limited
3rd Floor, 78-79 New Bond Street,
London W1S 1RZ, United Kingdom
Phone +44 (0)20 76299043
www.sri-ca.com [email protected]
2
SRI Capital Advisers
Profilo Societario

SRI Capital Advisers è la società del gruppo SRI che offre servizi di
analisi, progettazione e realizzazione di soluzioni d’investimento
innovative
e sostenibili
dedicate ad investitori
istituzionali,
avvalendosi di partnership con i primari Financial Services Providers
presenti sul mercato (Investment banks, Asset Managers)

La società vanta un team composto da professionisti che, grazie ad
una consolidata esperienza e ad un’approfondita conoscenza del
mercato e delle sue dinamiche, sono in grado di offrire servizi
finanziari
altamente
specializzati
e
strategie
d’investimento
focalizzate sulle esigenze dei clienti

SRI Capital Advisers ha sede a Londra, U.K., ed è operativa in tutti i
paesi regolati MIFID in Europa

SRI Capital Advisers è regolata ed autorizzata dalla Financial
Services Authority (FSA)
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
3
Indice

SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile

Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale

Il Social Impact Bond

Il Project Bond

Il Social Project Bond
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
4
Soluzioni di finanza sostenibile
Attori, ruoli, attività
 SRI CA, avvalendosi della collaborazione dei primari Financial Solution Provider (intermediari finanziari) e di
una piattaforma produttiva flessibile, eroga servizi di analisi, progettazione e realizzazione di soluzioni
d’investimento ad hoc.
 L’attività presuppone l’identificazione degli obiettivi, la definizione del budget di rischio, la condivisione
dell’approccio e della metodologia con gli investitori istituzionali e un rigososo processo di monitoraggio
del rischio.
SRI CA’s Database “Good” FSP
FSP 4
FSP 2
FSP 1
FSP 3
FSP n
2 Screening
3 Rating, Selection 4
SRI - CA
Assessment
1
5 Design
Monitoring
6
&
7 Iterate
Investitori
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
5
Indice

SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile

Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale

Il Social Impact Bond

Il Project Bond

Il Social Project Bond
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
6
Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale


Tradizionalmente le attività e i servizi con rilevanza sociale hanno due primarie fonti di finanziamento:
•
Enti e istituzioni governativi e territoriali (Stato, Regioni, Province e Comuni)
•
Enti e istituzioni a rilevante scopo sociale (Fondazioni, Fondi Pensione, Istituzioni no-profit)
L’accesso al mercato di capitali privati potrebbe portare in alcune situazioni a migliori risultati in termini
di impatto sociale, con un costo significativamente ridotto. Tuttavia occorre creare le condizioni per
attrarre, trattenere e far crescere le somme investite.

L’Impact Investing (investimento con impatto sociale) consiste nel “collocare attivamente capitali in
progetti, imprese e fondi che generano benefici socio-ambientali per la collettività e un rendimento per
gli investitori”.

Si tratta di un concetto in forte sviluppo nei paesi anglosassoni, dove il ruolo dello Stato è
tradizionalmente più limitato, ma che sta trovando rapida diffusione in altri Paesi nella consapevolezza
che l’impatto sociale dello Stato è destinato a diminuire dati gli stringenti vincoli di bilancio ereditati
dalla recente crisi finanziaria.
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Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale
Matrice degli investimenti
FINANCIAL-FIRST
INVESTORS
Massimizzazione
del profitto
Massimo rendimento
con una soglia minima
di impatto sociale
IMPACT-FIRST
INVESTORS
Massimo impatto sociale
con rendimento minimo
Rendimento minimo accettabile
Soglia minima di
impatto sociale
INDICATORE
DI
RENDIMENTO
Alto
Enti territoriali
Filantropia
Nullo
Nullo
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
INDICATORE
DI IMPATTO
SOCIALE
Alto
7
8
Indice

SRI Capital Advisers e la finanza socialmente responsabile

Impact Investing - Investimenti ad Impatto Sociale

Il Social Impact Bond

Il Project Bond

Il Social Project Bond
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
Il Social Impact Bond
Introduzione

Il Social Impact Bond è uno strumento di finanza sociale sviluppato in nel Regno Unito (U.K.)

Nella sua accezione originale il Social Impact Bond è uno strumento finanziario in cui:
•
il capitale raccolto da investitori privati viene utilizzato da organizzazioni no-profit per realizzare
programmi che si propongono di ottenere specifici risultati sociali;
•
Si tratta di programmi preventivi mirati ad evitare che determinate situazioni di disagio sociale si
manifestino;
•
se un soggetto indipendente incaricato della valutazione dei risultati determina che degli obiettivi
predefiniti siano stati raggiunti, il governo (o altro ente pubblico a seconda dei casi) ripaga agli
investitori il capitale, maggiorato di un rendimento; altrimenti gli investitori perdono il capitale
investito.

La logica su cui si basa il Social Impact Bond è che gli interventi preventivi finanziati dal Social Impact
Bond costino meno degli interventi di rimedio che il servizio pubblico dovrebbe mettere in atto una volta
che il problema si manifesta
=> se sussiste questa condizione vi è un risparmio per il settore pubblico, che viene utilizzato per
remunerare gli investitori privati
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9
Il Social Impact Bond
10
Meccanismo di funzionamento – schema generale “WIN WIN”
Il modello del Social Impact Bond
Capitali privati
Alla data di inizio, l’organizzazione che emette il
bond raccoglie fondi dagli investitori privati e li
distribuisce alle società che forniscono i servizi per
finanziarne i costi operativi.
Fondi pubblici
Durante la vita e/o a scadenza, il governo effettua i
pagamenti all’emittente dei bond se gli obiettivi
prefissati vengono raggiunti.
Investitori
privati
L’emittente del bond usa questi pagamenti per
rimborsare gli investitori privati e offrire un ritorno
economico al loro investimento iniziale.
1. Capitale operativo
Società no-profit
(Fornitori dei servizi
sociali)
2. Finanziamento per
costi operativi
4. Rimborso e Rendimento
dai pagamenti legati agli obiettivi
Organizzazione
che emette il
bond
Governo
3. Pagamenti
legati agli obiettivi
(Quota di risparmio pubblico)
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Il Social Impact Bond
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Meccanismo di funzionamento – principali attività
Investitori
- Finanziano gli interventi
- Ottengono un ritorno finanziario
Arranger
-
Origina le operazioni
Assicura l’impegno degli enti pubblici
Seleziona gli enti no profit da incaricare
Colloca il bond presso gli investitori
Struttura e gestisce la collaborazione tra i vari attori
Coordina le valutazioni fornite da parti terze
Ente pubblico
- Paga solo se gli interventi funzionano
- Beneficia del risparmio sui costi insieme
agli investitori
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Enti non-profit
- Ricevono i fondi upfront
- Realizzano programmi di prevenzione
verificabili e con un impatto sociale misurabile
Il Social Impact Bond
12
Fattori critici

Perché un Social Impact Bond abbia successo devono sussistere una serie di condizioni:
•
l’intervento finanziato dal Social Impact Bond deve consentire un risparmio rispetto alle spese che
– in assenza di tale intervento – il servizio pubblico si troverebbe ad affrontare;
•
il risultato dell’intervento dev’essere misurabile da un soggetto indipendente, ovvero devono
esistere delle metriche scientifiche che consentano di valutarne il successo o meno => questo
perché la remunerazione per gli investitori deve dipendere da parametri oggettivi;
•
si devono individuare organizzazioni no profit credibili e con track record positivo, che
dimostrino a priori che con il finanziamento ottenuto saranno in grado di produrre il risultato
previsto e il conseguente risparmio per il servizio pubblico => questo è un elemento chiave per il
coinvolgimento di investitori privati;
•
Deve essere previsto un soggetto indipendente che origini e coordini il processo, favorendo un
dialogo costruttivo tra le diverse parti coinvolte, tanto preventivamente che poi durante la vita del
programma
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Il Social Impact Bond
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Case Study

Problematica sociale: il progetto si rivolge a prigionieri condatti a una detenzione di non più di 12 mesi
nella prigione di Peterborough nel Regno Unito

Razionale: questi prigionieri per reati lievi ricevono supporto limitato dallo Stato e nel 60% dei casi
commettono nuovi reati entro un anno dal rilascio, con conseguenti costi per la collettività

Programma: organizzazioni no profit, selezionate per le loro credenziali - offriranno supporto intenso ai
prigionieri e alle loro famiglie, sia in prigione che dopo il rilascio, per aiutarli a reiserirsi nella comunità

Struttura del bond:
•
Data di lancio: settembre 2010
•
Durata: 8 anni
•
Remunerazione: se i reati commessi dai prigionieri rilasciati, entro un anno dal rilascio,
diminuiscono di almeno il 7,5% gli investitori ricevono una remunerazione; la remunerazione è
proporzionale al risultato ottenuto, con un massimo del 13% all’anno
•
Soggetto pubblico: la restituzione del capitale e il pagamento degli interessi sono finanziati dal
Ministero della Giustizia
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Il Social Impact Bond
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Vantaggi e limitazioni

Vantaggi
•
Per gli Enti pubblici: non sono costretti a finanziare i programmi preventivamente, ma solo
successivamente e solo in caso di successo; inoltre il costo sarà inferiore rispetto alle spese di un
loro intervento diretto;
•
Per gli investitori: se selezionano dei programmi validi, in cui sussistano i giusti presupposti,
possono ottenere un rendimento interessante e allo stesso tempo avere un impatto sociale
positivo;
•
Per le organizzazioni no profit: si trovano ad avere accesso a maggiori finanziamenti rispetto ai
tradizionali canali; inoltre, dato che vengono selezionate sulla base delle possibilità di successo del
loro intervento, sono incentivate e premiate per la loro capacità innovativa.

Limitazioni
•
Il risultato dell’intervento dev’essere misurabile sulla base di parametri oggettivi, di conseguenza è
applicabile solo a un limitato numero di situazioni;
•
Il rischio per l’investitore è elevato (almeno nel modello standard anglosassone), in quanto il
capitale è a rischio se l’intervento non ha successo, e il rendimento non è sufficiente a compensare
pert tale rischio => di conseguenza il modello non può coinvolgere investitori guidati da una logica
puramente economica
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Il Social Impact Bond
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Collocazione nella matrice degli investimenti
FINANCIAL-FIRST
INVESTORS
Massimizzazione
del profitto
Massimo rendimento
con una soglia minima
di impatto sociale
IMPACT-FIRST
INVESTORS
Massimo impatto sociale
con rendimento minimo
Rendimento minimo accettabile
Soglia minima di
impatto sociale
INDICATORE
DI
RENDIMENTO
Alto
Enti territoriali
Filantropia
Nullo
Nullo
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
INDICATORE
DI IMPATTO SOCIALE
Alto
Il Project Bond
Il Project Bond

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I Project Bond sono emissioni obbligazionarie finalizzate alla realizzazione di un progetto, normalmente
infrastrutturale o urbanistico

Il capitale raccolto da investitori privati viene utilizzato per realizzare uno specifico progetto (ad es.
strade, reti ferroviarie, reti energetiche, etc.), e i flussi di cassa generati dal progetto una volta operativo
consentiranno di rimborsare il capitale e remunerare gli investitori

L’emissione obbligazionaria può essere suddivisa in “tranche” con diversa “seniority” e diverso
rendimento: gli investitori che sottoscriveranno le tranche più sicure verranno rimborsati prima degli altri
(con i primi flussi di cassa generati dal progetto) ma riceveranno un rendimento minore

I Project Bond hanno acquisito popolarità di recente in quanto sono stati inseriti nell’agenda della
Commissione Europea con un’iniziativa dedicata (“Europe 2020 Project Bond Initiative”), come
strumento per favorire la crescita nell’Unione:
•
la Commissione si propone di fornire un supporto a questo mercato, finanziando progetti insieme
alla Banca europea degli investimenti
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Il Project Bond
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Meccanismo di funzionamento – schema generale
Il modello del Project Bond
Finanziamenti
Alla data di inizio, la società che emette il bond
raccoglie fondi dagli investitori privati e li
distribuisce alle società che realizzeranno il progetto.
Entrate del progetto
Durante la vita del bond tutte le entrate realizzate
vengono destinate a pagare i flussi cedolare e/o il
rimborso delle somme investite secondo l’ordine di
seniority degli investimenti.
Tranche
senior che
costituisce il
Project
Bond
Società che
realizzano il
progetto
SPV
Debito
Subordinato
Tranche
Equity
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Investitori
privati
Il Project Bond
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Vantaggi e limitazioni

Vantaggi
•
Il Project Bond riesce a coinvolgere capitali privati nello sviluppo dell’obsoleta rete di infrastrutture
italiana, in un momento in cui i tradizionali canali di finanziamento (investimenti pubblici, prestiti
bancari) stanno venendo meno come conseguenza della crisi economico-finanziaria;
•
il coinvolgimento di privati ha un impatto positivo sull’efficienza dei progetti, in quanto la
remunerazione per l’investitore è direttamente legata al successo del progetto e quindi per
raccogliere i capitali è necessario dimostrare l’economicità del progetto;
•
per gli investitori il Project Bond fornisce uno strumento di diversificazione dei portafogli finanziari,
in alternativa alle tradizionali asset class alternative (hedge funds, private equity, commodities).

Limitazioni
•
La logica puramente economica su cui si basa il Project Bond implica che possano essere finanziati
attraverso questo canale soltanto progetti che possono generare un rendimento finanziario
sufficiente a remunerare gli investitori:
=> progetti che hanno un indubbio rilievo sociale-culturale, ma che non garantiscono ritorni
economici sufficienti, vengono esclusi a priori
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Il Project Bond
Collocazione nella matrice degli investimenti
FINANCIAL-FIRST
INVESTORS
Massimizzazione
del profitto
Massimo rendimento
con una soglia minima
di impatto sociale
IMPACT-FIRST
INVESTORS
Massimo impatto sociale
con rendimento minimo
Rendimento minimo accettabile
Soglia minima di
impatto sociale
INDICATORE
DI
RENDIMENTO
Alto
Enti territoriali
Filantropia
Nullo
Nullo
SRI Capital Advisers Ltd - All rights reserved
INDICATORE
DI IMPATTO SOCIALE
Alto
Il Social Project Bond
Il Social Project Bond
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Introduzione

Come visto sia il Social Impact Bond che il Project Bond hanno importanti limitazioni, in particolare
relativamente alla loro applicabilità:
•
Il Social Impact Bond richiede programmi il cui impatto è scientificamente misurabile, e data la
rischiosità si adatta soltanto a investitori già sensibili al tema del sociale
•
Il Project Bond richiede che il progetto generi direttamente ricavi finanziari sufficienti a remunerare
gli investitori: non viene considerato l’impatto sociale


Restano dunque esclusi programmi/progetti di grande validità sociale ma a cui non è possibile
attribuire in maniera diretta, e scientificamente misurabile, un vantaggio economico, ovvero tale
risultato economico non è sufficiente
Per superare tali limiti SRI ha sviluppato un nuovo concetto di iniziativa: il Social Project Bond

Il Social Project Bond ha come obiettivo il finanziamento di progetti di grande rilevanza sociale e/o
culturale (es. riqualificazione di centri cittadini, ristrutturazione di edifici storici, ampliamento di
musei, etc.);

non è necessario che il progetto generi ricavi finanziari diretti, misurabili e che ne garantiscano
l’economicità: è sufficiente che si possano prevedere dei flussi di cassa specifici destinati agli
investitori;

sono previste diverse categorie di obbligazioni, con diverso profilo di rischio/rendimento e impatto
sociale => possono dunque partecipare sia investitori attenti agli aspetti economici che investitori
più interessati agli aspetti sociali.
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Il Social Project Bond
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Fattori chiave

Il Social Project Bond si differenzia dai prodotti esistenti in due elementi chiave:
1.
Non è necessario che il progetto finanziato generi in modo diretto un risultato economico misurabile e
sufficiente
–
Esempio: un comune finanzia attraverso un Social Project Bond la riqualificazione del centro
cittadino; gli investitori vengono remunerati attraverso l’introduzione/aumento di una tassa di
soggiorno
2.
–
In questo caso è ovvio che il progetto ha un impatto positivo: gli investimenti sul centro cittadino
rendono più attraente la città per i turisti, con conseguente aumento dell’ammontare raccolto con
la tassa di soggiorno (oltre ai benefici per l’indotto del turismo);
–
tuttavia questo risultato non è quantificabile con precisione => non si possono utilizzare Social
Impact Bond e Project Bonds;
–
per il Social Project Bond non è un problema => è sufficiente che vi sia una fonte di rendimento (%
della tassa di soggiorno) per remunerare gli investitori – non è necessaria l’attribuzione diretta
del ricavo al progetto
Nel Social Project Bond l’emissione obbligazionaria è suddivisa in “tranche” che si differenziano non per
rischio e rendimento, ma per rischio/rendimento e impatto sociale:
–
investitori attenti agli equilibri finanziari avranno accesso a “tranche” con rischio/rendimento di
mercato;
–
investitori sociali acquisteranno tranche con rischio/rendimento inferiore al mercato, ma ciò sarà
compensato dal valore sociale dell’investimento
=> Il Social Project Bond si adatta ad ogni categoria di investitori
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Il Social Project Bond
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Meccanismo di funzionamento – Avvio del progetto
Investitori
sensibili al tema
sociale
Investitori
interessati a
ritorno
economico
Ente territoriale
1.Selezione progetto
con impatto socioculturale
Fonte di ricavi
2. Capitale operativo
1a Individuazione
dei flussi per
remunerare
investitori
PROGETTO
SOCIOCULTURALE
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Arranger
3. Finanziamento per
costi operativi
Società
che emette il
bond
Il Social Project Bond
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Meccanismo di funzionamento – Durante la vita del progetto
Investitori
sensibili al tema
sociale
PROGETTO
7. Ritorno
economico
SOCIOCULTURALE
Investitori
interessati a
ritorno economico
4. Ritorno
socio-culturale
In realizzazione
7. Ritorno
economico
4. Ritorno
socio-culturale
Arranger
5. Gestione ricavi
Ente territoriale
6. Flussi
finanziari
Fonte di ricavi
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Società
che emette il bond
Il Social Project Bond
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Soggetti coinvolti



Ente territoriale:
•
l’Ente territoriale (insieme eventualmente agli investitori sociali) è lo sponsor dell’iniziativa => dovrà
individuare uno o più progetti - che poi verranno sottoposti agli altri soggetti coinvolti per gli studi di
fattibilità;
•
dovrà individuare e porre in essere un flusso di ricavi (diretti o indiretti) che vadano a remunerare gli
investitori;
•
potrebbe eventualmente offrire delle garanzie per rendere il progetto ancora più appetibile per gli
investitori.
Investitori:
•
gli investitori forniranno il capitale necessario per il progetto;
•
gli investitori più interessati agli aspetti sociali avranno voce in capitolo nella scelta del progetto da
finanziare, compensando in questo modo con un maggior impatto sociale il minore
rendimento/maggiore rischio rispetto agli altri investitori;
•
gli investitori meno interessati agli aspetti sociali potranno investire in “tranche” con profilo di
rischio/rendimento attraente.
Arranger:
•
SRI ed un partner finanziario (banca, fondo, assicurazione, o altre istituzioni finanziarie), selezionato
per capacità e condizioni economiche offerte, agiranno da arranger dell’operazione e da collocatori
degli strumenti presso gli investitori;
•
SRI coordinerà tutte le parti coinvolte strutturando l’operazione in modo che tutte le parti raggiungano i
propri obiettivi; inoltre monitorerà in modo indipendente l’evoluzione del progetto e interverrà in corso
d’opera qualora siano necessari aggiustamenti;
•
il Partner finanziario creerà un veicolo societario ad hoc che gestisca e risponda di tutti i flussi
finanziari.
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Il Social Project Bond
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Vantaggi
Lo schema del Social Project Bond presenta indubbi vantaggi per tutti i soggetti coinvolti:


Per l’Ente territoriale:
•
il Bond consente di finanziare dei progetti di rilevante impatto sociale e culturale senza un esborso
diretto e preventivo da parte dell’Ente;
•
il progetto apporterà dei benefici di lungo termine, di cui l’Ente godrà anche dopo che il Bond sarà
scaduto e gli investitori saranno stati rimborsati;
•
il progetto genererà un ritorno di immagine positivo e gratuito.
Investitori:
•
Gli investitori riusciranno ad ottenere il loro obiettivo di investimento, qualunque esso sia:
•
per gli investitori attenti agli aspetti economici dell’investimento, potranno investire in classi
di obbligazioni con un attraente profilo rischio/rendimento e beneficeranno di positivi effetti
di diversificazione;
•
per gli investitori attenti agli aspetti sociali, con il loro investimento riusciranno a produrre
un importante impatto sulle tematiche a cui più sono legati

Soggetti su cui ricadrà la remunerazione per gli investitori:
•
si tratta di quei soggetti che produrranno i flussi di cassa con cui verranno remunerati gli
investitori (nell’esempio di prima, i turisti che pagheranno la tassa di soggiorno);
•
il vantaggio per loro è che invece di pagare una tassa senza sapere poi come il ricavato verrà
utilizzato, in questo caso potranno toccare con mano il risultato socio-culturale possibile grazie al
loro contributo
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Il Social Project Bond
Collocazione nella matrice degli investimenti
FINANCIAL-FIRST
INVESTORS
Massimizzazione
del profitto
Massimo rendimento
con una soglia minima
di impatto sociale
IMPACT-FIRST
INVESTORS
Massimo impatto sociale
con rendimento minimo
Rendimento minimo accettabile
Soglia minima di
impatto sociale
INDICATORE
DI
RENDIMENTO
Alto
Enti territoriali
Filantropia
Nullo
Nullo
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INDICATORE
DI IMPATTO SOCIALE
Alto

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