ETF期权

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个股
期
权
ETF期权
上海证券交易所
2014年5月
期
权
与
股
指
期
权
04
05
ETF
ETF
期
权
的
概
念
与
意
义
03
ETF
02
ETF
01
ETF
目
录
期
权
对
投
资
者
的
作
用
与
风
险
期
权
小
结
期
权
与
股
票
期
权
壹
ETF期权的概念和意
义?
个股
期
权
个股
一、ETF期权的概念和意义
期
权
 要了解ETF期权的意义,我们首先分析投资者在投资ETF过程中可能碰到一些
“困境”,然后再解释ETF期权在帮助投资者应对这些“困境”所起的作用。
 ETF是一种指数型的基金,它具有跟踪指数的功能。投资者买入了ETF, 可视
为一种做多指数的行为。
 投资者在实际买卖ETF的过程中,经常会存在着各种“无奈的后悔”,比如看
涨的时候不敢买,买了以后又担心跌。
 下面便是我们经常会遇到两种窘境:
个股
一、ETF期权的概念和意义
期
1、我看好上证50指数上涨,但指数点位正处于相对的高位(比如:
1.600元/份),此时我面临的窘境是买还是不买呢(上证50ETF)?
如果我买了
那事后ETF价格跌破1.600元,我会后悔
如果我不买
那事后价格窜升到1.700元,我也会后
悔
权
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一、ETF期权的概念和意义
期
权
 如果现在市场上有这样一份合约,合约内容写着:我在一个月后有权以
1.600元/份的价格买入10000份上证50ETF。
如果一个月后
ETF高于1.600元
那么我就行使合约中的权利,仍
然以1.600元/份的价格买入ETF
如果一个月后
ETF低于1.600元
那么我就放弃合约中的权利而已
 这样的合约实际上给予了一个权利:我在一个月后以1.600元/份买入10000
份ETF的权利。这便是ETF认购期权(买入ETF的权利)。
个股
一、ETF期权的概念和意义
期
权
2、我上个月以1.500元/份的价格买入了10000份上证50ETF,一段时间
后基金市价已涨到了1.600元/份,此时我面临的窘境是抛还是不抛
呢?
如果我抛了
那事后ETF价格涨到1.700元,我会后悔
如果我不抛
那事后ETF价格回落到1.500元,我也会后悔
个股
一、ETF期权的概念和意义
期
 如果现在市场上有这样一份合约,合约内容写着:我在一个月后有权以
1.600元/份的价格卖出10000份上证50ETF。
如果一个月后
ETF高于1.600元
那么我就放弃合约中的权利而已
如果一个月后
ETF低于1.600元
那么我就行使合约中的权利,仍然以
1.600元/份的价格卖出10000份ETF
 这样的合约实际上也给予了另一个权利:我可以在一个月后以1.600元/
份价格卖出10000份ETF的权利。这便是ETF认沽期权(卖出ETF的权利)
。
权
个股
一、ETF期权的概念和意义
期
权
ETF期权的概念:
 ETF期权:一张规定了双方买卖ETF权利与义务的合约。
 合约买方先支付一定数量的权利金,获得在未来某一时间以某一价格买入
(或卖出)一定数量ETF份额的权利,但不承担必须买入(或卖出)的义
务。
 合约卖方则先收取一定数量的权利金,一旦买方行使了合约中的权利,卖方
必须承担对应义务。
权利
义务
ETF期权的买方
√
×
ETF期权的卖方
×
√
贰
个股
期
权
ETF期权与股指期权?
个股
二、ETF期权与股指期权
 或许投资者很自然地会问,既然ETF期权也是做多、做空指数的工具,
那么它和股指期权又有什么区别呢?
 以美国期权市场最著名的股指期权(SPX期权)和ETF期权(SPY期
权)为例:
标普500指数期权
(SPX)
标普500ETF期权
(SPY)
标的物
S&P500指数
S&P500ETF
合约单位
每点100美元
100份
单张合约标的价值
约190000美元
约19000美元
行权方式
欧式
美式
交割方式
现金交割
实物交割
期
权
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二、ETF期权与股指期权
期
 我们再以国内期权模拟交易市场为例,把中金所的上证50期权
和上交所的上证50ETF期权作一下对比:
中金所上证50期权
上交所上证50ETF期权
标的物
上证50指数
上证50ETF
合约单位
每点100元
10000份
单张合约标的价值
约150000元
约15000元
行权方式
欧式
欧式
交割方式
现金交割
实物交割
权
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二、ETF期权与股指期权
期
 从交易的角度看,相对于同指数的股指期权,ETF期权的合约面值相对
更小,更符合普通投资者经济的承受范围。
 从合约标的的角度看,ETF期权的标的物是实物基金份额,标的本身可
在二级市场交易;而股指期权的标的物是指数,不能直接进行交易。
 从交割方式的角度看,国际上ETF期权多采用实物交割,到期实值期权
的双方最终是一手交钱,一手交券;而股指期权则采用现金交割,到期
实值期权的双方进行现金的轧差交收。
权
叁
个股
期
权
ETF期权与股票期权?
个股
三、ETF期权与股票期权
期
权
 本次上交所同时推出了股票期权与ETF期权,那么它们两者之间又有
什么相同点和不同点呢?
股票期权(以中国平安
为例)
ETF期权(以上证
50ETF为例)
标的物
单只股票(中国平安)
ETF基金份额(50ETF)
合约单位
1000股
10000份
单张合约名义价值
约40000元
约15000元
行权方式
欧式
欧式
交割方式
实物交割
实物交割
最小报价单位
0.001元(1厘)
0.0001(0.1厘)
个股
三、ETF期权与股票期权
期
主要的不同点:
 ETF是指数型基金,当投资者无法看准个股,但基于现有的宏观面、资
金面信息对大盘走势有一定研判时,ETF期权将成为更好的选择。
 ETF期权对冲的对象是一篮子股票,股票期权对冲的对象是单只股票,
因此当投资者仅持有一只股票时需要套保时,股票期权是更好的选择,
而当投资者有大量权重股在手需要对冲时,ETF期权将是更好的选择。
权
个股
三、ETF期权与股票期权
期
权
 ETF停牌的概率要远小于股票,且ETF的抗操纵性更强,使得ETF期权受
标的证券交易的影响程度更低。
 股票价格的波动性通常强于ETF,因此股票期权的价格也波动性更大,
ETF期权的市场价格会相对更平稳。
 ETF可通过申购、赎回间接实现T+0交易,因此相对于股票与股票期权
的组合,ETF期权与ETF现货的组合更加灵活,更有助于投资者的套利。
肆
ETF期权对投资者的
作用与风险?
个股
期
权
四、ETF期权对投资者的作用与风险
个股
期
权
转移现货市场风险,
保护指数下行风险
通过备兑开仓,增
强持股收益,降低
持仓成本
推迟买卖指数的决策,
锁定买卖价格
期权用途
进行杠杆性看多或看
空的方向性交易
通过期权组合策略交易,形成不同的风险和收益
组合,进行套利等
19
四、ETF期权对投资者的作用与风险
个股
期
权
ETF期权卖方可能被
要求提高保证金数额,
若无法按时补交,会
被强行平仓。
对于停牌或深度虚值
的ETF期权,投资者可
能面临无法及时平仓
的风险
保证金
市场
风险
风险
流动性
交割
风险
风险
ETF价格上下波动造成的
ETF期权价格大幅波动,
如果期权到期时虚值,买
方所持的合约将价值归
零,损失全部权利金。
权利方存在到期忘记行
权风险;义务方存在交割
违约风险,即无法在规定
的时限内备齐足额的现
金、现券,导致行权失败
或交割违约。
四、ETF期权对投资者的作用与风险
个股
期
权
 在ETF的保证金风险中,还包括分红、拆分、合并带来的备兑开仓保证金不足的风险。由
于ETF是实物,因此在分红、拆分、合并发生时,交易所会对相关合约要素进行调整,在
合约单位发生调整时,原备兑担保证券可能出现担保不足,从而需要投资者买入证券进
行补充以避免被强行平仓。
 在ETF的市场风险中,还包括实物交割带来的在途风险。ETF期权采用实物交割方式,在
行权日(E日)提交行权后,要E+1日末才会经登记结算公司完成交割;由于投资者的行权
决策基于E日收盘价做出,而现货到账可以卖出的时间为E+2日开盘后,存在两天的在途
风险敞口。投资者在行权指令申报时,需考虑这一在途风险。
伍
ETF期权的小结
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权
个股
五、ETF期权小结
期
 ETF期权是一种成本相对较低的指数投资工具,它的买方通过支付一定
数量的权利金给卖方,拥有在到期日以一定的价格买入或卖出实物ETF
的权利,当买方行权该权利时,卖方必须无条件的履行其义务。持有
ETF现货的投资者可利用ETF认购期权备兑开仓,锁定心里目标卖出价
位,增强持股收益;也可运用ETF认沽期权为自己买一个 “保险”,
防范市场指数的下行风险;投资者还可以利用ETF认购、认沽期权,实
现杠杆性做多、做空指数的投资目的。
权
个股
期
权
谢谢

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