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SISTEMA MONETARIO
INTERNACIONAL
Etapas
• Patrón oro (1870-1914)
• Período de entre guerras (1914-1939)
• Acuerdo de Bretton Woods (1945-1971/3)
• Etapa post Bretton Woods o de tipos de
cambio flotantes (1973 – actualidad)
Patrón oro
• Se fija el precio de la moneda en términos de oro.
• Las reservas externas están en oro.
• Se intercambia oro por la moneda interna,
siempre que sea necesario defender la paridad.
• Ningún país tiene un lugar privilegiado dentro del
sistema: cada país es responsable de mantener el
valor de su moneda en términos de los activos en
oro que forman sus reservas externas.
• Ver ejemplo del mecanismo de ajuste (que es de
naturaleza simétrica).
Patrón oro
• Se basa en 3 principios:
– Tipo de cambio fijo para la moneda.
– Libre convertibilidad de monedas y billetes en oro.
– Libertad de flujos internacionales de oro y
capitales.
Patrón oro: ventajas
• Impide que la oferta monetaria crezca sin
respaldo.
• Impone un cierto control sobre la evolución de
los precios.
• El valor de la moneda es más estable y fácil de
predecir.
Patrón oro: desventajas
• Restringe el uso de la política monetaria.
• La vinculación del valor de la moneda al oro asegura un
nivel estable de precios solo si el precio relativo del oro
y de los otros bienes es estable.
• Las reservas de oro se pueden incrementar a medida
que los países crecen siempre que se descubran
nuevos yacimientos de oro o que se incremente su
producción en los actuales.
• Los países que producen oro pueden influir en las
condiciones macroeconómicas globales por medio de
la venta de oro en el mercado.
Patrón oro
• Inglaterra era la única potencia que adoptó el patrón oro
antes de 1870. Lo hizo en 1821.
• Argentina lo adoptó en 1867 y EE.UU. en 1879.
• Hasta fines de la década de 1860, el patrón bimetálico
(oro y plata) era el sistema preferido por muchos países,
menos por Gran Bretaña.
• El patrón bimetálico dependía de Francia, que
funcionaba como estabilizador de los stocks de oro y
plata en Europa.
Patrón oro
• Después de la derrota de Francia en manos de
Alemania en la guerra de 1870, se impuso el
patrón oro. Esto también se debió a:
– Alemania lo adoptó en 1871.
– Había caído el valor de la plata.
– Hubo un cambio en la política del Banque de
France después de la crisis de 1873, que provocó
una creciente desmonetización de la plata.
– Abandono de la plata como moneda circulante
por parte de varios países de Europa.
Patrón oro
• Con el patrón oro, Londres se convirtió en el centro
financiero internacional y la libra esterlina en la moneda
de reserva a nivel mundial.
• Hasta principios del siglo XX, los bancos centrales existían
en varios países de Europa, pero no en EE.UU., Canadá y
Latinoamérica.
• En EE.UU. había 18.000 bancos en 1914.
• La FED comienza a funcionar en 1914. Se constituye
sobre la base de 12 bancos regionales, que eran clave
para el sistema.
Período entre guerras
• Con la 1ra guerra, termina la 1ra época de
globalización financiera.
• 1915: Nueva York comienza a rivalizar con
Londres como centro financiero internacional
y el dólar con la libra esterlina.
Período de entre guerras
• Los países abandonan el patrón oro en 1914 para
financiar los gastos de la guerra.
• EE.UU. volvió al patrón oro en 1919.
• En 1922, el Reino Unido, Francia, Italia y Japón
acordaron la vuelta al patrón oro.
• Se propuso un patrón oro parcial en el que los
países más pequeños pudieran mantener una
parte de las reservas en las monedas de los
países grandes (cuyas reservas internacionales
solo estaban en oro).
Período de entre guerras
• El Reino Unido volvió al patrón oro en 1925,
pero con una paridad igual a la de antes de la
guerra. Para ello aplicó una política monetaria
muy contractiva que aumentó el desempleo.
En 1931, abandona definitivamente el patrón
oro.
• Crisis del ‘30: abandono definitivo del patrón
oro.
Acuerdo de Bretton Woods
• Julio de 1944: 44 países se reúnen en New
Hampshire (EE.UU.) para establecer el orden
económico de posguerra:
– Tipos de cambio fijo entre las monedas.
– El dólar (divisa de reserva) respaldado por el oro a
una paridad de USD 35 la onza.
– El resto de las monedas respaldadas por el dólar.
– Creación del FMI y del Banco Mundial.
– Firma del GATT.
Acuerdo de Bretton Woods
• FMI: dotaba de liquidez al sistema y permitía una
modificación de las paridades cambiarias (1%-2%)
ante un “desequilibrio fundamental” de balanza
de pagos.
• Banco Mundial: préstamos a los países no
desarrollados.
• GATT: evitar las guerras comerciales y favorecer el
comercio.
Acuerdo de Bretton Woods: declive y caída
• Incremento de las reservas en dólares de los
países que se habían recuperado de la crisis.
• EE.UU. no tenía suficientes reservas en oro
porque había emitido muchos dólares.
• Crisis de comienzos de los ‘70. Condiciones
económicas y políticas.
• En agosto de 1971, Nixon decidió suspender la
paridad del dólar con el oro. En diciembre se
firmó un nuevo acuerdo y se devaluó el dólar: la
nueva paridad era de USD 38 la onza de oro pero
EE.UU. no vuelve a vender dólares.
Acuerdo de Bretton Woods: declive y caída
• El acuerdo firmado en la Smithsonian
Institution de Washington fue un fracaso y 15
meses después, en marzo de 1973, se
abandona definitivamente el sistema de tipos
de cambio fijo acordado en Bretton Woods.
• Los tipos de cambio pasan a ser flotantes.
Inflación mundial y transición a tipos de
cambio flotantes
• Cuando el país de la moneda de reserva acelera
crecimiento monetario (como lo hizo EE.UU. a
mediados de los ‘60), su efecto es un incremento de las
tasas de crecimiento monetario y de la inflación en el
extranjero, a medida que los BC compran la moneda de
reserva para mantener su tipo de cambio y expandir su
oferta monetaria.
• Los países se vieron forzados a importar la inflación de
EE.UU. Y para estabilizar su nivel de precios y recobrar
el equilibrio interno, tuvieron que abandonar los tipos
de cambio fijos y permitir la flotación.
Inflación mundial y transición a tipos de
cambio flotantes
• La manera de evitar la inflación importada era
revaluar la moneda, pero esto también reduce la
competitividad del país que la provoca.
• Con su política fiscal y monetaria, EE.UU.
contribuyó a la crisis del sistema, dado que
“obligó” a los demás países a elegir entre
mantener el tipo de cambio fijo e importar la
inflación (de EE.UU.) o salirse y pasar a un tipo de
cambio flexible.
Argumentos a favor del tipo de cambio flotante
• Autonomía de la política monetaria.
• Simetría (EE.UU. no puede establecer las
condiciones monetarias a nivel mundial).
• Tipos de cambio como estabilizadores
automáticos (el ajuste de los tipos de cambio
ayuda a mantener el equilibrio interno y
externo).
Argumentos en contra del tipo de cambio flotante
• Disciplina (la expansión monetaria puede llevar a
la inflación).
• Especulación desestabilizadora y perturbaciones
en el mercado monetario.
• Variación de los precios internacionales (precios
más impredecibles).
• Descoordinación de las políticas monetarias (los
países devalúan para ganar competitividad).
• Ilusión de una mayor autonomía (los efectos
macro de las variaciones del tipo de cambio
obligan al BC a intervenir).

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