Derivados - IHMC Public Cmaps (2)

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Forwards
:: Forwards de Tipo de Cambio
Es una operación en la cual el cliente se OBLIGA a COMPRAR o VENDER un monto nominal de
dólares a una tipo de cambio determinado en una fecha futura y con una forma de liquidación
preestablecida, condiciones que se pactan al momento de su celebración.
:: Formulación
(1  iLOCAL  T )
F0  S0 
(1  iEXTERNA  T )
F0: Tipo de cambio Forward
S0: Tipo de cambio Contado
iLOCAL: Tasa de interés local
iEXTERNA: Tasa de interés externa
T: Plazo de la operación en años

El tipo de cambio Forward depende del diferencial entre las tasas de interés locales y externas,
lo que se conoce como devaluación implícita.
3. Forwards
:: Perfil de Pago: Compra/Venta USD a Futuro SIN Cobertura
Descubierto
Cubierto
2.400
Descubierto
2.300
TC Efectivo
2.200
2.100
Caso 2
2.000
TC Final: 2.200 COP/USD
TC de Compra Efectivo: 2.200
COP/USD.
1.900
1.800
1.800
1.700
Caso 1
1.600
TC Final: 1.800 COP/USD
1.600
1.900
1.700
1.800
1.900
2.000
TC de
Efectivo:
TC Final
2.000Compra
2.100
2.2001.800 2.300
TC Final
COP/USD.
2.100
2.400
2.200
2.300
2.400
700
3. Forwards
:: Perfil de Pago: Compra/Venta de USD a Futuro CON Cobertura
Cubierto
Descubierto
2.400
Descubierto
Cubierto
2.300
2.200
TC Efectivo
2.100
2.000
1.900
1.800
1.700
Caso 1
Caso 2
TC Final: 1.800 COP/USD
TC Final: 2.200 COP/USD
TC Efectivo: 2.000 COP/USD.
TC Efectivo: 2.000 COP/USD.
1.600
1.600
1.700
1.800
1.900
2.000
2.100
TC Final
1.800
1.900
2.000
TC Final
2.100
2.200
2.300
2.400
2.200
2.300
2.400
3. Forwards
:: Ejemplo de Cobertura Usando Forwards
 Una compañía en Colombia, Importador S.A., tiene la obligación de pagar USD1.000.000 en
6 meses a un proveedor en Estados Unidos por la compra de materia prima.
Obligación compra futura USD
 En T = 0: Se pacta la operación.
 Tasa Fwd Compra Pactada: 2.100
COP/USD
Obligación venta futura USD
 En T = 6 meses: Se cumple la
operación.
COP 2.100 MM
 Tasa Contado: 1.900 ó 2.300
COP/USD
USD 1 MM

 Tasa Efectiva Compra: 2.100
CONCLUSIÓN:
COP/USD
El valor
PAGADO o RECIBIDO en USD está ASEGURADO. Sin embargo, es imposible saber si el
resultado con cobertura será mejor que el resultado sin cobertura.
3. Forwards
:: Forwards vs Futuros
Forwards
Contrato privado entre 2 partes
Futuros
Negociado en Bolsa
Hecho a la medida de las necesidades Contrato estandarizado por la Bolsa
Una fecha de vencimiento
especificada
Rango de fechas de vencimiento
Liquidado al vencimiento del
contrato
Liquidación diaria (Marked to Market)
Liquidación Delivery o Non-delivery
al vencimiento
Usualmente se cierra la posición
antes de su vencimiento
Existe riesgo de crédito
No existe riesgo de crédito
4. Opciones
:: Tipos de Opciones

Opciones CALL:
Una opción CALL es el DERECHO a COMPRAR un activo en una fecha futura a un precio
determinado (precio de ejercicio).

Opciones PUT:
Una opción PUT es el DERECHO a VENDER un activo en una fecha futura a un precio
determinado (precio de ejercicio).

Opción Americana:
Una opción americana puede ser ejercida en cualquier momento durante su vigencia.

Opción Europea:
Una opción europea sólo puede ser ejercida al vencimiento.

Opciones vs. Forwards/Futuros:
Las opciones otorgan un DERECHO al comprador, mientras los Forwards/Futuros una
OBLIGACIÓN.
4. Opciones
:: Factores que Afectan el Precio de las Opciones

Precio: El precio está determinado por modelos de valoración (por ejemplo Black-ScholesMerton). Las variables determinantes son:
CALL
Precio del Subyacente S0
Precio Ejercicio K
Tiempo al vencimiento T
Volatilidad σ
Tasa de Interés Local iLOCAL
Tasa de Interés Externa iEXTERNA
PUT
4. Opciones
:: Perfil de Pago: Compra/Venta USD a Futuro SIN Cobertura
Descubierto
Cubierto
2.400
Descubierto
2.300
TC Efectivo
2.200
2.100
Caso 2
2.000
TC Final: 2.200 COP/USD
TC de Compra Efectivo: 2.200
COP/USD.
1.900
1.800
1.800
1.700
Caso 1
1.600
TC Final: 1.800 COP/USD
1.600
1.900
1.700
1.800
1.900
2.000
TC de
Efectivo:
TC Final
2.000Compra
2.100
2.2001.800 2.300
TC Final
COP/USD.
2.100
2.400
2.200
2.300
2.400
4. Opciones
:: Perfil de Pago: Compra USD a Futuro CON Cobertura – Opción CALL
 Precio de Ejercicio: 2.000  Prima: 50 COP/USD
COP/USD
2.400
Descubierto
Descubierto
Opcio n Call
Opcio n Call
Fwd Co mpra
Fwd Co mpra
2.300
Zona de ejercicio
2.200
TC Efectivo
2.100
2.000
Caso 2
1.900
1.800
1.700
1.600
1.600
1.700
1.800
TC Final: 2.200 COP/USD
TC de Compra Efectivo: 2.000 + 50 =
2.050 COP/USD
Caso 1
TC Final: 1.800 COP/USD
TC de Compra Efectivo: 1.800 + 50 =
1.700
1.800
1.900
2.000
1.850 COP/USD
TC Final
1.900
2.000
TC Final
2.100
2.200
2.100
2.300
2.200
2.400
2.300
2.400
4. Opciones
:: Perfil de Pago: Venta USD a Futuro CON Cobertura – Opción PUT
 Precio de Ejercicio: 2.000  Prima: 50 COP/USD
COP/USD
2.400
Descubierto
Descubierto
Opcio n P ut
Fwd Venta
Opcio n P ut
Fwd Venta
2.300
Zona de ejercicio
2.200
TC Efectivo
2.100
Caso 1
2.000
1.900
1.800
1.700
1.600
1.600
TC Final: 2.200 COP/USD
TC de Venta Efectivo: 2.200 - 50 = 2.150
COP/USD
Caso 2
TC Final: 1.800 COP/USD
TC de Venta Efectivo: 2.000 - 50 = 1.950
COP/USD
1.700
1.800
1.900
2.000
2.100
2.200
TC Final
1.700
1.800
1.900
2.000
TC Final
2.100
2.200
2.300
2.400
2.300
2.400
4. Opciones
:: Ejemplo de Cobertura Usando Opciones
 Una compañía en Colombia, Importador S.A., tiene la obligación de pagar USD1.000.000 en
6 meses a un proveedor en Estados Unidos por la compra de materia prima.
 En T = 6
0:
6 meses:
meses:
Se pacta
SiSila
TC
TCoperación.
Contado
Contado<>Precio
PrecioEjercicio
EjercicioNO
SI se ejerce la
opción de compra
 Precio Ejercicio: 2.000 COP/USD
 Precio Ejercicio: 2.000
COP/USD
COP2.000
50 MM
COP
MM
 Prima: 50 COP/USD COP 1.800 MM
Entrega COP al Mercado
Derecho
compracompra
futura USD
USD
Ejerce derecho
 Precio Contado: 1.800
2.200
COP/USD
Entidad

Recibe USD del Mercado
Obligación
venta
futura
Obligación
venta
USDUSD
USD 1 MM
USD 1 MM
CONCLUSIÓN:
Con una opción transferimos el riesgo de pérdida, pero mantenemos las posibilidades de
beneficio ante una evolución positiva de los precios. Es decir, La cobertura de riesgos con
opciones es FLEXIBLE.
5. Swaps
:: Definición

Un Swap es un contrato en el cual las partes acuerdan intercambiar flujos expresados en
diferentes TASAS DE INTERÉS y/o MONEDAS, en una serie de fechas futuras determinados desde
la fecha de la celebración de la operación

Su objetivo es reducir la incertidumbre generada por las variables de mercado (Tasas de Interés
y Tipo de Cambio) sobre los resultados del negocio. Su objetivo no es ser un nuevo generador de
ingresos.

Los flujos a intercambiar reflejan los pagos de intereses y/o amortizaciones de capital que
durante el plazo del contrato las partes se obligan a pagar y a recibir en la moneda que a cada
uno le corresponda.
5. Swaps
:: Tipos de Swaps

Swap de Divisas – Cross Currency Swap (CCS)
Las partes intercambian flujos sobre montos nominales denominados en distintas monedas, los
cuales necesariamente están referidos a distintas tasas de interés, fijas o varibles.

Swap de Tasas de Interés
- Interest Rate Swap (IRS)
Las partes intercambian flujos calculados sobre un monto nominal, denominados en una misma
moneda, pero referidos a distintas tasas de interés.
Generalmente, en este tipo de contratos una parte recibe flujos con una tasa de interés fija y la
otra recibe flujos con una tasa de interés variable, aunque también se puede dar el caso de
intercambios referidos a flujos con tasas variables distintas.
5. Swaps
:: Esquema de Flujos
:: Contrato Swap ::
Capital en USD
Entidad
:: Deuda Original ::
Capital en USD
Entidad
Intereses en USD
Intereses en COP
Capital en COP
Intereses en USD
5. Swaps
:: Generalidades

Los pagos de intereses son determinados en función de las Tasas de Interés que pacten las
partes.
Tasa de Referencia en USD
 LIBOR + Spread
 TF USD
Tasa de Referencia en COP
 TF COP
 IBR + Spread
 DTF + Spread
 IPC + Spread

Las partes, en el momento de la negociación, deben pactar la modalidad de cumplimiento de
la operación, Delivery o Non Delivery, definiendo así la forma como se realizará la liquidación
de cada flujo en las fechas establecidas para su intercambio.
5. Swaps
Situación
Actual
CxC Clientes
Situación con SWAP
:: Estrategia de Cobertura con Swaps
CxC Clientes
Posició
Posició
n
n
Activa XYZ tiene
Pasivaactivos en COP y
COP un pasivo en USD a causa
del endeudamiento.
CxP Banco
USD
COP
CxP Banco
Obligacion
Swap
Derecho
Swap
USD
COP
USD
Existe un descalce
contable debido a
que los ingresos y los
activos
de
la
compañía
se
encuentran en COP,
mientras que su
deuda se encuentra
atada USD.
Con la estrategia
SWAP
podría
equilibrar el descalce
contable
total
o
parcialmente.
5. Swaps
:: Swap de Deuda

El cliente tiene una deuda en USD a una tasa Libor 6M + 2,30%. Las obligaciones
futuras de Capital + Intereses denominados en USD se intercambian por Flujos en COP
a una TF COP del 10,40%. De esta manera, la deuda en USD se transforma
sintéticamente a una deuda en COP con una tasa del 10.40%.
Tasa Swap en COP: 10.40% TF COP NASV Base 30/360.
Entidad
Cupón TF
COP + K
Entidad
10,40% + KCOP
Cupón Libor
%+K
Cupón Libor
%+K
L + 2,30% +
KUSD
L + 2,30% +
KUSD

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